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聚烯烃周报:石化累库速率偏慢,关注需求实际恢复情况

2023-01-29潘翔、梁宗泰、陈莉、康远宁华泰期货李***
聚烯烃周报:石化累库速率偏慢,关注需求实际恢复情况

期货研究报告|聚烯烃周报2023-01-29 石化累库速率偏慢,关注需求实际恢复情况 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎观望。市场持续交易节后需求恢复预期,聚烯烃维持负基差结构。国产开工季节性偏高,聚烯烃季节性累库,关注节后需求恢复力度如何。 核心观点 ■市场分析 截止至1.28,上游brent04合约价格较节前-0.5%,国内LL和PP拉丝现货价格及外盘美金价较节前变动不大,石化库存82万吨(+31万吨),季节性累库速率偏慢。新装置方面,中委广东石化50万吨/年PP装置已经成功试车产�合格聚丙烯产品,计划2023年2月正式�产品;中委广东石化120万吨PE仍等待�料。 截止至1.20数据。基差方面,华北基差-140,PP华东基差-140,基差持续偏弱。 生产利润及国内开工方面,LL原油制生产利润走弱,PP原油制生产利润持续亏损,PDH制PP生产利润持续走弱变成亏损。油制烯烃部分复工,利润恢复背景下关注开工回升情况。卓创PE开工率95.3%(+4.4%),PP开工率91.0%(-0.1%),PE和PP供应维持高位。 进�口方面,PE和PP进口窗口皆已经打开,PE进口利润持续上升。 下游需求方面,PE下游,农膜开工率20%(-22%)快速下降,包装膜开工率37%(-14%);PP下游,塑编开工率26%(-4%);BOPP开工率48%(-7%),关注节后恢复情况。 ■策略 谨慎观望。市场持续交易节后需求恢复预期,聚烯烃维持负基差结构。国产开工季节性偏高,聚烯烃季节性累库,关注节后需求恢复力度如何。 ■风险 原油价格波动,经济恢复预期及宏观氛围变动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃生产利润及开工率5 聚烯烃非标价差及开工占比6 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润9 聚烯烃库存10 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨4 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨5 图4:PE开工率|单位:%5 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨5 图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨5 图7:PP开工率|单位:%5 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨6 图9:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨6 图10:LL开工占比|单位:%6 图11:HD开工占比|单位:%6 图12:LD开工占比|单位:%6 图13:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨6 图14:拉丝开工占比|单位:%7 图15:均聚注塑开工占比|单位:%7 图16:共聚注塑开工占比|单位:%7 图17:纤维开工占比|单位:%7 图18:LL进口利润|单位:元/吨8 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位:美元/吨8 图20:PP进口利润|单位:元/吨8 图21:PP�口利润|单位:美元/吨8 图22:PP均聚/注塑:美湾FOB-CFR中国|单位:元/吨8 图23:PP均聚/注塑:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨8 图24:PE下游农膜开工率|单位:%9 图25:PE下游包装膜开工率|单位:%9 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位:元/吨9 图27:PP下游BOPP开工率|单位:%9 图28:PP下游BOPP毛利|单位:元/吨9 图29:PP下游塑编开工率|单位:%9 图30:石化库存|单位:万吨10 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨图4:PE开工率|单位:% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨图9:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位:%图11:HD开工占比|单位:% 47% 42% 37% 32% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 46% 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 30% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位:%图13:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位:%图15:均聚注塑开工占比|单位:% 45% 2023年2022年2021年 19% 2023年2022年2021年 40%17% 35%15% 30%13% 25%11% 20%9% 15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位:%图17:纤维开工占比|单位:% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位:元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位:美元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位:元/吨图21:PP出口利润|单位:美元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑:美湾FOB-CFR中国|单位:元/吨图23:PP均聚/注塑:CFR东南亚-CFR中国|单位:美 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位:%图25:PE下游包装膜开工率|单位:% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位:元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位:% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月