货币政策如何配合财政发力论央行近期工具变化20241112

核心观点与关键数据

• 央行新工具：央行近期引入买断式逆回购工具，旨在维护银行体系流动性合理充裕，被视为麻辣粉政策的补充，部分替代中期借贷便利（MLF）功能。
• 工具变化：买断式逆回购与七天期逆回购相比，操作性质、方式、频率和期限均存在差异，更侧重流动性补充而非利率引导。
• 中期流动性管理：麻辣粉期末余额平稳略有下降，预计政策利率色彩增强，买断式逆回购将逐步替代麻辣粉，11月和12月到期规模较大（14500亿元）。
• 流动性投放：10月份通过买断式逆回购和公开市场国债买卖投放7000亿元流动性，买断式逆回购5000亿元，国债净买入2000亿元。

政策报告关注要点

• 货币政策执行报告：强调保持流动性合理充裕，暗示四季度可能降准支持地方债发行，促进物价合理回升，对汇率容忍度提升，更侧重预期管理。
• 货币供应量统计：完善M1统计口径，将个人支付工具和备付金纳入，可能影响未来金融数据指示意义。
• 利率调控：存款利率影响更为重要，未来银行负债成本监管将持续，如取缔手工补息、压降同业存款成本。

债券市场前景展望

• 市场影响：央行维持宽松流动性态度，类降息效应及政策利率可能下调，将继续支持债券市场。
• 市场趋势：明年上半年债券市场预计维持偏牛趋势，可能呈现股债双牛局面，但增速放缓，非去年和前年的快牛现象。