宏观周报：美国非农就业回暖，国债利率持续下行

2024年12月9日 美国非农就业回暖，国债利率持续下行 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点 海外方面，11月新增非农就业22.7万人，略好于预期，罢工及飓风扰动褪去后，商品部门、服务部门就业人数双双回升，其中耐用品制造及休闲酒店业为主要推动项。11月失业率上行至4.24%，家庭调查就业人数持续负增，劳动参与率回落，就业市场脆弱性提高，12月降息预期再度上行。11月美国ISMPMI制造业好于预期，而服务业大幅降温，综合而言美国四季度经济有放缓迹象。上周美元指数回落至106下方，10Y美债利率降至4.16%，美股再创新高，金价、油价震荡收跌。本周关注美国11月CPI数据及欧央行议息会议。 国内方面，上周处于经济数据及政策真空期，国内资产表现均较好。股市方面，A股成交额稳定在1.7万亿，市场依旧交易流动性宽松，中证1000代表的小票显著占优，市场博弈新一轮政策预期。债市方面，中长期国债利率持续大幅下行，10Y最低下破1.95%，30Y最低为2.14%，市场博弈并抢跑明年货币宽松预期。本周关注11月物价数据、金融数据、进出口数据以及或将召开的中央经济工作会议、12月政治局会议。 风险因素：全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈。 一、海外宏观 1、11月新增非农就业及失业率均超预期 美国11月新增非农就业22.7万人，预20.0万人，前值3.6万人，9-10月合计上修 5.6万人；失业率录得4.24%，预期4.20%，前值4.10%；劳动参与率录得62.5%，低于预期62.7%与前值62.6%；平均时薪同比4.0%，预期3.9%，前值下4.0%；平均时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。 商品和服务就业回升，罢工及飓风扰动褪去。11月商品部门新增就业3.4万人，前值- 4.4万人，波音罢工及飓风扰动后，耐用品制造显著回升，11月新增2.6万人；11月服务部门新增就业16万人，其中商业服务、教育保健、商业服务为主要拉动项；11月政府部门新增就业3.3万人，较10月小幅回落。 时薪增速环比下降，服务业、商品部均有所降温。11月服务部门薪资环比增速从0.46%下行至0.42%，其中批发、零售、商业服务、休闲酒店行业薪资增速上行，运输、信息业、公共事业、教育保健等行业薪资增速放缓；11月商品部门薪资环比增速从0.33%降至0.14%，主要受到建筑业、制造业的拖累，采矿业薪资增速小幅上行。 图表1新增非农就业和失业率图表2私人部门平均时薪增速 美国:新增非农就业人数:初值 千人美国:失业率:季调 600.0 400.0 200.0 % 6.0 4.0 2.0 美国:私人部门:平均时薪:环比 % 美国:私人部门:平均时薪:同比 0.8 0.6 0.4 0.2 % 8.0 6.0 4.0 2.0 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、美国11月PMI喜忧参半 11月制造业PMI温和回升。美国11月ISM制造业PMI录得48.4，预期47.5，前值 46.5，创今年6月以来的最高。细看分项，新订单分项录得50.4，前值47.1，8个月以来首次进入扩张区间，表明需求显著改善；生产分项录得46.8，前值46.2；物价分项录得50.3，前值54.8，对生产商来说成本有所下降；就业分项录得48.1，前值44.4，虽然仍处于萎缩， 但创两年多来的最大涨幅。 服务业PMI弱于预期。美国11月ISM服务业PMI录得52.1，预期55.5，前值56.0，扩张速度创三个月最慢，大幅不及预期。细看分项，新订单和就业增长疲软，新出口订单回落至收缩区间，价格分项小幅走高。数据发布后，美债利率、美元指数显著下行。 图表3美国ISMPMI图表4ISM制造业PMI分项 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 新出口订单订单库存 2024-112024-10 新订单 60 进口 产出 45 就业 30 供应 物价 自有库存 商交付 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 客户库存 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 图表5权益市场表现 万得全A5240.22 上证指数3404.08 深证成指10791.34 创业板指2267.06 A股上证502665.43 沪深3003973.14 中证5005979.20 中证10006349.62 科创501014.45 恒生指数19865.85 港股恒生科技4464.65 恒生中国企业指数7136.55 道琼斯工业指数44642.52 纳斯达克指数19859.77 标普5006090.27 指标现价上周走势上周涨跌幅（%）本月涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%） 英国富时1008308.61 2.30 2.30 14.79 2.33 2.33 14.43 1.69 1.69 13.30 1.94 1.94 19.86 1.54 1.54 14.58 1.442.17 1.442.17 15.80 1 0.13 2.59 2.59 7.85 0.70 0.70 19.07 2.28 2.28 16.53 2.55 2.55 18.61 2.73 2.73 23.72 -0.60 -0.60 18.45 3.34 3.34 32.30 0.96 0.96 27.68 0.26 0.26 7.44 2.65 2.65 -1.54 3.86 3.86 21.69 2.31 2.31 16.81 -1.13 -1.13 -8.55 海外法国CAC407426.88 德国DAX20384.61 日经22539091.17 韩国综指2428.16 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、债券 图表6债券市场表现 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率国内10年期国债收益率 10Y-1Y国债期限利差SHIBOR（7天）DR007 2年期美债收益率 5年期美债收益率 10年期美债收益率 海外10Y-2Y美债期限利差 10年期德债收益率 10年期法债收益率 10年期意债收益率 10年期日债收益率 1.34 1.32 1.61 1.95 0.61 1.69 1.66 4.10 4.03 4.15 0.05 2.12 2.88 3.19 1.08 -2.77 -6.50 -5.89 -7.43 -4.66 5.50 2.04 -3.00 -2.00 -3.000.00 1.00 -1.70 -8.10 1.80 -2.77 -6.50 -5.89 -7.43 -4.66 5.50 2.04 -3.00 -2.00 -3.000.00 1.00 -1.70 -8.10 1.80 -74.46 -89.83 -79.00 -60.65 13.81 -18.10 -24.53 -13.00 19.00 27.00 40.00 10.00 31.80 -52.10 43.50 指标现价（%）上周走势上周涨跌幅（BP）本月涨跌幅（BP）年初至今涨跌幅（BP） 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、商品 图表7商品市场表现 -0.83 -0.21 1.3 8 7 1.2 2 0 0.9 0.5 4 83 -0.21 1.3 8 7 1.2 2 0 0.9 0.5 4 -1.05 8 8 7.23 2 3 -6.25 -7.78 6.23 9 5.54 -2 .38 -1.5 2 1 -1.5 2 1 -1.1 -1.2 1 -0.9 -0.4 0 -1.1 -1.2 1 -0.9 -0.4 0 0.72 8.14 -1 .35 .53 -0. 指标现价上周走势上周涨跌幅（%）本月涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%） 南华商品指数2,501.82 CRB商品指数286.34 沪铜74,730.00 上海螺纹钢3,311.00 COMEX黄金2,654.90 COMEX白银31.49 WTI原油67.17 ICE布油71.05 LME铜9,092.50 LME铝2,607.50 CBOT豆粕287.40 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 4、外汇 图表8外汇市场表现 指标 现价 上周走势 上周涨跌幅（%）本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 美元兑人民币 7.26 美元兑离岸人民币 7.28 欧元兑人民币 7.70 英镑兑人民币 9.27 日元兑人民币 4.83 美元指数 105.97 0 .35 0.35 22 .34 0.49 0.49 .23 0.59 0.59 -2 .14 0.81 0.81 2 .46 0.23 0.230.18 -3 .85 0.18 4 .53 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、高频数据跟踪 1、国内 图表9百城拥堵指数图表1023城地铁客运量 201920202021 % 202220232024 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 万人201920202021 202220232024 360.0 300.0 240.0 180.0 120.0 60.0 0.0 010203040506070809101112 图表1130城商品房成交面积图表1212城二手房成交面积 万平201920202021201920202021 方米 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 202220232024 平方米202220232024 30,000.0 25,000.0 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 010203040506070809101112 0.0 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13乘用车销量图表14螺纹钢表观消费量 %40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 2024-02-29 2024-03-28 2024-04-25 2024-05-23 2024-06-20 2024-07-18 2024-08-15 2024-09-12 2024-10-10 2024-11-07 -20.0 中国:当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比:4WMA 万吨 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 201920202021 202220232024 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0.0 010203040506070809101112 2、海外 图表15