2025年美股宏观策略展望TMT板块展望20241210

2025年美股宏观策略展 望、TMT板块展望20241210_导读 2024年12月11日07:00 关键词 复星财富研究部美股投资机会宏观经济波动性投资策略TMP板块医药板块消费板块美国居民部门负债可支配收入劳动力市场财政支出信用市场企业部门制造业回流经济增长通胀水平 全文摘要 在过去两年里，由于资产管理、自营投资团队和财富客户对美股的关注，投资研究也重点偏向于美股。复星财富认为，尽管美国宏观经济表现强劲，特朗普政策等因素可能导致美股波动性增加，但仍存在投资机会。分析师郑丽将探讨美股整体投资策略，涵盖宏观经济趋势、市场策略，以及特定行业如科技、医药和消费品的投资前景。 2025年美股宏观策略展 望、TMT板块展望20241210_导读 2024年12月11日07:00 关键词 复星财富研究部美股投资机会宏观经济波动性投资策略TMP板块医药板块消费板块美国居民部门负债可支配收入劳动力市场财政支出信用市场企业部门制造业回流经济增长通胀水平 全文摘要 在过去两年里，由于资产管理、自营投资团队和财富客户对美股的关注，投资研究也重点偏向于美股。复星财富认为，尽管美国宏观经济表现强劲，特朗普政策等因素可能导致美股波动性增加，但仍存在投资机会。分析师郑丽将探讨美股整体投资策略，涵盖宏观经济趋势、市场策略，以及特定行业如科技、医药和消费品的投资前景。对话还提及美元走势、美债收益率和美联储政策利率对股市的影响，强调居民部门健康、政府财政支出及企业融资成本对经济与消费市场的支持作用。 章节速览 ●00:00复星财富研究部分享美股投资策略 复星财富研究部负责人刘斌介绍，过去两年团队重点研究美股投资机会，具备主要板块投研能力。预计2025年美 国宏观经济基本面健康，但因政策等因素，美股波动性增加。今日会议将重点讨论美国宏观经济趋势和美股策略，以及特定板块的投资机会。后续将分别就医药和消费板块进行深入分析。 ●03:202024年美国宏观经济与市场策略展望 对话关注2024年中美经济增长放缓趋势，分析了美国经济三大部门现状：居民部门现金流健康，负债减少，政府 补贴政策有效；政府部门财政支出持续增加，消费贷款和房地产贷款拖欠率低，信用市场健康；企业部门融资成本低位，制造业回流指数上升，制造业增加值显著增长。整体而言，这些因素对美国宏观经济及消费市场形成支撑。 ●10:382023年美元汇率及美债利率展望 预计2023年美元汇率将在100到105之间波动，美元指数与欧元受俄乌战争影响显著分化，美元相对强势，欧元反弹机会待观察。美债实际收益率约1.5%，结合2%通胀目标，预测联邦基金利率可能在3.5%到5%之间波动，考虑经济政策影响，终端利率预期在3.25%到3.75%。 ●15:402023年美股或现小幅调整，但全年仍看好 分析指出，尽管美股今年涨幅显著，但盈利增长未能持续跟进估值扩张，预示明年上半年可能小幅调整，全年则维持震荡走高趋势。考虑到特朗普第一任期的上涨概率及历史数据，中期选举年美股下跌概率较大。同时，对美国和中国经济增长及通胀水平的预期也支持这一观点。 ●22:27英伟达面临的反垄断调查与未来展望 讨论了英伟达近期面临的内地反垄断调查及其对业绩的影响，虽然短期存在波动，但长期看，英伟达可能通过全球性的调查和协议来缓解影响。此外，分析了英伟达在AI领域的应用前景和市场需求，强调了产品力对市场竞争力的重要性。同时，提到了其他科技公司的类似经历，以及对2025年市场趋势的预测，暗示了未来需求的增长潜力及半导体行业的转型和挑战。 ●31:53苹果公司在AI领域的落后与未来展望 尽管苹果公司在AI相关领域相对落后，未在去年四季度的业绩会上提及AI，但今年一季度开始加大了AI布局。苹果的AI应用已在部分美国产品上显现，但未全面推广至全球。尽管短期内AI作为手机应用载体的效果有限，苹果凭借其封闭的生态系统，未来在AI渗透和新软件方面具有潜力。然而，2025年及以后，来自中国区的收入压力和竞争对手如华为在AI手机领域的进展，以及与百度合作的不确定性，为苹果带来挑战。此外，巴菲特对苹果公司的减持也增加了市场的不确定性。 ●37:11苹果和微软在AI领域的竞争与优势 讨论了苹果在AI手机上的优势在于垂直整合，特别是自研芯片在矩阵运算上的优化，使得AI运算加速。同时，微软虽然目前估值较高，但从PS角度考虑相对便宜，且在AI应用商业化方面表现出色。微软的优势在于其软件业务的稳定性和办公软件的捆绑销售，使其在办公相关领域具有竞争力。在云计算领域，微软与亚马逊云和谷歌云竞争，特别强调了微软在企业服务和综合扩张方面的优势。对于生成式AI的发展，微软预计下个季度将从AI领域获得100亿收入，尽管当前AI收入仅占总营收的3%到4%，但强调了长期盈利能力的提升潜力。 ●45:01评述科技公司及其AI产品优势与市场前景 对话中讨论了科技公司如何利用AI产品在市场中占据优势，强调了创新和市场份额的重要性。特别提到了AI产品 在广告和促销工具方面的应用，以及硬件投资对市场占有率的潜在影响。同时，也关注了美国经济环境对这些公司业绩的潜在影响，尤其对以广告为主营业务的公司提出了预警。 ●53:34谷歌面临反垄断挑战及其对业务影响 最近，对谷歌搜索引擎的反垄断措施提议被提出，预计将在12月20号进行地表抗议，未来可能有听证会和最终结果。这些措施可能会增加谷歌的成本，影响其广告业务的竞争力。尽管如此，谷歌在模型向B端转型方面取得增长，长期看可能通过成本控制和创新应对反垄断带来的挑战。明年，谷歌的自研大模型、云计算及AI相关硬件和服务可能会成为新的收入增长点，对估值有正面影响。当前阶段，谷歌面临较大的风险，但其在AI领域的持续投入和创新可能为其带来新的机遇。 ●55:48亚马逊布局AI与物流：应对跨境电商压力 亚马逊在面对国内跨境电商的竞争时，采取了低价策略和AI技术的应用，以保持其在北美的电商竞争力。此外，亚马逊还加强了物流领域的布局，尽管在市场份额上未居首位，但通过定价策略和Prime服务体系，展现了其在物流领域的潜力。亚马逊还致力于利用AI技术提升业务效率，特别是在新闻和技术应用方面。这些策略显示了亚马逊对未来电商趋势的布局和对增强软实力的重视。 ●01:00:42特斯拉：估值及业务展望 讨论了特斯拉公司的发展和潜在价值。特斯拉的估值已经不仅仅基于其汽车业务，特别是Robotaxi项目的进展和测试，以及未来在能源领域的潜力，使得特斯拉的估值远超其汽车业务单独所能达到的水平。此外，特斯拉在AI和自动驾驶技术上的投资被认为是其长期增长的关键。尽管存在数据安全和市场准入的挑战，但这些被认为是短期 问题，不会阻碍特斯拉在长期内的巨大潜力和价值增长。 ●01:06:14未来科技公司面临的挑战和机遇 讨论了科技公司特别是AI应用软件公司的当前状态和未来展望，指出短期内业绩波动可能没有长远意义。强调了 AI技术，特别是大模型和GPU在技术发展中的重要性，以及它们对未来商业应用的潜在影响。同时，也提及了政府业务对于某些公司的重要性以及可能面临的风险，如反垄断和市场预期。此外，还提到了渠道定价能力和业务壁垒的重要性，以及对科技公司估值的担忧。 ●01:11:58美国经济强劲因素及市场影响分析 强调了自去年二季度以来，美国劳动生产率增速显著提升，导致经济增长和通胀对抗能力增强。这背后的原因包括企业为填补劳动力供应缺口而提高生产力的努力，以及AI等科技的进步。尽管存在不确定性，如地缘政治风险和政策变动，但美国企业利润增长的确定性以及股市投资的确定性相对较高，使得估值处于相对高位。预计明年美国经济将继续保持乐观，除非企业盈利增速放缓，否则对市场压力不大。最后提到可进一步咨询关于美股及特定板块的投资机会。 要点回顾 美国经济目前整体状况如何？可以从哪些部门来分析？ 我们从三个主要部门来分析美国经济现状。首先是居民部门，展现出强劲的现金流和健康的资产负债表。居民部门负债在疫情后逐步回落，反映出政府实施的减税和通胀法案等利好政策效果。此外，遗产与增值税创历史新高，显示资产再分配现象明显。居民部门可支配收入持续增长，劳动力市场方面，尽管劳动参与率受到永久退出劳动力市场的劳动力影响，但仍维持在62.5%左右的健康水平。 政府部门和企业部门的情况如何？ 在政府部门，2023年财政支出虽未达到疫情后的峰值，但仍持续增加，且消费贷款及房地产贷款拖欠率保持低 位，表明信用市场健康。企业部门在低利率环境下进行了大规模再融资，目前融资成本较低。另外，制造业回流指数显著回升，增加值接近18%，显示出美国制造业回流进程仍在加速。 对于明年美元走势有何展望？ 预计明年美元指数将在100到105区间波动。俄乌战争后，美元相对于欧元走强，预计在地缘冲突和贸易摩擦的影响下，美元仍有可能维持高位。若俄乌战争明年结束，欧元可能会有一波反弹，但还需观察欧洲其他国家经济状况。 对于美债利率的判断是怎样的？ 目前十年期和两年期美债实际收益率大约在1.5%水平，叠加美联储2%的通胀目标，特定利率很难跌破3.5%水平。特朗普若实施减税、加征关税及取消移民等政策，可能推动通胀回升，进而影响利率预期，区间预计在3.5%到5%。 如何看待美联储的政策利率路径？ 根据美联储点阵图，在经济软着陆情景下，终端利率预计为3.25%。今年可能还有一轮降息，明年则可能经历最多三次或最少两次加息，从二季度开始可能会有降息路径。极端情况下，终端利率可能会升至3.75%。当前市场对滞胀信息有所预期，未来利率路径将根据实际情况调整。 明年美股大概率会有什么走势？明年美股市场趋势和投资策略有何建议？ 明年美股大概率会有一个小幅调整，预计上半年会有调整机会，但全年仍将以缓慢上涨为主。明年维持震荡走升的市场趋势，关注AI科技题材带来的估值波动，同时预计标普500的EPS将继续提升。另外，美股回购规模较大，也将支持估值及实际收益增厚。 对于特朗普总统任期对美股的影响，历史数据显示了怎样的规律？ 从80年代以来的数据梳理来看，美国总统第一任期时，美股上涨的概率较大；而在第二任期，尤其是中期选举年，美股出现下跌的概率更大。 明年中国经济增长预期和通胀水平如何？ 预计明年中国经济增长约6%，通胀水平在1%左右；美国的通胀明年大概率在2.3%到2.4%之间，整体通胀下行空间有限。 目前美股估值和盈利增长情况如何？ 虽然标普500的PE在过去30年处于高位，但EPS（每股收益）持续增长，且盈利增长已超过估值增长水平。只要保持盈利增长，即使在高位估值区间，标普500仍有支撑。 在行业板块方面，有哪些投资首选？ 首选增长较快的AI、硬科技、软件等信息技术板块，以及高股息、稳定现金流的公共事业股，尤其是电力板块。此外，医疗医药保健板块和受益于政策放松监管的金融板块也值得关注。 对于科技巨头如英伟达在全球范围内可能面临的反垄断调查有何看法？ 反垄断调查对英伟达的影响主要取决于最终结果，如果只是销售策略受影响，短期影响相对有限。长期来看，即使有罚款或产品调整，但考虑到旺盛的需求和行业地位，对公司基本面影响不大。目前应更多关注产品的供需关系和排产情况。 在不同企业中，关于AIG时代应用和全球性需求的情况如何？ 不同企业中确实有在探索和应用AIG时代的技术，例如日本的一些合作项目以及印度等主权国家的需求增长。越南的数据中心建设扩张也反映了全球性需求的涌现。但后续能否有效爬坡供应链，特别是半导体产能，将对未来发展产生影响。 对于2025年及以后半导体行业需求的看法是怎样的？ 预计到2025年，半导体需求可能会接近90万片的速度，但关键在于供应链能否顺利爬坡以支持这一增长。同时，云厂商的资本开支预计会明显放缓，而其他供给来源仍需关注，特别是除CSP（云服务提供商）之外的需求情况，以及其成长性能否维持在一个可接受的水平。 苹果在AI领域的布局和领先地位体现在哪些方面？ 苹果在AI领域的布局虽