聚焦主业提升盈利能力

博雅生物为血制品细分龙头，核心产品人纤维蛋白原持续多年市占率第一，吨浆利润处于行业领先地位。公司2021年加入华润医药后聚焦血制品主业，2023年剥离非血资产，盈利能力提升。2024年前三季度净利率达33.1%，同比增加11.5pp。

中国血制品行业长期供不应求，2023年市场规模超500亿元，预计2030年增长至950亿元，CAGR达9.6%。供给端，国家加强产业扶持，单采血浆站数量和采浆量有望提升；需求端，老龄化、临床应用普及和医保支付范围扩大将驱动需求提升。

公司十四五期间力争浆站数量、采浆规模翻番，2024Q1-3采浆量同比增长12%。新品人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII逐步放量，第四代静丙有望获批上市。公司拟收购绿十字（香港），拓展浆站资源和产品线，丹霞生物有望整合。

预计公司2024-2026年营业收入分别为17.96/19.76/21.78亿元，同比增速分别为-32.29%/10.03%/10.26%，归母净利润分别为5.34/5.92/6.62亿元，同比增速分别为124.87%/10.94%/11.66%，EPS分别为1.06/1.17/1.31元，3年CAGR为40.71%。给予“买入”评级。