核心观点与关键数据
- 财政政策对航空板块的积极影响：华创证券电话会议认为，积极的财政政策对航空板块具有显著提振作用，历史数据显示自2018至2020年，财政刺激政策推动航空板块实现明显超额收益。会议强调当前是航空板块的乐观投资时点，财政刺激下航空股常出现两段超额收益期（政策初期和后续周期阶段）。
- 航空运输指数表现优于沪深300指数：2008年11月至2009年4月，航空运输指数平均涨幅为沪深300指数的1.6倍；2010年1月中旬至2010年10月，倍数达到2.4倍。这与政策刺激、经济复苏及需求回升密切相关，尤其是基建和电网改造投资增加推动航空需求增长。
- 行业供需拐点确认，成本端油价正向贡献：2024年前十个月，旅客量同比2019年增长11.3%，周转量增长10.7%，供需恢复差异较小。国际线旅客周转量已恢复至2019年83%以上，部分月份超过94%。机构数量增加12%，假设利用率完全恢复，需求端与供给端的缺口缩小。未来2-3年供给年均增长3%，预计2025年底飞机数量较2019年增加约15%。
- 需求恢复与成本下降的双重利好：国内需求已超过2019年同期20.8%，预计明年国内需求恢复至2019年122%，国际线维持当前恢复比例，需求将超过供给增速，推动价格上涨。同时，油价下降（四季度同比降幅-30%至-26%）将降低成本压力，利好航空板块。
研究结论与推荐标的
- 供需差有望转正：明年国内需求同比增长约2%，国际线维持当前恢复比例，整体需求将超过供给增速，实现供需差转正。
- 推荐标的：中国国航（大航价格弹性较大）、吉祥航空（民企估值弹性）、华夏航空（低成本运营预期受益）、春秋航空（低成本核心竞争力，实现量价到成本再到价格的良性循环）。
- 美国航空板块表现：自8月以来，美联航、美国航空和达美航空涨幅分别达121%、63.5%和50%，部分股价创历史新高。驱动因素包括供给端约束（供应链问题）、需求端回暖（旺季出行需求推动票价同比转正）及油价下降。美航和美西南航空上调Q4业绩指引，反映在股价上。
