公用事业2025年度策略20241211

核心观点与关键数据

分析者将行业划分为新能源与环保板块及传统板块，指出在财政刺激内需政策下，市场偏好成长型股票。公用事业板块年初涨幅显著，但随后因市场风格转向成长，高股息股票地位下降。绿电、火电、核电和水电板块展现出投资潜力，特别是云南能源电力、电力智能、中国核电和传统能源公司被特别推荐。

全社会用电量预测与影响因素

预计2024年至2026年全社会用电量同比增幅为7.5%。新兴行业如电信、电池、光伏和电动车对电力需求的增长将带动高耗能产业量稳定上涨。AI发展对用电量增长有重要影响，预计数据中心耗电量将显著增加。

能源发展策略与投资建议

十四五期间，电源工程项目投资将转化落地，尤其关注煤电建设与新能源装机增速。预计2025年迎来投产高峰，夏季供电紧张后，全年装机量大增。可再生能源逐步替代火电，但存量替代仍将持续至2026年后。火电与核电装机逐年增加，2027年后火电装机增速放缓。能源转型推高系统成本，需控制成本并调整电价策略，以维持毛利。新能源与火电需合理定价，新能源应享受长周期合约和环境溢价。沿海地区风电盈利可观，关注海风和特定绿电运营商的成长。环保领域重点提升产能利用率，港股环保企业弹性更高。

煤价下降对电力行业影响

2025年煤价预计下降约50元，电力行业的燃料成本有望降低，带动盈利水平保持在2024年水平之上。投资建议聚焦于电力领域，因其价格涨幅收窄较小，加之未来几年权益装机增长预期，使得EPS年增长率维持在相对较高的水平。一体化新型能源和具有装卸性的陕西能源也被视为良好的投资选择。关注沿海火电和核电项目，特别是漳州、惠州等核电站的投运，以及水电站权益装机的增长，以应对电力供需紧张、新能源收益率下滑等潜在风险。

投资建议

• 公用事业板块：寻找具备成长性的股票，推荐云南能源电力（绿电）、电力智能（火电）、中国核电（核电）、传统能源（水电）。
• 传统能源板块：关注装机和煤价弹性，推荐价格收窄较少的电力公司，并关注陕煤电力等煤炭资源集中释放产能的公司。
• 新能源与环保领域：关注沿海风电和海风发展，推荐新天绿能、中美能源和福能等绿电运营商；环保方面，关注产能利用率提升和风险修复的公司，如悍然环境、军信股份等。