豆类月刊：供应压力后延 豆类年后由强转弱

国际：近期全球大豆市场受天气和政策动荡影响。美豆期价进入对南美大豆产区天气变化的敏感时段，波动明显放大，南美大豆产量前景是关键变量。特朗普新政府可能调整大豆贸易政策，美豆期价面临剧烈波动风险。近期美豆投机基金净持仓由空转多，资金变化是影响美豆期价反弹的重要因素。中国对美豆进口依存度下降，国内市场受影响较小。

国内：如果特朗普政府动用大豆贸易关税政策，中国大豆市场供应将转为南美大豆和国家储备调节，对美豆依赖性下降，内外盘豆类期价联动性减弱。春节后进口大豆大量到港与油厂开工率恢复形成阶段性错配，下游备货需求谨慎，豆类市场阶段性供应压力将再度体现，油厂豆粕库存面临攀升风险。需关注进口大豆贴水变化、到港卸货节奏、油厂压榨进度和下游备货心态。

关键数据：

• 美豆产量：2024/25年度美豆单产从51.7蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩，产量下调至43.66亿蒲式耳。
• 美豆库存：2024/25年度美豆库存下调至3.8亿蒲式耳，库存消费比为31.65%。
• 中国美豆进口：2024年中国从美国进口大豆总量2213.54万吨，同比下降5.7%。
• 巴西大豆出口：2025年1月巴西大豆出口量同比下降近9%。
• 中国豆粕库存：截至1月24日，我国主流油厂豆粕库存41.45万吨，周比降幅26.84%。

研究结论：

• 国际：美豆期价短期反弹空间受限，后期受南美大豆丰产预期压制，但资金变化和政策预期仍是重要影响因素。
• 国内：春节后豆类市场将面临阶段性供应压力，油厂豆粕库存攀升风险，需关注进口大豆到港、油厂压榨和下游备货情况。