金融衍生品策略日报：股市整体坚韧，债市谨慎偏多

2024-11-28 报告要点 股指期权：⽬交前易仍降处波于作整为固交阶易段主线 国债期货：配置盘可逢调整适当加仓 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 摘要 股指期货方面，昨日盘面低开高走，全A指数涨1.86%，各个风格均有表现，量能回升至1.5万亿的水平。驱动盘面上行的逻辑可能如下，其一，与赤字率传闻有关， 其二，以科创50为代表的标的，其股价跌至11月初低点位置，或有资金逢低吸筹， 其三，美元指数回调，美债利率下降，对于国内货币政策、汇率的约束有所下降。展望后市，目前仍处于整固阶段，重申高抛低吸思路，沪指3200附近是潜在吸筹的位置，配置者可安心持仓。 股指期权方面，期权市场成交额为81亿元，较上一日上升43.58%，市场上涨叠加ETF期权末日轮影响，流动性重回高位。但是我们认为从期权市场情绪来看，本轮反弹并未大幅改变资金中期观点。因此市场情绪改善或更需要长期慢牛行情作为支撑，而在当前时间点仍建议将交易降波作为交易主线，考虑卖购或轻仓双卖。 国债期货方面，昨日国债期货多数下跌。截至收盘，T、TF、TL主力合约分别下跌0.07%、0.01%、0.39%，TS主力合约上涨0.01%。日内看，T主力合约早盘或受工业企业利润数据下滑影响，开盘后出现持续拉升，随后持仓量有所下行，多头止盈带动市场明显调整，午后市场整体震荡，尾盘再度下跌。现券市场方面，昨日央行出现净回笼，资金面整体有所收敛，叠加权益市场午后表现明显走强，因此债市情绪也有所转弱。短期看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但市场博弈降准的预期升温，基本面修复整体仍然偏缓，故供给冲击对债市影响或也相对有限，短期内谨慎偏多，配置盘可逢调整适当加仓。可适当关注基差走阔和曲线做陡策略。 风险因子：1）中美关系恶化；2）期权流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 金融衍生品团队 研究员：康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观点：低开⾼⾛，整体坚韧 品种观点展望 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-5.64点、2.44点、-37.34点、-31.86点，环比变化-1.46点、-1.82点、0.34点、35.71点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于0.8点、0.8点、31.4点、33.2点,环比变化-0.2点、-0.2点、2.4点、-3.4点； 逻辑： （3）IF、IH、IC、IM总持仓变化13668手、-249手、11970手、25533手； 股指期货 股指期权 国债期货 昨日盘面低开高走，全A指数涨1.86%，各个风格均有表现，量能回升至1.5万亿的水平。驱动盘面上行的逻辑可能如下，其一，与赤字率传闻有关，其二，以科创50为代表的标的，其股价跌至11月初低点位置，或有资金逢低吸筹，其三，美元指数回调，美债利率下降，对于国内货币政策、汇率的约束有所下降。展望后市，目前仍处于整固阶段，重申高抛低吸思路，沪指3200附近是潜在吸筹的位置，配置者可安心持仓。 操⻛作险建点议：： 半仓持有IM，低位加仓1）增量资金不足 操⻛作险建因议⼦ 逻辑： 观点昨日绪标改的善市未场及出⾏现情较反大弹反弹，全线收涨。其中科创50ETF上涨3.59%，上证50ETF上涨1.19%。期权市场成交额为81亿元，较上一日上升43.58%，市场上涨叠加ETF期权末日轮影响，流动性重回高位。但是我们认为从期权市场情绪来看，本轮反弹并未大幅改变资金中期观点：首先，从持仓量PCR来看，各品种有所回升，但幅度相较前段时间行情大幅上涨时要小，卖权资金仓位变化相对保守；其次波动率方面，深证100ETF和科创50ETF有较大上升，其余品种偏震荡，500ETF和中证1000期权反而呈现降波。因此市场情绪改善或更需要长期慢牛行情作为支撑，而在当前时间点仍建议将交易降波作为交易主线，考虑卖购或轻仓双卖。 ：卖购、轻仓双卖 观点：⽌盈情绪升温 ：1）期权市场流动性超预期 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL次季成交量分别为63213手、53763手、27018手、60883手，1日变动5894手、-13738手、-4341手、10692手；持仓量分别为188305手、112510手、52373手、69173手，1日变动3174手、3200手、660手、-2404手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.210元、-0.280元、-0.188元、-0.390元，1日变动0.050元、-0.020元、-0.044元、-0.080元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL次季价差分别为103.930元、99.786元、303.502元、207.220元，1日变动0.070元、0、0.070元、0.230元； （4）基差：T、TF、TS、TL次季基差分别为-0.056元、-0.085元、-0.248元、0.619元，1日变动-0.231元、-0.041元、-0.014元、0.417元。 逻辑 （5）央行昨日开展2683亿元7天期逆回购，当日有3021亿元逆回购到期。 ：昨日国债期货多数下跌。截至收盘，T、TF、TL主力合约分别下跌0.07%、0.01%、0.39%，TS主力合约上涨0.01%。日内看，T主力合约早盘或受工业企业利润数据下滑影响， 开盘后出现持续拉升，随后持仓量有所下行，多头止盈带动市场明显调整，午后市场整体震荡，尾盘再度下跌。现券市场方面，昨日央行出现净回笼，资金面整体有所收敛，叠加权益市场午后表现明显走强，因此债市情绪也有所转弱。短期看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但市场博弈降准的预期升温，基本面修复整体仍然偏缓，故供给冲击对债市影响或也相对有限，短期内谨慎偏多，配置盘可逢调整适当加仓。可适当关注基差走阔和曲线 做陡策略。 关注基差走阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。 操作建议：趋势策略：债市谨慎偏多。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当 震荡上⾏ 震荡 震荡 ⻛险因⼦：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2024/11/27 20:30 美国 美国至11月23日当周初请失业金人数(万人) 21.3 21.6 2024/11/27 23:00 美国 美国10月核心PCE物价指数年率 2.70% 2.70% 2024/11/27 23:30 美国 美国至11月22日当周EIA原油库存(万桶) 54.5 2024/11/28 18:00 欧元区 欧元区11月经济景气指数 95.6 95.6 2024/11/29 07:30 日本 日本10月失业率 2.40% 2.40% 资料来源：万得中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.金融：近日，中国人民银行、国家发展改革委、工业和信息化部、金融监管总局、中国证监会、国家数据局、国家外汇局等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》。其中提到，系统推进金融机构数字化转型，加强战略规划和组织管理，强化数字技术支撑能力，夯实数据治理与融合应用能力基础，建设数字金融服务生态，提升数字化经营管理能力。推动数字技术在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数实融合等“五篇大文章”服务领域的应用，创新金融产品和服务模式，提升重点领域金融服务质效。 2.医疗：华东医药宣布，其全球首创药物索米妥昔单抗注射液（爱拉赫/ELAHERE）获国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于既往接受过1-3线系统性治疗的叶酸受体α阳性的铂类耐药卵巢癌（PROC）适应症。索米妥昔单抗注射液在中国、美国和欧盟均为首个也是目前唯一一个批准用于治疗PROC的靶向FRα的抗体偶联（ADC）药物。 3.交运：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》。方案提出，推动国际供应链提质增效。支持有条件的地区建设国际物流枢纽中心。畅通大宗商品、新能源汽车、冷链等国际物流。鼓励大型工商企业与骨干物流企业深化国际物流合作，共建共用海外仓储等基础设施，提高储运、流通加工等综合服务能力。优化中欧班列开行计划和运力分配机制。增加全程时刻表中欧班列开行数量。推进内陆港建设工程，降低内陆枢纽的集货和通关成本。推动铁路国际联运单证物权化，鼓励有条件的城市探索试点。 4、地产：上海2024年第七批次集中供地收官。当日，浦东新区新杨思板块Z000602单元20B-12地块吸引了5家竞买人，历经192轮激烈争夺，被华润置地、中能建和越秀地产联合体拿下，溢价率高达40. 37%，刷新上海土拍市场溢价率纪录。浦东新区Z000602单元20B-12地块是上海土拍新规实施高品质竞价以来，首次达到第一轮中止价地块。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com