资金跟踪系列之一百四十七：市场热度重新回升，两融与ETF是阶段主要买入力量

资金跟踪系列之一百四十七 市场热度重新回升，两融与ETF是阶段主要买入力量 2024年12月09日 宏观流动性：上周(20241202-20241206)美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元/欧元与美元互换基差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回升，大多数行业交易热度仍处于80%分位数以上。波动率方面，上证50、沪深300、深证100的波动率均有所上升。行业上，多数行业波动率处于90%分位数以上。机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、通信、食品饮料等板块调研热度居前，轻工、建筑、传媒、家电、商贸零售、非银等板块的调研热度上升较快分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，其中，房地产、汽车、消费者服务、交运、石油石化、建材、家电、食品饮料等板块24/25年净利润预测均有所上调指数上，上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500则均被下调，创业板指、沪深300的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长则均被下调，中盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com 北上资金活跃度有所回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入机械、电力及公用事业、交运、电子、商贸零售、化工等板块，净卖出食品饮料、通信、有色、电新、非银等板块。上周(20241202-20241206)北上近5日日均买卖总额有所回升，占比则继续下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在计算机、电子、电力及公用事业、家电、银行、交运等板块的买卖总额之比上升，在非银、食品饮料、电新、汽车、有色、通信等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、机械、电力及公用事业、交运、电子、传媒等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、通信、军工、有色、电新等板块。 相关研究1.市场温度计系列之十：个人情绪有所降温，机构情绪继续修复-2024/12/082.2025年A股策略年度展望：悠长的盼望-2024/12/083.行业信息跟踪（2024.11.25-2024.12.1）：三大白电12月排产向好，“新势力”11月销量维持高增长-2024/12/03 两融活跃度回升至近3周相对高点。上周(20241202-20241206)两融净买入194.57亿元，行业上，两融主要净买入机械、计算机、电子、化工、传媒、电新、军工等板块，净卖出金融、交运、建筑、石油石化等板块。分行业看，军工、消费者服务、电新、农林牧渔、电子、医药等融资买入占比上升。风格上，两融净买入中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘成长、大盘/中盘价值。 4.资金跟踪系列之一百四十六：市场热度与波动率继续回落，机构投资者回补持仓-2024/12/025.市场温度计系列之九：机构情绪开始修复，情绪分歧有所收敛-2024/12/01 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241202-20241206)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，商贸零售、轻工、纺服、机械、传媒、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，商贸零售、轻工、纺服、机械、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、军工、化工、医药、轻工、电新等板块，主要减仓金融地产、煤炭家电、电力及公用事业、消费者服务、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与科技、高端制造、消费等板块相关的ETF被净申购，与医药、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造等板块，净卖出建筑建材、电力。另外，上周以机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度再度回升且大多数行业的交易热度均上升，其中，商贸零售、机械、建材、纺服、计算机等板块的交易热度上升幅度较大，且上述板块的交易热度与波动率均处于历史高位；另一方面，两融继续净买入A股且活跃度重新回升，ETF整体仍被净申购且以中证A500ETF为主，但龙虎榜交易活跃度继续回落，相应地，基于我们的估算，北上整体净买入A股，而主动偏股基金仓位略回落。这意味着各类参与者的持仓回补仍在继续但分化也在出现，两融与ETF是阶段主要买入力量，后续关注各类资金行为的分化是否会逐步扩大。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度有所回升，上证50、沪深300、深证100的波动率同样有所上升6 2.1市场整体交易热度有所回升，商贸零售、传媒、消费者服务、计算机、纺服、轻工、机械、汽车、房地产、家电、建筑等板块的交易热度均处于90%分位数以上；上证50、沪深300、深证100的波动率均有所上升，中证500、中证1000、科创50、创业板指的波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标有所回落。行业上，各类板块的流动性指标均处于80%历史分位数以下8 3电子、医药、计算机、农林牧渔、通信、食品饮料等板块调研热度居前，轻工、建筑、传媒、家电、商贸零售、非银等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续分别下调/上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，房地产、汽车、消费者服务、交运、石油石化、建材、家电、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而24/25年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师分别下调/上调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，房地产、汽车、消费者服务、交运、石油石化、建材、家电、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测均被下调，创业板指、沪深300的24/25 年净利润预测分别被下调/上调14 4.4风格上，大盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上交易活跃度有所回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入机械、电力及公用事业、交运、电子、商贸零售、化工等板块，净卖出食品饮料、通信、有色、电新、非银等板块16 5.1北上日均买卖总额有所回升，北上买卖总额占全A成交额之比继续下降16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在计算机、电子、电力及公用事业、家电、银行、交运等板块的买卖总额之比上升，在非银、食品饮料、电新、汽车、有色、通信等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、机械、电力及公用事业、交运、电子、传媒等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、通信、军工、有色、电新等板块18 6两融活跃度回升至近3周相对高点20 6.1两融主要净买入机械、计算机、电子、化工、传媒、电新、军工等板块，净卖出金融、交运、建筑、石油石化等板块 .....................................................................................................................................................................................................................20 6.2军工、消费者服务、电新、农林牧渔、电子、医药等板块融资买入占比环比上升，其中，上述板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上21 6.3两融净买入中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘成长、大盘/中盘价值22 7龙虎榜交易热度继续回落，商贸零售、轻工、纺服、机械、传媒、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高 ................................................................................................................................................................................23 8主动偏股基金仓位有所回落，基民整体再度净申购基金25 8.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、军工、化工、医药、轻工、电新等板块，主要减仓金融地产、煤炭、家电、电力及公用事业、消费者服务、食品饮料等板块25 8.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落.26 8.3新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降27 8.4个人投资者净申购基金，与科技、高端制造、消费等板块相关的ETF被净申购，与医药、传媒等板块相关的ETF被净赎回27 8.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、红利等相关的ETF被主要净申购，与创业板指、上证50、中证500、科创50 等相关的ETF被净赎回29 9风险提示33 插图目录34 1美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数再度上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 上周(20241202-20241206)美元指数再度上行。截至2024年12月3日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模继续回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落。 下降，净多头头寸规模继续回落 图1：上周(20241202-20241206)美元指数再度上行图2：截至2024年12月3日，美元多头/空头规模均 117 111 美元指数 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 4