一、聚焦：航空裸票转正，拐点或已临近？
- 政策发力->航空需求：敏感性强
- 2008-2010年经验显示，财政政策发力到实体经济传导大约需要3个月。
- 航空需求对经济敏感，2008年3月国内航线客运量增速降至个位数，9月后迅速反弹。
- 需求端->盈利端：传导顺畅
- 2008年金融危机影响下，2008年我国航企飞机引进增速放缓，但需求大幅攀升导致2010年开始供需差显现，客座率和票价中枢提升。
- 2009年三大航实现扭亏，2010年迎来业绩新高。
- 股价表现：两段式超额最显著
- 2008年11月~2010年10月，申万航空运输指数累计涨幅达319%，跑赢沪深300指数。
- 航空股的两段式超额收益集中体现在财政发力早期和行业回升的中后期。
- 重点公司
- 华夏航空：受益于地方化债逻辑和支线补贴政策调整，有望重回成长逻辑。
- 中国国航：大航具备弹性潜力，三季度业绩超预期。
- 吉祥航空：国际航线领先恢复，宽体机高效运营助力弹性释放。
- 春秋航空：低成本航空向下票价具备韧性，向上具备价差收敛的蓄水池，持续“强推”。
二、行业数据更新
- 航空客运
- 近7日国内旅客量同比+11%，超19年9%，客座率85%，同比+6pts，较19年+2pts。
- 全票价跌幅持续收窄，裸票已转正，最新一周测算裸票价同比+11%。
- 国内航司近7日跨境旅客量同比+66%，平均跨境客座率同比+9pts。
- 航空货运
- 浦东机场出境货运价格指数周环比基本持平，同比+12.6%。
- 航运
- VLCC运价环比+24%，SCFI环比-3%，PDCI环比+9%，BDI环比+19%。
三、市场回顾：交运板块周下跌3.3%
- 交运板块下跌3.3%，较沪深300指数基本持平。
- 子行业中：公交板块上涨2.2%；铁路运输、高速公路、港口、航运、物流、航空机场板块分别下跌0.5%、0.5%、1.0%、3.1%、3.4%、7.5%。
四、投资建议
- 主题+产业趋势：重点推荐低空经济
- 建议关注标的：低空三剑客（万丰奥威、中信海直、宗申动力）、低空四金刚（新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息）、低空一环节（四创电子、国睿科技、纳睿雷达）。
- 破净优化预期：回购/增持融资获支持，建议重点关注地方国资
- 建议关注地方国资，如大宗供应链企业厦门国贸、公路赣粤高速、中原高速。
- 经济顺周期品种
- 航空：经典内需顺周期品种，推荐中国国航。
- 快递物流：建议首选顺丰，同时看好电商快递（申通、中通）、快运（德邦）、危化品物流（密尔克卫、兴通股份、宏川智慧）。
- 大宗供应链：建议重点关注厦门国贸、厦门象屿，建议关注建发股份。
- 航运：建议关注内贸集运龙头中谷物流、全船型航运龙头招商轮船、纯油运标的中远海能（A+H）。
五、风险提示
