政策预期促反弹，预期落地后或转向结构性机会

研报总结

一、政策预期促港股反弹

• 背景：港股在政策刺激预期下连续两周反弹，叠加美联储降息预期升温，美元指数和10年期美债高位回落，缓解了港股的流动性压力。
• 关键数据：
  • 恒生指数上周全周上升2.3%，收报19,865点。
  • 恒生科指全周上升2.6%，收报4,464点。
  • 大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352多亿港元。

二、宏观经济数据

• CPI与PPI：
  • 11月CPI同比涨幅回落至0.2%，创下五个月新低。
  • 11月PPI同比降幅收窄至2.5%，环比由跌转涨0.1%。

三、海外市场

• 美国经济：
  • 11月新增非农22.7万人，失业率小幅上升至4.2%。
  • 市场预期12月降息25个基点的概率上升至83%。
  • 美联储褐皮书显示经济活动略有扩张，就业增长“低迷”，通胀小幅上升。

四、南向资金流动

• 南向资金：
  • 上周净流入184亿港元，日均净流入37亿港元。
  • 主要流入内银、汽车、零售板块，流出能源、软件与服务、运输板块。

五、估值与风险溢价

• 恒生指数：
  • 当前预测PE为9.0倍，处于21.4%的七年分位数。
  • 风险溢价为6.9%，处于35.2%的七年分位数。
• 中资美元债：
  • 回报指数整体延续反弹，投资级和高收益级分别上涨0.2%和0.3%。

六、外汇市场

• 汇率：
  • 美元指数在106.2左右震荡。
  • 离岸人民币跌至7.28左右震荡。

七、风险提示

• 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。