2025年农林牧渔板块年度策略供给效率革命行业格局优化20241210

2025年农林牧渔板块年度策略：供给效率革命，行业格局优化20241210_导读2024年12月11日07:00 关键词 国泰君安电话会议农林牧渔板块年度策略供给效率行业格局生猪养殖肉禽饲料动保种植产业链宠物产能养殖产业链增重成本盈利成长能力行业去产能养殖成本 全文摘要 会议由国泰君安证券主办，面向正式签约客户，强调会议内容保密且仅供内部学习，提醒谨慎投资。主题聚焦2025年国际农业农林牧渔板块年度策略，特别强调“供给效率革命”与“行业格局优化”。讨论了市场风险，提出国泰君安的农业板块策略及推荐标的。 2025年农林牧渔板块年度策略：供给效率革命，行业格局优化20241210_导读2024年12月11日07:00 关键词 国泰君安电话会议农林牧渔板块年度策略供给效率行业格局生猪养殖肉禽饲料动保种植产业链宠物产能养殖产业链增重成本盈利成长能力行业去产能养殖成本 全文摘要 会议由国泰君安证券主办，面向正式签约客户，强调会议内容保密且仅供内部学习，提醒谨慎投资。主题聚焦2025年国际农业农林牧渔板块年度策略，特别强调“供给效率革命”与“行业格局优化”。讨论了市场风险，提出国泰君安的农业板块策略及推荐标的。此外，会议还关注宠物经济，看好其长期增长潜力及国产品牌崛起，整体提供了一幅对农业及宠物经济未来发展的深入分析与投资建议。 章节速览 ●00:00国泰君安证券国际农业2025年农林牧渔板块年度策略电话会议 本次电话会议由国泰君安证券主办，专为正式签约客户提供，聚焦国际农业领域2025年农林牧渔板块的年度策 略。会议强调了供给效率革命和行业格局优化的重要性，提醒投资者注意市场风险。会议开始前，要求所有参会者保持静音，并特别强调了会议内容的保密性和使用限制。会议正式开始后，将由朱江老师进行发言。 ●10:372025年农林牧渔板块年度策略：供给效率革命与行业格局优化 讨论了2025年农林牧渔板块的年度策略，强调供给效率提升与行业格局优化。指出在需求低迷背景下，行业价格 出现分化，低效品种价格下跌，促使供给效率需提升。通过行业并购，龙头市占率提升，行业格局得到改善。投资建议关注不同品种价格变化，及需求和供给双方面的影响因素变化。养殖产业链中，生猪、肉禽、饲料和动保等细分市场各有特点，预计2025年利润分化，好公司表现更佳。种植产业链方面，重点关注农产品需求拉动价格、种业振兴和国产宠物品牌崛起等趋势。 ●15:262024年生猪产能与价格走势分析 分析显示，2024年生猪产能同比增长有限，能繁母猪数量虽增但整体供应量预计同比下降，尤其上半年情况更为明显。效率虽有提升，但提升幅度低于能繁母猪数量降幅，预示全年猪价中枢将高于当前预期。2025年，尽管增重意愿和实际增重可能性下降，但综合出栏量和均重趋势，猪价中枢依然有望走强。 ●20:402025年选股策略：关注成本和盈利分化 在分析了成本和盈利的分化后，预计2025年选股策略需聚焦于成本优势和盈利能力。尽管行业整体成本有所下 降，但分化明显，部分公司仍能保持成本领先。牧原、温氏、神农等龙头公司因其优秀的管理能力，成本优势更为明显，可能在新的一年里继续保持领先地位。成本和盈利的分化也意味着，部分公司 可能会面临亏损风险，而低成本高盈利的公司则有机会重新启动扩张计划。因此，选股应关注成本下降的速度和潜力，寻找利润持续性更强的公司。 ●27:02黄羽肉鸡市场分析与预测 黄羽肉鸡在产父母代存栏量较低，预计2024年出栏量较去年下降，苗价表现优于肉价。需求端显示，消费量低，白羽鸡市场挤压黄羽鸡市场份额。成本上，白羽鸡料肉比有优势。2025年父母代总计算量预计维持供给低波动， 下游养殖盈利需等待需求提升。同时，白羽鸡苗价格上升，结构性偏好导致海外品种需求增加，进口阻碍可能减少，预示上游盈利可能继续增强。 ●31:16禽流感影响及国内养殖业盈利情况分析 海外的禽流感和通关问题对国内养殖业造成影响，导致养殖端盈利表现不佳。尽管养殖成本下降，但商品端盈利仍显薄弱，显示出市场需求一般和供给过剩的情况。展望未来，行业内部改革与提振消费需求成为盈利改善的关键途径。 ●34:06饲料和动保行业后周期景气度提升分析 从饲料和动保行业的后周期角度分析，预计营收和利润会随猪周期和禽周期的改善而增长。预计龙头公司在2023 年一季度开始表现转正，显示行业在四季度开始转折，向好发展。特别强调海大集团在水产饲料领域的领先地位，和行业内集中度提升的趋势，预期未来饲料行业将持续优化行业格局，提高供给效率。 ●39:47后周期对动保行业的影响及未来展望 动保行业在后周期阶段受益显著，尤其在养殖业盈利提升时，动保企业收入与利润表现良好。下游养殖规模化增加，对动保企业提出更高要求，促使企业需提高产品性价比及加速研发创新，以应对市场竞争。行业头部企业通过加大研发投入，推出大单品以维持竞争优势，而中小型企业面临研发投入不足的挑战。行业内值得关注的产品包括对特定疫病有效的大单品，这些产品因其保护率提升或工艺改进，市场空间广阔。 ●43:47中国宠物动保市场增长与国产产品崛起 宠物动保市场在中国相对较小，但随着消费者接种意识的提高和国产疫苗化药渗透率的提升，预计市场有较大增长空间。特别地，国产宠物动保产品的质量和市场接受度正在提升，挑战外资品牌，未来有望占据更多市场份额。此外，关注具有产品和渠道优势的公司，如瑞普生物和瑞派宠医院的投资，这些因素都将促进动保板块的盈利增长和市场拓展。 ●48:35农产品需求对价格影响分析 今年农产品市场表现相对疲软，尤其是玉米价格下跌，对依靠租赁土地种植的农民造成较大影响，因其地租成本较高，低价格导致收益稀薄。讨论重点放在对明年农产品需求的预期上，认为尽管供给端变化不大，但需求对价格形成了压制，特别是饲料和工业需求偏弱。因此，对明年部分农产品的需求持更加积极的预期，需进一步分析具体品种情况。 ●49:46全球玉米供需紧张带动价格上涨 讨论了小麦和玉米的供需情况。小麦方面，种植面积和单产稳定，需求主要集中在制粉上，但人均消费趋于稳定。小麦替代玉米的量有限，因此价格预计平稳。玉米方面，全球供给略有下降，期末库存减 少，进口量调减而需求增加，尤其是明年生猪消费可能提升和玉米深加工开工率增加，导致玉米价格预计上涨。此外，大豆供需相对宽松，白糖价格预计平稳。 ●52:15重点关注玉米种子市场及其政策推动 当前农产品中，玉米种子市场受到特别关注。政策推动下，生物育种技术加速发展，特别是转基因技术的应用，预计今年种植面积将大幅增长。同时，玉米价格底部回升，提升种子需求，尤其是高价种子。 种子供应方面，面积下降导致供需格局改善，收并购政策支持企业壮大。中国减少对美国农产品进口，加强自主可控，推进种业政策力度加大。未来，关注转基因玉米品种审定进展和种植区域扩展，这对行业和相关上市公司业绩有直接影响。头部公司因技术领先和政策支持，在新品种开发和应用新技术方面具有优势。 ●57:34农业和宠物消费行业投资策略分析 在投资策略上，重点关注了农业领域中合同负债指标突出的公司，特别是北交所的康农种业，其预收款增长迅猛，预示着其未来销售季的强劲表现。此外，转基因技术的储备情况也作为评估公司潜力的一个重要指标。在宠物消费方面，强调了宠物作为情绪消费的价值，看好宠物行业尤其是国产品牌的崛起，指出行业未来十年有望保持10%左右的增速。建议关注在研发方面有显著投入的公司，以满足宠物主对宠物健康的长期需求。 ●01:04:35国泰君安农业年度策略电话会汇报 本次会议总结了农业板块当前面临的压力，包括养殖和种植方面股价受压，供给侧变化及头部公司成本下降。同时指出，尽管市场行情不佳，仍有公司通过提升服务质量、增加预收款等手段展现强劲竞争力。强调了在农业板块低位布局的重要性，并预告了后续的电话会议和活动，提醒关注重点标的。 要点回顾 在2024年需求低迷的背景下，为什么提出“行业的供给效率需要提升”这一标题？ 我们提出“供给效率革命，行业格局优化”这个标题，是因为在盘点动物蛋白和植物蛋白整个2024年的表现时发现，尽管市场需求低迷，但行业中很多产品的价格有高有低，下降的品种偏多。我们认为在这样的背景下，提升行业的供给效率是关键，表现为行业并购增加、龙头市占率提升和行业格局改善。 2025年对于养殖产业链和种植产业链有哪些主要观点？ 对于养殖产业链，我们预计2025年猪价将有支撑，整体行业价格和利润可能超过目前市场预期，呈现向上调的过程。其中，优质公司相较于普通公司利润存在分化，且养殖行业仍有望保持一定利润空间。肉禽行业则呈现上游景气度优于下游的特征，而饲料和动保行业随着禽畜养殖业存栏量和价格利润的提升，景气度也将有所提高。 对于种植产业链，尤其是农产品和种子部分，有何分析？ 在种植产业链中，农产品需求是拉动价格的关键因素。我们维持种业振兴的观点，种子板块景气持续提升。宠物方面，国产品牌崛起明显，是情绪消费的重要品种。接下来将详细分析农产品的需求情况，其中种子领域依然是振兴和景气两大关键词。 如何看待2025年生猪行业的供给端情况，尤其是产能和效率方面？ 在供给端，我们关注能繁母猪产能和PSY效率两个核心指标。从数据来看，2024年二季度开始能繁母猪环比增长，但同比仍低于去年，意味着明年上半年生猪供应量、出栏量同比下降。同时，尽管PSY效率同比上升，但增 幅小于能繁降幅，整体供给效率平稳略增。因此，预计2025年上半年生猪出栏量同比下降约3%至5%，下半年则可 能同比增加，全年呈现前高后低走势，且全年猪价中枢将比目前期货预期更高。 对于2025年农产品价格特别是玉米和豆粕的看法是什么？ 我们预计2025年玉米和豆粕的价格将呈现底部平稳态势，与2024年相比，尽管增重效益有所下降，但整体增重意愿和实际增重的可能性与幅度预计保持相对稳定，不会出现显著托利项。因此，从体重角度看，预计2025年猪价中枢会稳中有降。 在成本和盈利方面，如何看待不同公司间的分化情况？ 成本和盈利的分化主要体现在两个方面：一是龙头公司的成本下降幅度有限，而二梯队和三梯队公司的成本虽有下降，但与一梯队公司的差距并未明显缩小；二是从行业成本普降但分化仍然明显的现状来看，即使三季度开始行业亏损面扩大，仍有一部分高成本主体在部分月份会出现亏损。行业去产能进程可能由此类主体开始。 成本优势对于行业内的公司有何影响？ 在2025年，如果玉米和豆粕价格下降对成本的影响边际减弱，那么成本优势将更加凸显，这将有利于管理能力更优秀、成本控制更细致的龙头企业，如牧原、神农等，它们能更好地维持甚至提升其成本优势。 在成本分化的背景下，如何理解盈利分化的现象以及对未来成长性的影响？ 成本分化导致盈利分化，部分公司将面临亏损，而低成本高盈利的公司将有更多能力降低负债并重新开启扩张之路。因此，明年选股思路将侧重于选择那些成本下降速度快于猪价下跌速度，且具备持续盈利能力的公司，形成类似“M型”的利润曲线，即在行业低谷时仍能保持甚至增长季度养殖利润。 对于白羽肉鸡和黄羽肉鸡市场的景气度预测如何？ 白羽肉鸡市场景气度向好，而黄羽肉鸡市场则呈现供需偏紧的状态。在产父母代存栏较低，商品代肉鸡苗供应量也较少，但由于消费量低以及白羽肉鸡市场的挤压，导致黄羽肉鸡价格表现优于肉价。预计2024年黄羽肉鸡出栏量将明显下降，而在产父母代存栏仍维持低位，供给端将持续低位波动。然而，需求端的提升还需等待，从而影响鸡肉价格和下游养殖盈利。 美国禽流感频发是否会影响我国进口鸡苗，以及对未来鸡苗盈利的影响？ 如果美国禽流感持续频发，可能减少进口鸡苗的阻碍，导致品种结构问题在2025年仍然存在。因此，预计上游鸡苗盈利会继续走强。 短期内国内对于海外品种的偏好如何？ 短期内，由于国内结构偏好和外部环境未变，对于海外品种仍有短期偏好，其表现更好或更具性价比。这使得上游景气度上升，而下游盈利较弱。 2024年农产品价格、养殖成本及盈利