轻工2025年度策略20241211

2025年轻工行业投资策略总结

核心观点与策略框架
国金证券2025年轻工行业投资策略聚焦政策收益与行业发展趋势，通过评估政策利好程度、行业成熟度、渗透率及流速等指标，筛选出2150个细分赛道投资机会。策略重点推荐信息车、两轮车、内销家居板块，并建议关注新型国货出口出海及造纸板块流动性机会。关键考量因素包括政策影响、市场需求及行业集中度提升。

细分赛道分析

1. 新兴烟草

   • 全年看好，贯穿全年布局方向。
   • 合规市场扩张（如美国非法电子烟向合规市场转化）及SmartHNB业务放量将驱动增长。
   • 美国市场：非法电子烟规模是合规市场的三倍，FDA监管加严但口味限制可能松动，预计合规市场规模显著增长。欧洲市场换电式/开放式电子烟份额提升。
   • 中国市场：HNB业务渗透率快速提升，新产品推动市场扩容，政策风险已稳定。
   • 推荐标的：司马国际（受益于欧美政策红利及新产品扩张）。

2. 两轮车

   • 2025年布局窗口，尤其上半年表现优异。
   • 2024年行业经历终端审查与新国标过渡，2025年龙头企业将受益于渠道补库、产品推新及以旧换新政策。
   • 以旧换新政策预计拉动2025年需求，提升内椒江区板块需求集中度。
   • 推荐标的：雅迪控股、爱玛科技、新世界九号。

3. 内销家居

   • 2025年迎来需求与集中度提升阶段，政策推动为主。
   • 短期：以旧换新政策已显现效果，家居设计数据修复带动业绩改善。
   • 长期：地产政策恢复支撑一手二手房装修需求，行业集中度通过政策推动大幅提升。
   • 推荐标的：定制家居（欧派家居、志邦家居等）。

4. 造纸板块

   • 流动性机会值得关注，具体机会未展开但提及。

5. 营销消费

   • 建议下半年关注，可能实现业绩修复的主题反转。

研究结论

• 政策利好是关键驱动力，需结合行业成熟度与渗透率筛选赛道。
• 新兴烟草全年布局，两轮车上半年布局，内销家居长期价值凸显。
• 鼓励参与公司调研以深入挖掘细分机会。