12月政治局会议点评：着力推动稳增长，逆周期政策空间可期

宏观研究|宏观快评报告 2024年12月10日 着力推动稳增长，逆周期政策空间可期 ——12月政治局会议点评 宏观研 究 宏观快评报 告 证券研究报 告 事件：2024年12月9日，中共中央政治局会议召开，分析研究2025年经济工作。 2025年为十四�收官之年，经济回升重要程度提高。会议提及2024年经济总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解有序有效，2024年将实现5%的目标经济增 速，主要目标任务顺利完成。2025年对能否完成�年规划、衔接好十🖂�至关重要，宏观政策将更加积极有为，政策组合拳将形成合力，保持一致性。改革开放将持续深化，后续财税、国企等领域改革值得期待。 财政政策更加积极，后续政策举措或更加多元化。本次会议的政策表述较924国新会更加积极，会议强调加强“超常规”逆周期调节，政策仍有较多期待和发力空间，以应对外部冲击。2025年财政政策赤字率有望抬升，举债空间有望提高。化债仍将是2025年的财政重点，支持两重、两新的特别国债发行或有所增加。 货币政策适度宽松，工具箱持续丰富、创新。货币政策表述由“稳健”调整为“适度宽松”，为2011年以来首次重回该表述。2025年降准降息仍有空间，降低实体融资成本，呵护市场流动性，对于汇率的约束或适度放松。会议强调提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，央行结构性政策工具有望进一步丰富，对科创、地产、消费等领域的支持有望加强。货币政策将配合财政政策打好组合拳，为政府发债平抑流动性波动，通过国债购买、买断式回购等工具来呵护银行间市场流动性。 扩内需、促消费重要性提升。会议首次强调“全方位扩大国内需求”，且排名抬升至科创之前。后续进一步释放消费潜力的政策值得期待，以旧换新政策有望扩容，商品消费、服务消费 均有望受到政策覆盖，生育、养老等政策支持有望试点性落地。2025年预期较大的财政资金将投向消费、化债等领域。提高投资收益、稳楼市政策有望提振居民信心，修复资产负债表，从收入端提振居民消费。终端消费的修复也有助于科技应用落地，推动企业研发和扩产。 科创重要性延续，绿色发展持续推进。政策对于科技企业发展依然关注，预期后续将有相关政策出台扶持科创企业，包括并购重组、耐心资本入市等。政策提及加快发展绿色经济，十四 �收官之年减碳目标有待达成。 稳住股市、楼市。资本市场首次提及提高投资效益、稳住楼市股市，夯实了两大市场的政策底，为2025年政策延续和扩张 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 晦朔交迭，曦光可期 政策效果逐步显现，经济延续结构性修复特朗普重返白宫，关注后续政策落地情况 提供了基础保障。居民财富效应好转，有助于提振信心和拉升需求，对消费形成反哺。 强调“稳外贸”作用，扩内需政策积极应对外部冲击。全球经济形势复杂的背景下，政策依然高度关注外贸，继续扩大开放的决心仍强，后续相关刺激、对冲的政策措施预期有望出台，政策将以相机抉择为主。 会议对股、债市场定调影响偏积极，短期对情绪有一定提振。会议对资本市场关注度较高，短期市场将受到政策和情绪驱动，科技、消费的细分行业有望受益，后续仍需关注中央经济工作会议的增量内容表述。当前经济企稳基础尚不牢固，股市 大幅走高的基础仍需时间消化。货币政策仍有降准降息空间，利率中枢有望进一步下移，债市上涨仍有驱动。但仍需关注财政刺激定调积极，政策稳增长决心较强，政策出台和市场风险偏好回升可能对长端资产造成扰动，流动性保持宽松和利率下调的背景下，短端和票息资产仍具性价比。 风险因素：海外出台和节奏超预期，我国政策推行和落地不及预期，居民信心持续偏弱。 图表1：政治局会议内容梳理（%） 时间2023年12月2024年9月2024年12月 坚持稳中求进工作总基调。 加大宏观调控力度，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期。 政策取向坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。 坚持稳中求进工作总基调，扎实推动高质 展，更好统筹发展和安全。 有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一坚持稳中求进、以进促稳，守正创 步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成后破，系统集成、协同配合。 强化宏观政策逆周期和跨周期调节。 增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。 全年经济社会发展目标任务。 实施更加积极有为的宏观政策求，加强超常规逆周期调节稳定预期、激发活力，推 。 继续实施积极的财政政策。积极的财政政策要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要实施更加积极的 财政政策适度加力、提质增效。 货币政策 的财政支出。 发行使用好超长期特别国债和地方政府专项 适度宽松的货打好政策“ 继续实施稳健的货币政策，稳健的货币政策要债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款、针对性 灵活适度、精准有效。准备金率，实施有力度的降息。 以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管要以 产业政策业链供应链韧性和安全水平。统筹高质量发展和高水平安全。 地产政策- 行为。出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。 促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设控增量、优化存量、提高质量，加大“”项目贷款投放力度，支持盘活存量 。要回应群众关切，调整住房限存量房贷利率，抓紧完善土地政策，推动构建房地产发展 促消费和惠民生结合起来 消费着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进增收，提升消费结构 的良性循环。 统筹新型城镇化和乡村全面振兴。 要支持和规范社会 抓紧完善生育支切实做好基 坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、守住兜牢区域协调发展。深入推进生态文明建设和绿色、农民 民生 防风险 低碳发展，加快建设美丽中国。就业要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善 民生。 做好“两节”期间重要民生商品保供稳价障农民工工资按时足额发放，关心困难产生活，深入落实安全生产责任制 持续有效防范化解重点领域风险发生系统性风险的底线。 贸易扩大高水平对外开放， 资本市场 绿色区域经济 要深入快 资料来源：中国政府网官网，万联证券研究所 证券研究报告|宏观报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共4页