策略周思考：切换变盘时

核心观点

近期小盘股表现占优，估值快速拉升。个人投资者极致交易导致中小盘估值水位快速上升，国证2000等小盘指数估值已处于较高水平。

短期视角

12月小盘风格可能面临压力，历史上12月小盘占优的年份均在年末发生风格均衡或纠偏。重要会议对短期风格影响有限，大盘相对略占优。

长期视角

大小盘风格经历四次年度级别切换，当前或处于第五轮周期。大盘风格占优的原因在于ROE优势，且当前大盘相对小盘估值更低，性价比更高。海外市场规律显示，成熟市场中龙头股占优，大市值企业涨幅显著增加。

配置思路

价值风格处于高性价比区间，关注核心宽基指数现金奶牛策略。市值管理从主题到主线过程中，关注以下方向：

1. 稳定分红国央企；
2. 回购预案实施、破净、前向股息率高于再贷款成本的国央企；
3. 国央企上市平台吸收同一实控人下属上市路径不畅的部分资产。

关键数据

• 11月以来，小盘相对大盘超额收益4.4%。
• 国证2000等小盘指数估值水位均在50%分位数以上，中证2000静态PE历史性达到80倍以上。
• 2010年以来，12月大盘宽基指数平均涨幅超3%，中证1000、中证2000、国证2000分别下跌1.4%、1.6%、1.1%。
• 大盘/小盘估值水位位于近5年来最低水平，大盘性价比相对更高。