农林牧渔行业报告：猪价跌破16元/公斤，美国引种白鸡暂停

行情回顾：涨势偏弱 本周市场反弹，但农业上涨幅度较小。申万农林牧渔行业指数上涨0.67%，在申万31个一级行业中涨幅排名第29位。其中，在促消费政策预期下，与预制菜相关的水产养殖行业上涨明显，同时美国唯一引种州再现禽流感，肉鸡养殖行业亦上涨较多。 猪：下跌较多 本周猪价持续下行，全国周均价16.14元/公斤，至下半周主要地区已全面跌破16元/公斤。由于全国各地气温偏高，下游消费利好兑现不佳，养殖端对后市信心减弱。同时规模企业在年底加速出栏，进一步加剧恐慌抛售情绪。故猪价持续呈现破位下跌走势。下周起温度进一步下降且南方腌腊即将开启，预计猪价将暂时企稳。 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观；关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月产能仅修复2.18%。四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的，预计明年猪价下行亦是温和的。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。 白羽鸡：美国引种暂停，关注后续进展 截至12月6日，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周降0.3元/羽，单羽盈利1.4元；肉毛鸡均价3.75元/斤，预计单羽亏损1.6元。本周中小孵化场多已开启停苗供应模式，但毛鸡价格持续弱势，养殖端看空后市，对高苗价有一定抵触，故本周苗价回落。 美国引种再现断档危机。本周美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，目前国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知。俄克拉荷马州是中国目前唯一的美国祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），即当前除科宝外，其余海外品种当前已处于实质性暂停状态。 关注后续进展。今年1-11月白鸡祖代海外引种量充足，且当前祖代、父母代存栏处于高位，若短暂的引种暂停对整体供给影响不大。但由于长期以来的养殖习惯等原因，虽然当前国产品种发展迅速，国外品种在下游养殖端的接受度依然更高，AA+等品种有着明显的价格优势。若引种暂停持续时间较长，则将加剧国内外品种的分化。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周市场全面反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨0.67%，而沪深300、上证综指分别上涨1.44%、2.33%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第29位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年12月6日） 本周农业板块小幅上涨，其中，在促消费政策预期下，与预制菜相关的水产养殖行业上涨明显，同时美国唯一引种州再现禽流感，肉鸡养殖行业亦上涨较多。 图表2：申万一级行业涨跌幅（11.30-12.6） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.30-12.6） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格下跌，产能缓增 价格方面：加速出栏，价格快速下跌 本周猪价持续下行，全国周均价16.14元/公斤，至下半周全国主要地区已全面跌破16元/公斤。由于全国各地气温偏高，下游消费利好兑现不佳，养殖端对后市看涨信心逐步减弱。同时规模企业在年底加速出栏，进一步加剧恐慌抛售情绪。故猪价持续呈现破位下跌走势。下周起温度进一步下降且南方腌腊即将开启，预计猪价将暂时企稳。 盈利方面：再次下降 截至12月6日当周，自繁自养生猪头均盈利172元左右，较上周下降23元/头，外购仔猪头均亏损47元，较上周多亏37元/头。猪价下行，养殖盈利收窄。 存栏方面：10月产能增幅放缓 农业部、钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏环比分别为+0.30%（前值+0.64%）、+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%）。10月产能增幅较9月放缓，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。 结论： 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。23年以来以上市公司为代表的集团厂的扩张步伐明显放缓，行业预期谨慎。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月仅修复2.18%的产能。本轮周期猪价高点已过，且四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下，预计明年猪价下行亦是温和的。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 图表4：生猪出栏均价（截至24年12月6日） 图表5：仔猪均价（截至24年12月6日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至24年12月6日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年12月6日） 图表8：猪粮比（截至24年12月6日） 图表9：猪料比（截至24年12月6日） 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2024年10月） 图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年10月） 2.2白羽鸡：美国唯一引种州暂停引种 截至12月6日，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周小降0.3元/羽，单羽盈利1.5元；肉毛鸡均价3.75元/斤，较上周微降，预计单羽亏损1.6元。 本周中小孵化场多已开启停苗供应模式，但毛鸡价格持续弱势，养殖端看空后市，对高苗价有一定抵触，故本周苗价回落。往后看，下周行业将更大范围进入停敷期，且春节前排产计划已确定，故预计短期内鸡苗价格将维持强势。 美国引种再现断档危机。本周美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，目前国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知。俄克拉荷马州是中国目前唯一的美国祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），即当前除科宝外，其余海外品种当前已处于实质性暂停状态。 关注后续进展。今年1-11月白鸡祖代海外引种量充足，且当前祖代、父母代存栏处于高位，若短暂的引种暂停对整体供给影响不大。但由于长期以来的养殖习惯等原因，虽然当前国产品种发展迅速，国外品种在下游养殖端的接受度依然更高，AA+等品种有着明显的价格优势。若引种暂停持续时间较长，则将加剧国内外品种的分化。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年12月6日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年12月6日） 图表14：鸡苗利润（截至24年12月6日） 图表15：毛鸡养殖利润（截至24年12月6日） 3种植产业链追踪 白糖：小幅下行。截至24年12月6日，柳州白砂糖价格为6090元/吨，较前周跌65元/吨。 大豆：持续小降。截至24年12月6日，巴西大豆到岸完税价为3604元/吨，较上周跌1.7%。 棉花：持续调整。截至24年12月06日，棉花价格为15131元/吨，较上周下跌0.4%。 玉米：大幅下行。截至24年12月06日，全国玉米均价为2116元/吨，较上周降45元/吨。 图表16：白糖价格（截至24年12月6日） 图表17：大豆到岸完税价格（截至24年12月6日） 图表18：棉花价格（截至24年12月06日） 图表19：玉米价格（截至24年12月06日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。