资金跟踪系列之一百四十四：市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量

资金跟踪系列之一百四十四 市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量 2024年11月18日 宏观流动性：上周(20241111-20241115)美元指数继续回升，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月BSBY-OIS利差、日元与美元互换基差均有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回落，但大多数行业的交 易热度均处于80%分位数以上。波动率方面，各类宽基指数波动率均有所回落，但仍处于历史高位。行业上，军工、非银、房地产、有色、钢铁、商贸零售等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研：电子、医药、农林牧渔、通信、计算机、食品饮料等板块调研热 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com 度居前，传媒、建材、军工、非银、消费者服务、纺服等板块调研热度上升较快 分析师梅锴 分析师预测：全A的24/25年净利润预测分别被下调/上调。行业上，净利 执业证书：S0100522070001 润预测环比上升的行业数量有所回落，其中，金融地产、电力及公用事业等板块 邮箱：meikai@mszq.com 24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利 相关研究1.A股策略周报20241117：轨迹改变-2024/11/172.市场温度计系列之七：机构情绪降至低位，近期或较难形成合力-2024/11/173.行业信息跟踪（2024.11.4-2024.11.10）：10月动力电池装车量高增，主流猪企销售较优-2024/11/124.资金跟踪系列之一百四十三：ETF被重新净申购，两融延续大幅买入-2024/11/115.A股策略周报20241110：温度与温度计-2024/11/10 润预测均被上调，创业板指、中证500则均被下调。风格上，大盘/小盘价值24/25年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长则均被下调，大盘成长24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘价值24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 北上资金活跃度有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标 的来看：北上可能主要净买入有色等板块，净卖出医药、电新、化工、电力及公用事业、房地产板块。上周(20241111-20241115)北上近5日日均买卖总额先升后降，近5日北上买卖总额占全A成交额之比有所下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在汽车、计算机、电子、有色、通信等板块买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、家电、医药、电新、化工等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入有色、商贸零售、交运、银行等板块，净卖出医药、军工、机械、TMT、电新、化工等板块 两融活跃度有所回落，但依然处于2021年以来的相对高位。上周 (20241111-20241115)两融净买入317.77亿元，行业上，两融主要净买入TMT、化工、医药、汽车、机械、军工、电新等板块，净卖出非银、食品饮料、有色等板块。分行业看，通信、家电、轻工、化工、建材、纺服等行业融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度有所回落。上周(20241111-20241115)龙虎榜买卖总额及 占成交额之比均有所回落。行业层面，大多数行业的龙虎榜买卖总额占成交额之比下滑，其中，商贸零售、轻工、计算机等板块的龙虎榜买卖总额占比相对较高 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、计算机、银行、传媒、建筑、商贸零售等板块，主要减仓医药、食品饮料、电新、汽车、电子、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与金融地产、消费、医药、科技等板块相关的ETF被净申购，与新能源、传媒、周期等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入建筑建材、军工等板块，净卖出新能源、周期、交运等板块另外，上周以机构持有为主的ETF被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度有所回落但仍处于历史高位，行业上，仅TMT、轻工、医药等板块的交易热度仍在环比上升，非银、房地产、建筑、建材、钢铁等板块的交易热度回落较多，但各行业交易热度大多依然处于80%分位数以上；另一方面，ETF整体再度被净赎回，且以沪深300、创业板/科创板等相关ETF为主，而中证A500ETF则延续被大幅净申购，相应地，两融活跃度回落且净买入放缓，龙虎榜交易热度同样回落。此外，基于我们的估算，北上资金持续净卖出，主动偏股基金仓位则同样有所回落。这意味着市场冲高回落背后可能是各类参与者均有不同程度的“退潮”，而个人投资者则依然是市场的主要边际力量。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度有所回落，各类宽基指数波动率均下降，但市场热度与波动率依然处于历史高位6 2.1市场整体交易热度有所回落，除煤炭、农林牧渔、食品饮料、石油石化、钢铁、建材外，其余板块的交易热度均处于 80%分位数以上；各类宽基指数波动率均回落，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标有所回升，行业上，各类板块的流动性指标均处于70%历史分位数以下8 3电子、医药、农林牧渔、通信、计算机、食品饮料等板块调研热度居前，传媒、建材、军工、非银、消费者服务、纺服等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续分别下调/上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，金融地产、电力及公用事业等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量继续回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融地产、电力及公用事业等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测均被下调14 4.4风格上，大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上日均买卖总额先升后降，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入有色等板块，净卖出医药、电新、化工、电力及公用事业、房地产板块16 5.1北上日均买卖总额先升后降，北上买卖总额占全A成交额之比则有所下降16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在汽车、计算机、电子、有色、通信等板块的买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、家电、医药、电新、化工等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买有色、商贸零售、交运、银行等板块，主要净卖出医药、军工、机械、TMT、电新、化工等板块18 6两融活跃度有所回落，但依然处于2021年以来的相对高位20 6.1两融主要净买入TMT、化工、医药、汽车、机械、军工、电新等板块，净卖出非银、食品饮料、有色等板块20 6.2通信、家电、轻工、化工、建材、纺服等板块融资买入占比环比上升，其中，除建材外，其他板块的融资买入占比均处于70%历史分位数以上21 6.3两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)22 7龙虎榜交易热度有所回落23 8主动偏股基金仓位有所回落，基民整体继续净赎回基金25 8.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、计算机、银行、传媒、建筑、商贸零售等板块，主要减仓医药、食品饮料、电新、汽车、电子、石油石化等板块25 8.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落26 8.3新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别下降/上 升27 8.4个人投资者继续净赎回基金，与金融地产、消费、医药、科技等板块相关的ETF被净申购，与新能源、传媒、周期等板块相关的ETF被净赎回27 8.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、创业板指、中证1000、科创50等相关的ETF被净赎回29 9风险提示33 插图目录34 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 上周(20241111-20241115)美元指数继续回升。截至2024年11月12日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模转负。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落。 上升，净多头头寸规模转负 图1：上周(20241111-20241115)美元指数继续回升图2：截至2024年11月12日，美元多头/空头规模均 117 111 美元指数 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 99 93 60000 40000 20000 40000 20000 0 87 2016- 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241111-20241115)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20241111-20241115)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-0