宏观经济宏观周报：本周国内经济增长动能边际有所改善

核心观点

本周国内经济增长动能边际有所改善。11月国内制造业PMI继续上升且维持在荣枯线上方，但建筑业PMI却下行至荣枯线下方，二者出现显著背离。建筑业PMI的主要拖累分项是建筑安装装饰及其他建筑业，此项包含房屋、土木工程建筑施工前的准备活动。11月建筑安装装饰及其他建筑业PMI大幅回落很可能与房地产“严控增量”政策导致的新开工减少有关，这也可以解释为何传统的工业高频指标在11月表现不佳。“严控增量”政策导致的新开工减少与经济景气无关，预计11月国内经济景气延续回暖态势，与制造业PMI走势相吻合。

关键数据

• 基础数据：固定资产投资累计同比3.40%，社零总额当月同比4.80%，出口当月同比12.70%，M2同比增长7.50%。
• 国信高频宏观扩散指数A为零，指数B持平上周，指数C录得-4.4%（-0.1pct.）。
• 食品价格：本周食品价格小幅上涨，预计2024年11月CPI食品环比约为-2.0%。
• 非食品价格：本周非食品价格小幅下跌，预计2024年11月CPI非食品环比约为-0.1%。
• 生产资料价格：11月下旬国内流通领域生产资料价格总指数较11月中旬下跌0.2%。

研究结论

• 国信高频宏观扩散指数B标准化后持平上周，本周指数表现略逊于历史平均水平但较上周有所好转，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比边际有所改善。
• 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2024年12月13日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。
• 预计2024年11月CPI同比或持平上月的0.3%。
• 预计2024年11月国内PPI环比约为-0.1%，PPI同比回升至-2.7%。

风险提示

政策刺激力度减弱，经济增速下滑。