美国11月非农就业数据点评：新增非农回升显示就业市场或仍稳健

核心观点与关键数据

美国11月非农就业数据回升，显示就业市场可能仍保持稳健，但失业率小幅上升，表明就业市场冷却速度温和。

• 失业率：从10月的4.145%上升至4.246%，高于预期，但仍略低于美联储9月预期。根据Sahm法则，数据未触及关键临界值，经济衰退担忧减轻。
• 非农就业：11月新增就业22.7万人，高于预期，10月数据受飓风等临时因素扰动，11月数据更好反映当前劳动力市场状况。3个月平均新增非农就业为17.3万人，6个月平均为14.3万人，仍略高于衰退前历史平均水平。
• 时薪：11月份平均时薪同比增长4.03%，环比增长0.37%，略高于4%，显示工资增长仍不弱。
• 职位空缺：10月职位空缺数回升至774.4万，总职位空缺数除以失业人数衡量的劳动力市场松紧程度略微回升，供需接近平衡。
• 初次申请失业金：11月初次申请失业金人数月度均值为21.9万，较10月下降1.8万人。

研究结论

• 美联储12月降息25基点仍是最可能的情形，数据公布后，12月降息概率从不到70%升至接近90%。
• 债券收益率普遍下行，股市涨跌不一，美元指数走弱。
• 就业市场冷却速度温和，经济不着陆的可能性仍较大，但需关注金融体系压力和缩表后期对流动性的影响。

风险提示

• 美国经济降温超预期
• 地缘政治风险超预期