EB周报：EB累库兑现速率仍慢，基差偏强

策略摘要 研究院化工组 研究员 中性。纯苯方面，浙石化EB复工后，纯苯累库速率预期将有所放缓，下游CPL开工韧性仍支撑刚需，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，但工厂库存的累积传导至港口库存的累积尚需时间，港口基差仍坚挺，逐步转入累库周期预期下，苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS在库存去化背景下，对苯乙烯原料刚需采购尚可。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 上游方面：本周国内纯苯开工率79.4%（+1.2%），国产开工逐步回升，检修仍不多；国内纯苯下游开工回升，浙石化苯乙烯复工，逐步提振纯苯需求，非苯乙烯方面的CPL开工有所见顶回落，但酚酮开工有所回升。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 纯苯华东港口库存14.50万吨（+2），纯苯现实快速累库，到港压力仍存，但浙石化苯乙烯复工后，预期纯苯累库速率或有所放缓。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 中游方面：本周EB基差在EB2501+450元/吨，基差仍维持坚挺，浙石化复工后，港口库存绝对水平仍低，关注后续重新累库速率。 本周EB开工率67.3%（+3.3%），浙石化180万吨/年装置逐步重启。卓创EB生产企业库存18.35万吨（+1.29），工厂库存首周累积。卓创EB华东港口库存2.03万吨（-1.00），卓创EB华东港口贸易库存1.45万吨（-0.70），港口库存仍低，工厂库存累积传导至港口库存累积尚需时间。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 三大下游方面：本周PS开工率60.8%（-0.8%），PS样本企业成品库存8.10万吨（-0.33）；本周ABS开工率68.9%（+0.1%），ABS样本企业成品库存15.90万吨（-1.00）；本周EPS开工率48.7%（+0.6%），EPS样本企业成品库存2.75万吨（+0.14）。下游开工逐步进入淡季，EPS季节性淡季降负，PS及ABS开工未见进一步抬升，但白电排产尚可，PS及ABS在库存去化背景下，对苯乙烯采购积极性尚可。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。纯苯方面，浙石化EB复工后，纯苯累库速率预期将有所放缓，下游CPL开工韧性仍支撑刚需，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，但工厂库存的累积传导至港口库存的累积尚需时间，港口基差仍坚挺，逐步转入累库周期预期下，苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS在库存去化背景下，对苯乙烯原料刚需采购尚可。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。 ■风险 上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激力度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨.................................................................................................................................