公用事业及环保产业行业研究：再提配电网改造，分布式新能源受益

本周（2.26-3.1）上证综指上涨0.74%，创业板指上涨3.74%。煤炭板块下跌2.10%，环保板块上涨1.51%，碳中和板块上涨2.70%，公用事业板块下跌1.59%。 23年前五省份户用分布式装机占比降幅大于工商业装机占比，户用装机新增占比数据相比累计占比数据下降7.4pct。户用分布式光伏全电量上网消纳，工商业分布式光伏以“自发自用”为主。户用分布式光伏安装以农村为主要场景，前期东部人口大省发展积极；工商业分布式光伏安装依赖稳定的用能单位，前期集中在东南部经济发达省份。户用装机分散化趋势背后更突出反映了地方电网承载力、地区用电消纳能力存在制约。 再提配电网建设，扩大地方电网承载力、促进就地消纳。2024年2月6日，国家发展改革委、国家能源局联合下发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，文件提出：到2025年，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。截至23年末分布式光伏累计装机量2.5亿千瓦，后续分布式光伏增量空间仍可观、分散式风电等其他分布式新能源形式有望加速发展。 2024年2月27日，国家发展改革委、国家能源局印发关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。其中提出，到2027年，电力系统调节能力显著提升，需求侧响应能力达到最大负荷的5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成，适应新型电力系统的智能化调度体系逐步形成，支撑全国新能源发电量占比达到20%以上、新能源利用率保持在合理水平，保障电力供需平衡和系统安全稳定运行。 近日，国家发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（发改能源〔2024〕187号），对新形势下配电网的高质量发展提出具体要求。一是对配电网功能调整的重视。二是对配电网“有源”化的要求。三是鼓励多元主体投资配电网，创新投资方式。 国家发展改革委等部门关于印发《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》的通知，其中包含电力需求侧管理，包括节约用电、需求响应、绿色用电、电能替代、智能用电、有序用电等。 火电板块：建议关注煤电一体化龙头企业国电电力，关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪9 3.2天然气价格跟踪11 3.3碳市场跟踪12 4.行业要闻13 5.上市公司动态13 6.投资建议14 7.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：23年全国分布式光伏新增装机规模继续扩大（左轴单位：GW）7 图表13：23年各省累计分布式光伏占比情况8 图表14：23年各省新增分布式光伏占比情况8 图表15：户用分布式装机地区分散化情况更显著9 图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表17：广州港印尼煤库提价：Q550010 图表18：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550011 图表19：北方港煤炭合计库存11 图表20：ICE英国天然气价12 图表21：美国HenryHub天然气价12 图表22：欧洲TTF天然气价12 图表23：国内LNG到岸价12 图表24：全国碳交易市场交易情况（元/吨）12 图表25：分地区碳交易市场交易情况12 图表26：上市公司股权质押公告13 图表27：上市公司大股东增减持公告13 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（2.26-3.1）上证综指上涨0.74%，创业板指上涨3.74%。煤炭板块下跌2.10%，环保板块上涨1.51%，碳中和板块上涨2.70%，公用事业板块下跌1.59%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏涨幅最大、上涨2.58%，核电跌幅最大、下跌2.71%，热力服务上涨1.23%、风电上涨0.96%、其他能源发电上涨0.95%、电能综合服务上涨0.89%，水电下跌2.64%、火电下跌2.26%。从环保子板块涨跌幅情况来看，综合环境治理涨幅最大、上涨6.14%，水务及水治理跌幅最大、下跌0.27%，环保设备上涨4.32%、大气治理上涨4.20%、固废治理上涨0.96%。 图表1：本周板块涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 计电机通家国汽电传基碳有综医环社商轻建纺美钢农非建房食公交煤石银算子械信用防车力媒础中色合药保会贸工筑织容铁林银筑地品用通炭油行 机设电军 设化和金 生服零制材服护 牧金装产饮事运石 备器工备工 属物务售造料饰理 渔融饰 料业输化 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 光 热 风其电 燃 火 水 核 环 设 治 治 及 伏 力 电他能 气 电 电 电 境 备 理 理 水 服 能综 治 治 务 源合 理 理 发服电务 综环大固水合保气废务 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、德龙汇能、中泰股份、露笑科技、协鑫能科；跌幅前五个股——华电国际、ST金鸿、皖能电力、宝新能源、浙 能电力。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——科融环境、ST星源、皖仪科技、国林科技、聚光科技；跌幅前五个股——大地海洋、上海凯鑫、*ST节能、洪城环境、重庆水务。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——美锦能源、新集能源、云维股份、潞安环能、晋控煤业；跌幅前五个股——中煤能源、兖矿能源、山煤国际、中国神华、大有能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 凯添燃气德龙汇能中泰股份露笑科技协鑫能科 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 公用行业跌幅前五个股 华电国际ST金鸿皖能电力宝新能源浙能电力 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 环保行业涨幅前五个股 科融环境ST星源皖仪科技国林科技聚光科技 环保行业跌幅前五个股 大地海洋上海凯鑫*ST节能洪城环境重庆水务 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 美锦能源新集能源云维股份潞安环能晋控煤业 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 煤炭行业跌幅前五个股 中煤能源兖矿能源山煤国际中国神华大有能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年3月1日，沪深300估值为10.30倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为11.67、23.80、17.53、19.46、 17.50，上游能源金属板块PE估值为8.03，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.22、18.12；对应沪深300的估值溢价率分别为0.13、1.31、0.70、0.89、0.70、-0.22、0.87、0.76。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 中游-光伏设备 中游-电网设备 下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备 下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 沪深300 110 90 70 50 30 10 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 -10 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 -1） 中游-光伏设备中游-电网设备下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 10 5 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 22/23连续两年分布式光伏新增占比超40%。分布式光伏发展已成为光伏装机增量的重要组成，22/23年分布式光伏新增占比分别为58.5%、44.5%。23年分布式装机合计96.3GW，工商业分布式装机量略高于户用。 图表12：23年全国分布式光伏新增装机规模继续扩大（左轴单位：GW） 250 新增-集中式（左轴）新增-户用分布式光伏（左轴） 新增-工商业分布式（左轴）新增占比-分布式（右轴） 70.0% 200 150 100 50 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0 22年 23年 0.0% 来源：国家能源局、智汇光伏、国金证券研究所 分布式光伏装机地区集中度下降。23年分布式累计装机占全国比例数据可见，山东、河南、江苏、浙江、河北排在全国前五，合计占比59.1%；而23当年分布式新增装机占比数据显示前五省份分别为河南、江苏、山东、安徽、浙江，合计占比54.3%。 前五省份合计装机情况看：新增占比相比于存量占比下降，一方面表明组件成本下降后分布式光伏具备经济效益的地区有所扩大，更多省份加大了分布式项目开发；另一方面表明前期发展较快省份受地方电网承载力、地区用电消纳能力等制约因素影响、发展增速有所下滑