收购陕煤电力，煤电一体协同发展

陕西煤业股份有限公司拟收购陕煤电力集团88.6525%股权，对价156.95亿元，响应国家政策导向，提升公司核心竞争力。公司现金流充沛，截至24Q3货币资金387.9亿元，收购对价占净资产评估值177亿元，增值率50.31%，主要因固定资产、土地使用权及部分参股股权评估增值。

煤电一体化将增厚公司业绩。陕煤电力集团燃煤发电机组总装机容量18300MW（在运8300MW，在建10000MW），远期预计耗煤3.68亿吨。若以2024年1-10月归母净利润年化计算，并表后预计增加利润14.45亿元，新机组投运后盈利仍有释放空间。

公司提高分红频次强化股东回报。拟每10股派1.03元现金红利，合计10亿元，占归母净利润6.27%。与前次中期分配合计20.56亿元，占归母净利润12.90%。承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，对应股息率5.3%，凸显投资价值。

盈利预测：2024-2026年合计收入1723/1744/1785亿元，归母净利润214/222/232亿元，PE分别为11.25/10.81/10.36倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；电力价格超预期下行。