聚烯烃日报：开工逐步回升，供应压力尚可

期货研究报告|聚烯烃日报2024-12-11 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 开工逐步回升，供应压力尚可 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，新增装置中英石化、内蒙宝丰、金诚石化顺利投产，新增产能持续放量，整体供应压力尚可。库存仍处于低位，整体供应端压力不大。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。下游开工率维持缓慢下行，刚需采购维持。PDH制PP利润处于盈亏平衡附近，PDH开工率仍维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66万吨（-2）。 基差方面，LL华东基差在400元/吨，PP华东基差在0元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑偏弱，聚烯烃存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，PDH制PP利润盈亏平衡附近。 进�口方面，LL进口利润打开，PP�口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：中性。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/12/10 2024/12/9 石化库存（万吨） -2 66 68 LL01 -29 8,298 8,327 LL05 6 8,101 8,095 LL09 12 8,002 7,990 LL1-LL5 -35 197 232 LL5-LL9 -6 99 105 LL9-LL1 41 -296 -337 LL华北基差 40 380 340 LL华东基差 0 400 400 LL华南基差 29 652 623 brent主力（美元/桶） 0.31 71.86 71.55 LLDPE生产利润（原油制） -13 1,302 1,315 LLDPE华北 11 8,678 8,667 LLDPE华东 -29 8,698 8,727 LLDPE华南 0 8,950 8,950 HDPE注塑华东 -30 7,650 7,680 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 0 8,400 8,400 LDPE华东 0 10,750 10,750 LL华东-华北 -40 20 60 LL华南-华东 -11 272 283 HD注塑-LL（华东） -41 -1,028 -987 HD薄膜-LL（华东） -11 -278 -267 HD中空-LL（华东） -11 -278 -267 LD-LL（华东） -11 2,072 2,083 LL美金成本（元/吨） 0 8,240 8,240 LL华东进口盈亏（元/吨） -29 458 487 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -11 -278 -267 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 10 1,898 1,888 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨变动 2024/12/10 2024/12/9 石化库存（万吨）-2 66 68 PP019 7,436 7,427 PP0515 7,440 7,425 PP0913 7,447 7,434 PP1-PP5-6 -4 2 PP5-PP92 -7 -9 PP9-PP14 11 7 PP华东基差-10 0 10 PP华北基差-10 150 160 PP华南基差0 210 210 brent主力（美元/桶）0.31 71.86 71.55 PP生产利润（原油制）-19 -176 -157 丙烷CFR华东（美元/吨）3 615 612 PP生产利润（PDH制）-24 41 65 PP华东拉丝5 7,440 7,435 PP华北拉丝8 7,470 7,462 PP华南拉丝15 7,650 7,635 PP华东低融共聚0 8,000 8,000 PP华东均聚注塑40 7,640 7,600 PP拉丝华南-华东10 210 200 PP拉丝华东-华北-3 -30 -27 PP均聚注塑-拉丝（华东）35 200 165 PP低融共聚-拉丝（华东）-5 560 565 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨）0 893 893 PP拉丝进口成本（元/吨）0 7,868 7,869 PP拉丝进口盈亏（元/吨）5 -428 -434 pp拉丝�口盈亏（美元/吨）-1 -8 -7 山东粉料（元/吨）30 7,330 7,300 山东丙烯（元/吨）5 6,965 6,960 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨）-22 140 162 山东粉料生产利润（元/吨）25 -185 -210 华东BOPP厚光膜（元/吨）0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨）-5 10 15 回料：PP白透明一级颗粒（山东）0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票）5 1,407 1,403 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 450 350 250 150 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 8900 8700 8500 50 -50 8300 8100 -150 7900 -250 7700 -3507500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 300 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 8300 8100 200 7900 100 7700 07500 -100 -200 7300 7100 6900 -3006700 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20%