风电海缆专题汇报20241209

摘要 •海缆行业受益于国内外风电项目需求增长，尤其在江苏、广东等地重点项目的推动下，市场规模持续扩大，预计未来两年国内外市场总规模将达200亿人民币。•海缆行业具有高技术壁垒、高价格和清晰的竞争格局等特征，头部企业占据市场主导地位，并受益于通胀逻辑，价值量和销售占比持续提升。•国内海缆建设加速推进，预计明年增速将超过三倍，2025年仍将保持较大增长；海外市场，尤其欧洲电力互联项目，需求旺盛，为相关企业带来大量订单。•高压等级海缆产品（500千伏及以上）毛利率显著高于低压产品，技术壁垒高，未来价值量将持续提升，价格不会下降，具备显著投资价值。•投资者应关注具备持续盈利能力的一线头部企业，以及距离航线较远但规模大的项目，以及高压等级海缆产品板块。•未来几年，风电及海缆行业将继续保持高速发展，高端技术壁垒将进一步提升，龙头企业将获得更多市场份额。•公司估值具有较高性价比，市值约700亿人民币，相对于产能、销售订单和交付情况而言，具有长期投资价值，未来业绩有望实现显著增长。 Q&A 海缆行业的整体市场前景如何？ 海缆行业在当前风电市场中表现出显著的增长潜力，尤其在国内外市场需求的推动下。国内方面，江苏和广东等地重点项目的启动，以及招投标有序推进，带动了海缆需求的反转。此外，欧洲电力互联项目需求增加，使得国内外订单都有明显突破。这些因素支撑了相关企业业绩增长，并使得市场对其未来盈利预期较高。预计市场能给到第二年20~25倍的估值水平。 海缆行业有哪些主要特征？ 海缆行业具有价格高、技术难度大、竞争格局清晰等特征。头部企业如中国科技风电等在技术和市场份额上占据优势地位，而二线企业则面临较大的竞争压力。此外，海缆行业还呈现出通胀逻辑，即随着时间推移，其价值量和销售占比不断提升。 国内海缆建设进展如何？ 国内海缆建设正在加快推进。例如，31号风机已经在11月份中标，而32号项目也在11月份完成环评并开始招标。一些中心股东项目也将在下半年启动。预计明年海缆建设增速将超过三倍，并且25年仍将保持较大增长。 海外海缆市场情况如何？ 海外方面，自2018年以来，各国分期进行招标和施工，一般项目开工后8个月左右进入施工阶段。欧洲电力互联项目需求增加，使得海外龙头企业订单显著增长，这为相关公司提供了良好的业绩支撑。 高压等级海缆产品的发展趋势是什么？ 高压等级海缆产品（例如500千伏直流和交流海缆）的毛利率显著高于低压产品，其制造难度和技术壁垒也更高。目前能够生产这些高端产品的企业非常少，如热情公司能够适配客户ETC设计方案，而其他企业则难以参与。因此，高压等级产品未来将继续提升其价值量，并且价格不会下降。 对于投资者来说，哪些板块值得关注？ 投资者应关注具备通胀逻辑且犯错概率较小的板块，如具备持续盈利能力并能保持领先地位的一线头部公司。同时，应注意那些距离航线较远但规模大的项目，因为这些项目尽管单价不一定很高，但整体价值量大且风险可控。此外，高压等级产品由于其制造难度大、毛利率高，也值得重点关注。 未来几年内，整个风电及海缆行业的发展前景如何？ 未来几年内，随着国内外多项重点工程陆续启动以及技术不断升级优化，风电及海缆行业将继续保持高速发展态势。预计2025年仍会有显著增长。同时，高端技术壁垒进一步提升，将使得领先企业获得更多市场份额，从而推动整个产业链向更高附加值方向发展。 请描述一下贵公司的市场前景和未来投资计划。 我们中心的未来有较大的发展空间，预计未来两年中国国内和海外市场的总规模将达到200亿人民币左右。投资公司通常占据30%以上的市场份额，因此我们预计明年的交付量将达到60-65亿人民币，与当前统计的订单销售情况相符。东莞通讯在我们的业务中占据约三分之一，即便订单有波动，整体情况仍然稳定。高电压等级产品在国内外市场均保持较高需求，这也是我们技术壁垒的重要体现。 海外市场的竞争格局如何？ 海外板块由龙头企业构筑了较强的壁垒，经营格局和盈利能力相对稳定。行业技术体系复杂，如海底电缆连接等高低压等级产品，一些企业难以涉足。这种技术壁垒使得我们在品牌建设和信号传输等方面具有优势。以微脉为代表的核心公司正在积极推动这些项目。此外，高端等级产品采用114报价模式，仅有少数几家公司能够胜任，这进一步巩固了我们的核心技术优势。 贵公司如何应对海外扩产需求？ 海外采购需求呈现快速增长，以欧洲、德国、荷兰为代表的市场表现尤为突出。本土厂商订单饱满，但扩产速度可能跟不上需求增量。在此背景下，我们国内企业获得了大量外溢订单，这是一个非常好的契机，有利于我们进一步拓展欧洲市场。目前东莞、中天合同等公司已获得大额订单，并将在年底前签订更多协议。此外，欧洲海风项目也在逐渐上台阶，到2027-2028年将迎来爆发期，这为我们提供了更多机会。 国内海通行业的发展趋势如何？ 以江苏、广州为代表的一些重点区域项目进展顺利，预计明年国内海通行业增速将超过三倍。到2025年，我们东海中心将具备近百亿产能。同时，中海通信也在积极扩展产能，目前申通是其主要标准，而启发则是动作较多的一方。在这样的背景下，小企业难以撼动投资公司的地位，而资源规划和开发文件落实后，将进一步支撑国内海上业务的发展。 您如何看待贵公司的估值及性价比？ 目前来看，我们认为公司的估值具有很高性价比。例如，中间分管和其他相关业务都具有很大的弹性，从估值角度来看应该比较高。如果考虑通信量，整个通信电缆需求快速增长，对下游形成一定拉动作用。目前，公司市值约700多亿人民币，相对于其产能、销售订单以及交付情况而言，其性价比非常高。此外，从2015年至今，公司市值一直保持稳定增长，这也反映出其长期投资价值。 2020年的业绩表现如何？未来的预期是什么？ 2020年的业绩实际上并未在平台上表现出显著增长。尽管今年和去年有接近20亿元的激励，但整体幅度并不大，除非项目停滞或业绩下修，否则不会有太大变化。公司目前在城市项目上有5项，预计能带来约20倍至24倍的增长。未来几年可能会进入一个逐步提升的过程，年底或明年上半年海外大单持续落地以及国内福利项目顺利开工，将进一步强化公司的实力。如果这些因素顺利实现，公司可能会迎来一个较大的增长趋势。 对于行业需求外溢带来的弹性怎么看？ 二线城市一直享受行业需求外溢带来的弹性，这种情况在上海等区域尤为明显。此外，福建地区也具备一定的财务优势和材料供应能力，在后续订单中具备较大的潜力。这些因素使得二线城市在整个市场中具有较高的弹性和发展潜力。 关于经济行业专题报告有哪些核心内容？ 我们对经济行业专题进行了详细汇报，包括对中介事业成绩报告、城乡关注、整机、张志建及产品等方面进行了详细梳理。这些核心环节涵盖了投资者普遍关注的重要内容，并提供了深入分析。如果投资者对相关分析内容感兴趣，可以进一步沟通交流。