方正总量周周谈20241013

方正总量周周谈20241013_导读 2024年10月14日08：31 关键词 美国CPI通胀数据市场预期美联储降息美债利率失业金居住通胀成交量房地产市场财政政策房地产政策牛市估值修复龙头股票房价销量租金收益率投资逻辑 全文摘要 方正宏观的分析师分享了美国九月CPI数据，指出该数据全面超预期，但同比增速触底。首次申领失业金人数高于预期，显示经济状况比预期更糟糕，市场对此反应混乱，黄金和美债利率上涨，降息预期波动大，最终稳定在90%左右，预期全年剩余降息次数接近两次，到明年底累计剩余降息次数为5.84次。从短期来看，美债利率有回落的空间。同时，讨论了非银行业的三季报前景，预计保险业第三季度利润增速将进一步提升，部分公司预增显 著，财险方面尽管面临大灾，整体表现优于去年同期。在回顾了保险和券商在2022年四季度的业绩表现后，分析 了2023年的市场预测，保险行业预计利润增速会稳定增长，券商板块全年净利润增速可能达到2%左右，建议关注低估值的头部券商和有并购整合预期的券商。此外，提出了对房地产市场的展望，认为市场正在止跌企稳，预计在政策加持下，地产基本面有望实现向上拐点，推荐关注优质地产开发企业及行业投资机会。从年初至9月底，A股市场行业涨跌分化显著，基于多因素行业轮动模型，建议十月关注电子、非银金融、有色金属、家用电器、汽车和通信等行业。 章节速览 ●00：00美国九月CPI超预期，市场反应混乱 方正宏观的分析师分享了美国九月CPI数据，指出该数据全面超预期，但同比增速触底。同时，首次申领失业金 人数高于预期，显示经济状况比预期更糟糕。市场对此反应混乱，黄金和美债利率上涨，降息预期波动大，最终稳定在90%左右，预期全年剩余降息次数接近两次，到明年底累计剩余降息次数为5.84次。从短期来看，美债利率有回落的空间。 ●02：43通胀数据超预期及其影响分析 本次通胀数据超出预期，核心商品结束六个月通缩，二手车零部件和服装拉动显著。居住通胀波动高，但可能继续下行。非居住核心服务通胀回升，反映通胀扩散性增强。通胀尾部抬升风险虽缓释但未根除，影响美联储政策决策。预期四季度通胀环比温和上升，基数效应或使通胀接近今年底部。需关注大选对经济政策和通胀的影响，尤其是特朗普政策可能带来的再通胀风险。 ●07：34非银行业三季报前瞻与保险业利润增速预测 本周讨论了非银行业的三季报前景，特别是保险和证券领域的表现。预计保险业的第三季度利润增速将进一步提升，部分公司如新华保险预增显著，寿险新业务价值增速预计平均为34%，反映权益市场好转带来的积极影响。财险方面，尽管面临大灾，COR有环比改善，整体表现优于去年同期。预计这一系列正面业绩将推动板块在季末获得超额收益。 ●11：012023年券商与险资板块投资前景分析 在回顾了保险和券商在2022年四季度的业绩表现后，分析了2023年的市场预测。保险行业由于去年基数较低，预计利润增速会稳定增长，特别是新华、中国人寿和平安可能会有更明显的利润增速提升。券商板块三季报表现有所好转，但全年净利润预计下滑9%，然而，考虑到去年四季度的低基数，预计四季度利润增速会大幅提升，全年净利润增速可能达到2%左右。建议关注低估值的头部券商和有并购整合预期的券商。此外，还提出了对房地产市场的展望，认为市场正在止跌企稳，提出了关注的房地产企业名单。 ●16：27政策推动下地产市场止跌回稳展望 政局会议提出地产量价管理目标，标志着中央政策对地产市场的态度转向积极，旨在稳定销量与价格。近期政策力度加大，包括一线城市限购放松、税费优惠、降低首付比例和房贷利率等措施。财政部也提出未来三年对地产的财政支持计划，包括专项债使用方向调整和增值税考虑取消。此外，历史数据表明，牛市期间地产表现优于大盘，本轮政策刺激下，市场表现值得期待。当前地产市场已调整至合理中枢，估值回归，为量价止跌回稳奠定基础。预计在政策加持下，地产基本面有望实现向上拐点，推荐关注优质地产开发企业及行业投资机会。 ●21：43行业配置观点：关注电子、非银金融等板块 从年初至9月底，A股市场行业涨跌分化显著，非银金融表现最佳，综合行业表现最差，分化达42.06%。市场巨幅 震荡后，行业分化预计持续。基于多因素行业轮动模型，考虑宏观货币信用环境、基本面、估值及资金流等因素，建议十月关注电子、非银金融、有色金属、家用电器、汽车和通信等行业。 要点回顾 美国九月CPI数据全面超预期，具体表现为何？九月CPI数据公布后，市场反应如何？ 美国九月CPI数据全面超预期，同比增速达到2.44%，触底回升，低于前值2.53%，但高于预期2.3%，核心CPI同比为3.31%，略高于预期的3.2%，环比录得0.18%，持平前值高于预期0.1个点。市场交易显得较为混乱，黄金和美债利率同时上涨，交易员对降息预期波动较大，多时达到75%，少时降至96%，最终在本周收盘时稳定在90%左右。市场预期全年剩余降息次数接近两次，累计降息次数到明年年底将达到5.84次，对应4.1%的美债利率。 CPI数据超预期的原因有哪些？ CPI超预期的原因包括核心商品环比由负转正结束连续六个月通缩，二手车零部件和服装拉动显著；居住通胀虽环比下降，但由于其他分项反弹，整体仍超预期；非居住核心服务也呈现回升态势，医保、交运和垃圾处理等出现明显抬升。 通胀扩散性在此次数据中如何体现？ 通胀环比折年增速在2到4%项目的占比从39%提升至53%，大于过去五年均值的项目从28%提高到31%，这意味着美国通胀扩散性进一步提升，尽管通胀尾部抬升风险有所缓释，但并未完全消除。 未来通胀走势及大选影响如何？ 四季度基数较低，预计十月、十一月、十二月CPI环比分别为0.15、0.23、0.21，同比分别 为2.47、2.55、2.5。通胀去粘性问题依然艰难，而大选结果（如特朗普上台）可能带来显著的再通胀风险，这需要关注新的美联储主席提名以及可能的鸽派人选。 非银板块三季报前瞻如何？ 非银板块中，保险板块三季度利润增速将进一步向上，新华保险发布预增公告，前三季度净利润同比增长95%至115%，预计国寿、太保也会有业绩预增。主要原因在于权益市场同比去年同期表现大幅好转，带来了权益投资收益的弹性增长。 在保险板块中，新华、国寿、十三太保、平安、人保、财险港股等公司的前三季度净利润增速预计分别为多少？利润增长的主要原因是什么？ 新华前三季度同比增长101%，国寿同比增长6%，十三太保同比增长61%，平安同比增长36%，人保同比增长 34%，财险港股2328同比增长21%。利润增长的主要原因是整体权益市场在九月份大幅上涨带来的业绩增长。 寿险新业务价值预计增速为多少？ 预计前三季度上市险企平均的新业务价值增速为34%。寿险新业务价值增速提升的原因有哪些？ 寿险新业务价值增速提升的原因包括：三季度传统型保险预定利率下调引发的炒停售保费增长，新业务价值率在报行合一及预定利率下调后大幅提升。 财险三季报COR的情况如何？ 预计中国财险前三季度的COR为96.1，太保为97，平安为97.6，整体实现了环比改善，尽管三季度存在大灾影响，但相比去年同期已有明显改善。 对于四季度保险板块利润增速的预测是什么？ 由于去年四季度险资业绩基数较低，负债端银保渠道保费大幅下滑，利润端权益市场疲弱导致利润基数低。预计四季度板块整体利润增速稳定，甚至可能进一步上行，维持寿险整体推荐评级。 券商三季报情况如何？全年利润增速预计是多少？ 预计券商板块全年净利润下滑约9%，单三季度净利润同比增长30%。四季度利润增速有望提升至80%以上，全年累计利润增速回升至0附近，明年预计全年净利润增速可达2%左右，到2024年，随着股基成交量回升，券商板块净利润有望同比增长31%左右。 房地产市场基本面有何预期？ 在政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳及财政发力态度坚决的背景下，楼市企稳信号明确，后续更多财政政策值得期待。预计房地产基本面量价触底企稳可期。 房地产市场有哪些值得关注的标的？ 建议关注我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团，二手房标的我爱我家、贝壳，商业地产标的新城控股、龙湖集团、华润置地，高股息物管公司绿城服务、华润万象生活，优质开发企业招商蛇口、滨江集团、建发国际集团、中国海外发展等。 在当前货币地产财政政策共同发力的背景下，本轮地产的表现是否值得期待？ 在货币地产财政政策共同发力的情况下，本轮地产的表现确实值得期待。历史上，牛市期间地产股表现强势，能够跑赢大盘。特别是在初期上涨阶段，龙头地产股如保利发展、万科、金地等，估值修复非常 迅速，一个月内可能上涨百分之六七十甚至翻倍。因此，我们认为本轮地产的表现有望复制08年和14年的表现。目前地产量价是否具备止跌回稳的基础？ 当前地产量价已充分调整并止跌回稳，具备良好的基础。新房销量虽跌破中长期中枢，但二手房销售几乎翻倍，整体成交量近三年来表现稳定，仅下滑约13%至14%。另一方面，房价租金收益率已逐渐向无风险收益率靠拢，甚至超过后者，表明房价调整充分且估值逐步回归合理水平。销量跌破合理中枢后，随着价格回归合理估值以及政策发力，地产量价止跌回稳的可能性较大。 政策拐点到来后，基本面是否有望实现拐点向上？基于上述分析，地产行业的投资逻辑是什么？ 政策拐点出现后，政策推进力度和速度预计将加大，且伴随财政政策的发力，基本面有望实现拐点向上。与以往相比，当前地产行业在经历大幅调整后，拐点向上具有较高期待值。如果地产基本面量价止跌回稳，房地产行业板块的投资行情有望持续。重点推荐标的包括新城控股、我爱我家、龙湖集团、建发国际集团等。此外，建议关注二手房、商业地产、物管公司以及全布局一二线城市的优质地产开发企业。 量化行业配置模型在十月份给出的行业配置建议是什么？ 根据行业涨跌分化的历史表现，结合宏观货币信用模型、中微观层面的因素（基本面景气改善、资金流、交易结构、动量效应等），多因素行业轮动模型在十月份建议关注电子、非银金融、有色金属、家用电器、汽车通信等行业。这些行业在近期市场大幅上涨过程中表现活跃，且从基本面和资金流角度来看，均受市场欢迎，中长期前景被看好。具体全行业的排序和配置建议将在十月份月报中详细呈现。