大炼化周报：成本端有所走弱，化工品盈利整体改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端有所走弱，化工品盈利整体改善 2024年12月8日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2311.39元/吨，环比变化27.65元/吨（+1.21%）；国外重点大炼化项目价差为979.66元/吨，环比变化19.62元/吨 （+2.04%）。截至12月6日当周，布伦特原油周均价为72.09美元 /桶，环比变化-1.23%。 【炼油板块】本周前期美国加大对伊朗的制裁、韩国短暂戒严等信号支撑市场，油价反弹回升。周后期，由于美国成品油库存增幅超预期，叠加IEA认为市场供应过剩，虽欧佩克+确认将集团总体石油减产365万桶/日的期限延长至2026年底，但市场对需求端担忧超过供给端，油价震荡下跌。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.09（-0.89）、68.33（-0.45）美元/桶。成品油方面，国内成品油价格震荡上行，价差有所改善，海外地区成品油价格价差下降。 【化工板块】本周受成本端下行，大宗化学品价差整体改善，部分产品受供给短缺影响，价差持续走强。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格基本维稳，聚丙烯产品价格震荡运行，价差小幅提升。纯苯方面，本周华南几家炼厂降负，纯苯产量略有下降，叠加山东纯苯上下游库存偏低，刚需成交背景下，产品价格及价差均明显上涨。苯乙烯价格小幅回暖，价差有所提升。丙烯腈价格小幅上行，价差走强。MMA产品行业供应压力较小，但下游行业开工负荷有所下调，多以刚需采买为主，产品价格弱势下跌。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格重心继续下行。上游方面，本周华东及华南多套PX装置负荷下降，市场供应量缩减，PX供需格局有所改善，但目前PX货源流通依旧充足，叠加成本端支撑偏弱，产品价格小幅下跌，价差有所上升。乙二醇价格小幅上涨，PTA价格弱势下跌。涤纶长丝方面，本周长丝供给有所增加，而纺织市场仍处于需求偏弱阶段，前期订单多已收尾，但新单下达不足，成品库存难以消化，需求端支撑不足，长丝价格持续下降。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年12月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.10%）、恒力石化（+1.11%）、东方盛虹（+0.96%）、恒逸石化（+1.13%）、桐昆股份（+4.85%）、新凤鸣（+0.63%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-1.65%）、恒力石化（+3.13%）、东方盛虹（+15.24%）、恒逸石化（-3.26%）、桐昆股份（-1.86%）、新凤鸣（-3.64%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年12月6日，布伦特周均原油价格涨幅为+6.82%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.32%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.07%。 截至12月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2311.39元/吨，环比变化27.65元/吨（+1.21%）；国外重点大炼化 项目价差为979.66元/吨，环比变化19.62元/吨（+2.04%）。截至12月6日当周，布伦特原油周均价为72.09美元 /桶，环比变化-1.23%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年12月6日当周，国际原油价格震荡下行。本周前期美国加大对伊朗的制裁、韩国短暂戒严等信号支撑市场，油价反弹回升。周后期，由于美国成品油库存增幅超预期，叠加IEA认为市场供应过剩，虽欧佩克+确认将集团总体石油减产365万桶/日的期限延长至2026年底，但市场对需求端担忧超过供给端，油价震荡下跌。本周布伦 特、WTI原油均价分别为72.09（-0.89）、68.33（-0.45）美元/桶。 成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7200.43（+2.71）、8061.86（+59.71）、6590.71（+40.00）元/吨，折合136.64（+0.10）、152.98（+1.18）、125.07（+0.80）美元/桶， 与原油价差分别为3416.98（+50.88）、4278.41（+107.88）、2807.26（+88.16）元/吨，折合64.55（+0.99）、80.89 （+2.08）、52.98（+1.69）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4590.88（-85.75）、4247.12（+7.13）、4613.00（-67.38）元/吨，折合87.47（-1.61）、80.92（+0.16）、87.89（-1.26）美元/桶，与原油价差分别为807.43（-37.59）、463.66 （+55.29）、829.55（-19.22）元/吨，折合15.24（-0.85）、8.69（+0.91）、15.66（-0.50）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4790.63（-105.72）、4251.51（-108.45）、4499.30（-28.13）元/吨，折合91.28（-1.98）、81.01（-2.04）、85.76（-0.47）美元/桶，与原油价差分别为1007.18（-57.55）、468.06 （-60.28）、715.85（+20.04）元/吨，折合19.19（-1.09）、8.92（-1.15）、13.67（+0.42）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4718.36（-114.51）、4825.46（-29.25）、4894.78（-127.13）元/吨，折合89.53（-2.15）、91.56（-0.53）、92.88（-2.39）美元/桶，与原油价差分别为934.91（-66.35）、1042.01 （+18.92）、1111.32（-78.96）元/吨，折合17.44（-1.25）、19.47（+0.36）、20.79（-1.49）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯价格基本维稳，供需支撑偏弱，受成本端下行影响，价差小幅提升。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8422.57（+28.86）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7266.55（+48.16）、4639.12（+77.02）、4566.55（+48.16）元/吨。 EVA：本周宁波一套装置产量提升，EVA供应端有所增量，同时下游库存压力增大，但终端整体仍偏刚需采购，EVA价格、价差弱势下跌。本周EVA均价10150.00（-128.57）元/吨，EVA-原油价差6366.55（-80.41）元/吨。 纯苯：本周华南几家炼厂降负，纯苯产量略有下降，叠加山东纯苯上下游库存偏低，刚需成交背景下，产品价格及价差均明显上涨。本周纯苯均价7435.71（+171.43）元/吨，纯苯-原油价差3652.26（+219.59）元/吨。 苯乙烯：本周价格小幅回暖，价差有所提升。本周苯乙烯均价8950.00（+42.86）元/吨，苯乙烯-原油价差5166.55（+91.02）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证