铜铝早报：结构性支撑下，靴子落地后，铜铝短期或走强

信达期货铜铝早报：结构性支撑下，靴子落地后，铜铝短期或走强 铜铝早报 2022年9月20日 相关资讯： 1、上海金属网：中国8月未锻轧铜及铜材出口量为63,976吨，同比下滑38.6%。1-8月未锻轧铜及铜材出口量为668,708吨，同比增长6%。 2、上海金属网：2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，同比增长10.2%；1-8月累计出口470.10万吨，同 比增长31.5%。 铜 核心逻辑：短期来看，基本面支撑下，议息会议前期情绪偏弱，靴子落地后，铜价可能阶段性走强，预计先抑后扬。短期关注美联储9月加息计划。盘面情况：铜价昨日窄幅震荡，国内市场净多增仓579手，净空增仓4286手。宏观面上，本周美联储将公布八月份的议息会议结果，宏观扰动将加剧。基本面上，当前铜长江有色平均升贴水拉升到920元/吨，处于历史的绝对高位，LME(0-3)升贴水73美元/吨，同时全球三大交易所库存持续下降至18.41万吨，铜市场多空双方可能正在围绕交割博弈，铜价基本面有支撑。短期来看，下周宏观情绪扰动加剧，但高升水+低库存的back结构持续走强，多空博弈加剧，预计铜价周内震荡加剧。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存97.1万吨，TC位于81.6美元/干吨，矿端供应尚可。从铜材出口来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%，出口消费尚可。当前金九银十的消费旺季预期仍在。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较前日下跌65元/吨。昨日下游 消费一般，盘中升水小幅下调，平水铜升710元左右深交尚可，好铜主流升750元左右成交，湿法及差铜报货较少。 策略建议：建议投机者区间操作，短期阶段性多头机会可关注；产业端按需采购为宜关注点：美联储9月加息计划、消费 铝 核心逻辑：云南供应缩减支撑，沪铝短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。盘面情况：昨日铝价处于阶段性高位震荡。国内市场净多减仓10269手，净空减仓7508手。宏观上，美联储议息会议临近，市场情绪的扰动持续。基本面上，国内电解铝市场基本面矛盾转换，一方面在于内蒙等地的电价管控的陕西等地再次提出的高耗能行业碳减排问题，能耗双控的影响可能凸显。另一方面在于云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。截至9月1日，国内已投产175万吨，已复产301万吨，已减产（预计云南减产30%的比例）总计349.5万吨，国内电解铝的供应可能出现缺口。当前国内的供应矛盾在持续发酵，对电解铝的基本面起到支撑。国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴50元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18770元/吨上下。现货市场整体成交表现一般。 策略建议：周内投机者区间操作，短期偏多；产业端按需采购为宜关注点：海外电力短缺程度、国内消费、加息持续、云南水电 张秀峰 3、天山铝业：公司电力供应稳定电解铝生产线保持满负荷生产，已建成120万吨电解铝产能全部位于新疆石河子市， 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 配套6*350MW自备发电机组，自发电满足公司80%-90%的电力需求。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 升贴水：最小值右轴 长江有色铜：平均价 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-01 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 LME（3个月）铜升贴水右轴 LME铜（3个月）收盘价 12000 1200 10000 1000 8000800 600 6000 400 4000200 2000 0 0-200 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.22 1.17 1.12 铝进口盈亏 1,000 0 (1,000) 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 (5,000) 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2