内需视角下的轻工纺服投资机会梳理20241210

内需视角下的轻工纺服投资机会梳理20241210_导读 2024年12月10日15:05 关键词 内需以旧换新军工轻工家居财政刺激家电美国耐用消费品非耐用消费品服务纺织家居家纺地产货币政策两轮车3C认证新国标合规化经销商 全文摘要 市场近期对政策关注度高，展望乐观，内需尤其是军工领域投资机会被看好，基于今年的坚定立场和近期调研支持。特别强调“以旧换新”策略在耐用消费品领域的潜力，尤其是家电行业。分析了美国财政刺激政策对耐用消费品市场的积极影响，并将中国的“以旧换新”政策进行对比，认为内需相关行业（家居、家纺等）可能因政策刺激表现强劲。 内需视角下的轻工纺服投资机会梳理20241210_导读 2024年12月10日15:05 关键词 内需以旧换新军工轻工家居财政刺激家电美国耐用消费品非耐用消费品服务纺织家居家纺地产货币政策两轮车3C认证新国标合规化经销商 全文摘要 市场近期对政策关注度高，展望乐观，内需尤其是军工领域投资机会被看好，基于今年的坚定立场和近期调研支持。特别强调“以旧换新”策略在耐用消费品领域的潜力，尤其是家电行业。分析了美国财政刺激政策对耐用消费品市场的积极影响，并将中国的“以旧换新”政策进行对比，认为内需相关行业（家居、家纺等）可能因政策刺激表现强劲。家纺和家居行业受益于政府补贴，线上销售积极，销售额增长乐观。两轮车行业在3C认证和新国标背景下，预计供需两旺。总结了军工领域“以旧换新”、内需消费中的品牌服饰、顺周期的制造业（造纸和包装行 业）为三大投资赛道，强调这些领域估值较低，存在投资机会，鼓励投资者保持乐观并进行进一步交流。 章节速览 ●00:00内需和以旧换新为主要投资机会 针对昨天政策的关注，投资展望相对乐观。今日简报关注内需和以旧换新作为主要投资机会，强调其连贯性和重要性。以旧换新领域包含家电、家居和两轮车三条分支，看好其投资潜力。通过美国财政刺激效果的对标分析，确认耐用消费品的弹性反应显著，支持对内需和以旧换新策略的信心。 ●03:44明年货币政策预期乐观带动家居家纺需求 根据观察，市场对明年货币政策持乐观态度，这预计将刺激家居和家纺等领域的消费需求，尤其是考虑到这些领域与房地产市场的关联。虽然家纺的需求与收入的相关占比大约在10到20%，家居则可能更高，房地产市场的正面影响有望拉动家居后周期产业的增长。此外，通过政府补贴等政策措施，特别是在家电更新换代方面的补贴，已经在多个地区显示出积极效果，促进了销售增长和市场信心。这表明，无论是自上而下的货币政策预期还是自下而上的销售渠道调研，都显示出对家居、家纺等行业需求的积极拉动。 ●07:39家居行业客单价增长与订单量提升 家居行业在厦门地区的销售情况表现出显著的增长，包括客单价提升和订单量的大幅增加，这在之前的市场调研中是不常见的。随着第二批补贴政策的实施，效果明显，特别是在流程优化和补贴额度增加后，对销量的推动作用更加显著。此外，家居类商品由于耐用消费属性，退货率较低，增加了销售的稳定性和收益。在客户结构方面，主要是积压需求和以旧换新的情况，显示出行业内部的积极变化。预计政策的延续将对明年市场产生积极影响，特别是对于那些遵守规范、具有领导地位的公司。家居行业整体估值较低，现金流良好，分红比例持续提升，股息率吸引人，因此被推荐为投资重点。 ●11:43两轮车市场合规化与以旧换新推动下的投资机会 随着3C认证的加速落地和新国标的逐步实施，两轮车市场需求与供给端的共振效应日益明显。在合规化背景下，两轮车行业呈现出向好趋势，尤其在以旧换新的政策推动下，预计明年两轮车市场将迎来供需两端的积极变化。尽管十月份由于3C认证产品落地滞后导致市场相对疲软，但11月份开始，随着合规产品逐步上架，渠道库存紧张状态缓解，市场景气度有所回升。此外，考虑到爱玛和雅迪等品牌的估值水平合理，加之货币政策与财政政策的双重利好，两轮车市场展现出明显的双向投资机会。因此，建议投资者重点关注两轮车市场，特别是在合规化和政策支持下的市场整合与需求释放。 ●14:18明年经济复苏下的投资主线与机会 尽管报表端的兑现可能要到明年，但从前端渠道和经营景气度来看，市场对于明年景气度延续保持信心。军工和内需品牌消费被识别为两条核心投资主线，其中内需品牌如安踏、李宁等具有成长潜力。此外，顺周期行业如造纸、包装等估值较低，看好其在经济复苏背景下的反弹机会。建议关注估值便宜、分红表现不错的国产内资品牌。 要点回顾 新闻广孚对内需投资机会的展望是怎样的？ 我们一直坚定看好内需投资机会，特别是军工领域。从今年八月底九月初开始，我们就持续强调军工板块的投资价值，并通过电话会议和路演等方式与投资者分享这一观点。最近我们进行了很多调研，包括上周对轻工家居领域厦门渠道的调研，今天借此机会向投资者汇报内需方面的情况。我们认为，以旧换新是明年投资的主要主线，具有明显的趋势性。 为什么认为以旧换新赛道具有投资潜力？以旧换新政策实施以来的具体影响如何？ 我们看好以旧换新赛道，原因包括自上而下的宏观视角和自下而上的深入研究。通过对家电以旧换新案例的复盘，以及对标美国2020年和2021年三次财政刺激的分析，得出结论：耐用消费品在经营弹性上大于非耐用商品和服务，且在每一轮财政刺激下，耐用消费品的弹性尤为明显。此外，随着财政刺激力度加大，对消费者杠杆作用的影响也更为显著，这使得以旧换新政策具备类似定向匹配财政刺激的特点，有望对相关行业如家居、家纺、两轮车产生明显的拉动效应。以旧换新政策实施后，以家纺为例，上海地区线上补贴政策的加入以及随后全国范围内的线上补贴开通，对相关企业报表拉动明显。尤其是对于线上收入占比高的品牌，如水星、罗莱等，线上补贴的实施使得其报表增长更为显著。同时，渠道调研也显示补贴范围从线下逐步扩展到线上，且补贴形式转变为更主流的电商平台支持，这些均为积极信号。另外，从投资角度看，家纺行业的安全边际较高，估值合理，分红良好，兼具红利属性，整体效果较为明显。 货币政策对未来家居行业的影响如何？ 根据昨天的数据显示，市场对于未来明年的货币政策预期相对乐观。尤其对于带有一定地产属性的家居和家纺行业，如家纺与地产需求的相关度占比约为10%至20%，因此地产端货币政策的积极影响也会进一步拉动整个地产后周期的家居和家纺行业。从财政政策和货币政策双向考虑，军工、纺织、家居家纺等行业将受到较强的正向贝塔拉动。 线下渠道调研的情况如何，补贴政策对消费电子行业有何影响？ 今年虽然同比增速还不够突出，但环比上线上和线下都有明显改善趋势。例如在上海，线下渠道单笔补贴可达 2000元，并且有三次补贴机会，这使得客单价和客户量转化效果显著提升。同时，家居行业的调 研也显示积极效果，客单价有明显增长，订单增量环比增长30%到40%。补贴政策在厦门的实施中，第二批补贴流程优化后，效果立竿见影，尤其是红星美凯龙的GMV十月份同比增加25%，环比增长35%。 客单价增长及补贴政策对家居品类的具体影响是什么？ 从厦门的调研来看，客单价增长超预期，退货率低，因为家居品类主要是耐用消费品，购买后回款概率较小。此外，参与以旧换新补贴的商户比例约为二三十个百分点，参与补贴的商家GMV增速高于整体增速，显示出行业集中度的明显提升。 对于明年家居板块的展望如何？ 明年在竣工承压背景下，若政策延续以换新补贴，龙头公司和合规公司将受益于行动力提升和销售拉动作用。同时，家居板块估值相对便宜，现金流良好，分红比例持续上升，股息率有效，因此家居板块值得重点关注，推荐龙头公司如欧派、索菲、慕斯、喜临门、世贸金牌以及顾家、敏华等。 两轮车板块的情况及未来发展规划是怎样的？ 明年两轮车行业面临以旧换新补贴和3C认证加速落地的双向整合规划，需求供给端共振明显。尤其在11月份，随着3C认证产品的逐步落地，渠道库存低，经销商和上市公司的经营将有明显改善趋势。推荐关注雅迪、爱玛等合规属性较强且估值不贵的品牌。 对于明年主线投资机会有哪些？ 主线一是军工电子以旧换新；主线二是内需品牌服饰，特别是运动品牌；主线三是造纸、包装等顺周期制造端行业，它们与经济环境高度相关，目前估值较低，随着明年经济复苏有望迎来景气度回暖和估值修复的双重提升。