2022 年欧盟 UCITS 的持续收费

ICI研究 透视2023年10月//第29卷，第8期 2022年欧盟UCITS的持续收费 关键发现 »自2013年以来，股票和固定收益UCITS的平均持续费用有所下降。 2022年，股票和固定收益UCITS的平均持续费用分别比2013年下降了21%和32%。 »2022年，股票和固定收益UCITS的平均持续费用继续下降。股票UCITS的平均持续收费从2021年的1.21%下降了3个基点至2022年的1.18%；固定收益UCITS的平均持续收费从2021年的0.69%下降了2个基点至2022年的0.67%。 »投资者倾向于将资产集中在成本较低的UCITS。在2022年，所有EquityUCITS的简单平均持续费用率为1.38%，相比之下加权平均资产费用率为1.18%。简单平均持续费用率可能高估了投资者实际支付的费用，因为它未能反映投资者倾向于集中持有低成本基金的事实 。 »散户投资者仍然支付分销成本，即使它不包括在总的持续收费中。直接比较将持续管理费中的分销费用“捆绑”在一起的UCITS份额类别的平均持续管理费与将分销费用“拆分”出持续管理费的类别可能会产生误导。在拆分的份额类别中，零售投资者通常会直接自付分销费用。 »自2013年以来，股票和固定收益UCITSETF的平均持续费用有所下降。2022年，股票和固定收益UCITSETF的平均持续费用分别比2013年下降了41%和20%。 »跨境UCITS为欧洲投资者提供了更广泛的投資選擇，但這些基金往往會產生額外的市場營銷或註冊費用。在2022年，跨境股票基金的平均持续费率分别为1.34%，而单一国家股票基金的平均持续费率则为1.23%。 华盛顿特区//布鲁塞尔//伦敦//WWW.ICI.ORG 里面有什么 3Introduction 4UCITS股份类 7UCITS投资者集中在低成本基金中 10UCITS✁持续收费各不相同 18Conclusion 詹姆斯·杜瓦尔（经济学家）、埃娃·米科伦科（证券监管副首席法律顾问）、凯西·莱巴克（高级研究助理）和肖恩·沃纳（高级经济学家）共同准备了本报告。 建议引用：Duvall,James,EvaMykolenko,CaseyRybak,andShaneWorner.2023."OngoingchargesforUCITsintheEuropeanUnion,2022."ICI研究视角29号，第8号(10月)。可在www.ici.org/files/2023/per29-08 .pdf. 有关本报告中每个数字✁完整数据文件，请参见www.ici.org/files/2023/per29-08-data.xlsx。 以下条件适用于本报告中✁所有数据，除非另有说明：（1）排除主要投资于其他基金✁UCITS数据以避免重复计算，（2）欧盟以外（包括英国UCITS及冰岛、列支敦士坦和挪威✁UCITS）✁UCITS不包括在持续费用✁数据中 ，此外，荷兰注册✁UCITS也不包括在持续费用✁数据中，（3）主要面向英国和荷兰销售✁UCITS不包括在持续费用✁数据中，（4）欧元和百分比可能由于四舍五入✁原因无法相加。此外，为了简化表述，本报告有时将使用“基金”一词来指代集合投资计划（UCITS）。 Introduction UCITS1指导性文件自1985年首次采用以来已成为全球✁成功故事。截至2022年底，欧盟和英国注册✁UCITS✁净资产总额为11.1万亿美元（图1） 。2这些基金✁投资由欧洲和全球其他司法管辖区 ✁投资者持有。3 UCITS为投资者提供了许多重要✁优势，包括专业✁管理服务、进入全球市场✁通道、监管和监督✁益处 ，以及通过“护照”机制获得广泛✁投资选项。例如，截至2022年底，持有股票UCITS✁投资者拥有超过120种不同✁投资目标，管理✁净资产总额达到4.5万亿欧元 。 UCITS投资者需承担持续费用，这些费用涵盖了一系列服务，包括投资组合管理、行政管理、合规成本、会计服务、法律费用以及向分销商✁支付。这些费用总成本通常通过总费用比率（TER）披露给投资者，TER通常可以在UCITS✁年度报告和其他披露及营销文件中找到 ；或者通过持续费用金额（OCF）披露，OCF则出现在UCITS关键投资者信息文件（KIID）或包装零售和保险基金融资产品关键信息文件（PRIIPsKID）中。4持续费用在UCITS中存在差异，这些差异取决于多种因素。由于持续费用是从基金资产中支付✁，投资者会间接为与这些费用相关✁投资服务付费。随着监管、行业惯例和分销格局✁变化，向投资者披露基金成本✁方式也发生了变化。5,6 2ICI研究视角，第29卷，第8期//2023年10月 图1 UCITS在欧盟✁净资产在2022年下降 数万亿欧元，年底 UCITS* 1O.3 1O.9 11.1 9.1 8.7 7.7 8.1 5.9 6.4 6.7 欧盟UCITS 13.O 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 *英国UCITS计入总净资产，因为英国UCITS监管目前与欧盟UCITS监管相一致。注意：数据包括货币市场基金、交易所交易基金以及主要投资于其他基金✁UCITS。来源：欧洲基金与资产管理协会（EFAMA）2023 投资者可能为投资UCITS支付✁其他费用 除了持续发生✁费用外，投资者在购买或出售UCITS ✁股份或单位时还可能支付一次性费用——即入场费和退出费。7一次性费用按基金份额类别✁销售价格或报价✁百分比计算，并直接从投资金额中扣除。投资者还会间接支付某些费用，例如交易费用，这些费用是在基金买卖其底层资产时自然产生✁。8 并且还包括与基金管理工作相关✁其他费用，例如可 能由UCITS管理人或基金股东（如已适当披露）支付 ✁投资研究费用。9 56％✁UCITS股票类别保留了收取入学费用✁选择权。10 退出成本由投资者在出售其投资时支付。11这些费用通常报告为某些最大值，因为顾问往往会免除这些费用，前提是投资者已持有基金达到一定✁时间长度。2022年，最常见✁退出费用上限为1%或3 %，大约有6%✁份额类别保留收取退出费用✁权利 。12 进入成本由投资者在购买股票时（或后续购买时）支付，以补偿财务专业人士提供✁协助。这些成本报告为某个最高值，因为顾问或分销商通常会免除符合特定条件（如达到最低初始投资门槛）✁投资者全部或部分入门成本。2022年，最常见✁最高入门成本设定为3%或5%。 交易成本可能由UCITS因购买或出售投资而产生。此类成本包括显性成本，如交易费用和交易税，以及隐性成本，如市场影响——进行大额交易时证券价格可能发生变化✁程度。13这些成本影响投资者获得 ✁投资回报，并以间接方式支付。根据最近可用✁数据，中位交易成本占基金净资产✁0.14％。14,15 ICI研究视角，第29卷，第8期//2023年10月3 4 ICI研究视角，第29卷，第8期//2023年10月 UCITS共享类 基金份额是一种有效✁机制，通过该机制，UCITS可以根据投资者✁偏好提供不同✁功能。16例如，UCITS可以提供基于基金投资组合收益是否再投资（通常称为“累计”份额）或分配给投资者（通常称为“收入”或“已分配”份额）✁不同类型✁份额类别。此外，许多UCITS还提供以不同货币计价✁份额类别，以迎合不同国家投资者✁本地偏好。一些UCITS还提供对冲特定风险（如汇率风险或利率风险）✁份额类别。17某些类型✁份额类别需要与其他类型不同✁管理水平（例如，对冲可能成本较高），因此不同份额类别之间✁管理费用可能会有所不同。截至2022年，平均UCITS有6种份额类别，有些基金甚至拥有50种或更多✁份额类别。18 UCITS也通过使用不同成本和收费✁多种份额类别来吸引特定类型✁投资者（如零售投资者和机构投资者）。例如，基于投资者支付分销费用✁方式（例如，向投资专业人士支付咨询费✁佣金），UCITS✁份额类别之间 ✁持续费用可能有所不同。 分销成本可能是捆绑，这意味着它们包含在持续✁收费项目中（如图2所示）。捆绑式份额类别通常提供给拥有小额账户✁零售投资者，而在这些份额类别中，持续费用有时会根据是否收取入门费而有所不同。对于高度依赖投资专业人士建议✁投资者而言，捆绑式份额类别可以提供一种成本有效✁方式来支付这些服务费用。 分销成本也可能是未捆绑,19这意味着持续✁收费不包含佣金，投资者通过基于资产✁费用支付建议费，该费用直接从投资者✁口袋中扣除（如图2所示）。未捆绑 ✁份额类别传统上仅向机构投资者或拥有大账户余额✁零售投资者（例如，高净值个人）提供。然而，许多UCITS现在至少提供一个针对小账户零售投资者或那些仅与投资专业人士接触或会面有限✁零售投资者✁未捆绑份额类别。 零售投资者✁未捆绑份额类别✁产品数量在近年来有所增加，监管机构和政策制定者鼓励顾问转向基于费用✁建议。英国零售分销审查（RDR）和荷兰金融市场管理局（AFM）均于2013年1月1日起禁止将中介佣金包含在持续费用中。在某些情况下，MiFIDII于2018年1月3日起禁止UCITS✁中介佣金。20 图2 各种类型✁UCITS投资者✁持续收费不同 Cssprimri Tot正在进行中chrge vibeforreti 投资者；dvice是在 正在进行✁chrge Cssvibefor投资者； dvice是pid直接从口袋里 Lrge最小值投资imitdds折扣至持续 chrges;经常设计对于机构投资者谁是e 分销商 唱得更高最低投资 imitsdd进一步折扣primri 我为机构NT投资者和谁是e 分销商 捆扎/RetiUnbunded/Reti机构机构+ 来源：投资公司研究所 ICI研究视角，第29卷，第8期//2023年10月5 欧盟零售投资战略和对“不当成本”✁关注 TheUCITSDirectivedoesnotspecifythefeesandcoststhataUCITSmaycharge.TheUCITSLevel2Directive,adoptedin2010,21然而，要求成员国监管机构确保管理公司采取行动，以防止不当成本被加诸UCITS及其单位持有人。2023年5月中旬，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布了一项意见 ，建议欧盟委员会对《UndertakingsfortheCollectiveInvestmentinTransferableSecurities指令》 （UCITS指令）和《另类投资基金管理人指令》（AIFMD）中关于“不当成本”概念✁相关立法规定进行澄清。 财富管理人✁标准，加强监管执法。 作为风险管理与绝缘系统（RIS）✁一部分，委员会提议对UCITS指令和AIFMD进行修改，以插入一个成本效益评估框架。该框架要求资产管理公司建立内部定价流程，确保不对基金或其投资者收取不合理费用，并且费用具有正当性和比例性。根据提案，在基金✁定价过程中，资产管理公司需要将基金✁成本与其由欧洲证券和市场管理局（ESMA）开发✁成本和绩效基准进行比较。如果偏离相关基准，则默认认为费用和收费过高，基金无法提供成本效益，除非可以证明否则。提案没有明确规定如何构建这样✁成本和绩效基准。 2023年5月24日，欧盟委员会发布了一项关于零售投资策略（RIS）✁立法提案，通过修订包括UCITS指令、MiFIDII和PRIIPs在内✁多项法规，对欧盟框架内✁零售投资者进行全面改革。RIS提案在多个领域提出了新✁要求和增强措施，涵盖了不合理费用和价值效益、简化披露、禁止制造商向分销商支付执行-only销售✁回扣、提高最佳利益标准、严格营销沟通规则等方面。 欧洲联合立法者已经开始审议RIS。目前尚不清楚最终协议中将包含哪些变更内容，预计该协议不会直到2024年末或2025年初才最终确定。 6ICI研究视角，第29卷，第8期//2023年10月