博雅生物为血制品细分龙头,核心产品人纤维蛋白原持续多年市占率第一,吨浆利润处于行业领先地位。公司2021年加入华润医药后聚焦血制品主业,2023年剥离非血资产,盈利能力提升。2024年前三季度净利率达33.1%,同比增加11.5pp。
中国血制品行业长期供不应求,2023年市场规模超500亿元,预计2030年增长至950亿元,CAGR达9.6%。供给端,国家加强产业扶持,单采血浆站数量和采浆量有望提升;需求端,老龄化、临床应用普及和医保支付范围扩大将驱动需求提升。
公司十四五期间力争浆站数量、采浆规模翻番,2024Q1-3采浆量同比增长12%。新品人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII逐步放量,第四代静丙有望获批上市。公司拟收购绿十字(香港),拓展浆站资源和产品线,丹霞生物有望整合。
预计公司2024-2026年营业收入分别为17.96/19.76/21.78亿元,同比增速分别为-32.29%/10.03%/10.26%,归母净利润分别为5.34/5.92/6.62亿元,同比增速分别为124.87%/10.94%/11.66%,EPS分别为1.06/1.17/1.31元,3年CAGR为40.71%。给予“买入”评级。