养殖周报：消费增长不及预期，生猪价格偏弱震荡

期货研究报告|养殖周报2024-12-08 消费增长不及预期，生猪价格偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应端来看，整个11月的供应处于缓慢增长的趋势之中，集团�栏按照计划完成�栏。从能繁数据来看，往后几个月内生猪的�栏都会保持稳步增加的状态，增长幅度可能在每个月2%到3%左右。由于四季度集团有增重的需求，因此11月的的供应量增加并不明显，但体重上升较为明显。预计12月和1月集团在春节前会有降体重的需求，未来的供应量增加可能会有所加快。需求端来看，四季度截至目前，天气逐步转凉后消费端对价格的支撑十分有限，腌腊需求并没有预期的强劲，并且四季度前两个月消费的增长也不及预期，消费端的增幅低于供应导致价格承压下行。综合来看，从能繁的数据可以推测�生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度。但目前的消费情况不确定性较大，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。另外，目前生猪的养殖利润仍处于高位，头均300到400的养殖利润在目前的养殖规模下仍有继续下降的空间，具体的下降幅度要参考饲料成本，近期饲料成本快速下滑对于生猪价格利空。从盘面可以看�市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月淘鸡价格震荡下行，养殖企业利润收窄，顺势淘汰适龄老鸡，不过消费终端表现平平，屠宰企业逢低按需收购，上月淘鸡�栏量小幅增加，虽然12月份养殖企业有集中淘汰需求，考虑到当前养殖利润仍然丰厚且当前可淘大龄老鸡有限，预 计本月淘鸡�栏量维持小幅增加走势；本月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月正值消费旺季，养殖利润丰厚，养殖企业补栏意愿较强，鸡苗销量环比增加3.21%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增增加，虽然当前在产蛋鸡存栏结构问题造成产蛋率低于正常水平的现状，不过由于生产环节库存充足，供应面持续宽松。需求方面，12月初和月末有“双12”和元旦，商超、电商存在补库需求，且随着时间推移，食品企业春节备货需求逐步增加，市场需求逐渐增加。综合来看，12月鸡蛋消费逐渐由淡季消费向着旺季消费转变，不断增加的市场需求支撑蛋价上行，市场对后市信心增加，预计本月现货价格震荡偏强运行，考虑到当前养殖成本不断降低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能。短期来看，因鸡蛋期货主力2501合约交割后已临近春节，交割意义不大，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪淘汰量丨单位：万头8 图2:商品猪月度存栏量丨单位：万头8 图3:商品猪月度出栏量丨单位：万头8 图4:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤8 图5:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%8 图6:重点屠企鲜销率丨单位：%9 图7:重点屠企库容量丨单位：%9 图8:生猪月度屠宰量丨单位：万头9 图9:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨9 图10:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天9 图11:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只9 图12:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天10 图13:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽10 图14:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只10 图15:鸡蛋月度销量丨单位：万吨10 图16:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头10 图17:生猪周度外购利润丨单位：元/头10 图18:生猪周度自养利润丨单位：元/头11 图19:生猪饲料周度比价11 图20:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克11 图21:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头11 图22:周度猪粮比11 图23:生猪周度出栏价丨单位：元/千克11 图24:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只12 图25:日度蛋料比12 图26:鸡蛋饲料周度比价12 图27:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只12 图28:生猪主力期货丨单位：元/吨12 图29:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克12 图30:生猪现货河南价格丨单位：元/吨13 图31:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤13 图32:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤13 图33:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨13 图34:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨13 图35:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨13 图36:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨14 图37:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨14 图38:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨14 图39:生猪河南现货基差丨单位：元/吨14 图40:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克14 图41:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克14 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年12月8日收盘生猪2401合约收盘14620元/吨，较上周下跌455元/ 吨，跌幅3.02%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.60元/公斤，下跌0.54元/公斤，现货基差LH01+980，环比下跌85；江苏地区外三元生猪价格16.00元/公斤，下跌0.78元/公斤，现货基差LH01+1380，环比下跌325；四川地区外三元生猪价格 16.39元/公斤，下跌0.5元/公斤，现货基差LH01+1770，环比下跌45。参考资讯来源：钢联数据 ■生猪供需 供应方面，样本显示11月能繁母猪存栏量为502.57万头，环比上涨0.39%；11月能繁母猪淘汰量98037头，环比下降1.13%；11月商品猪存栏量为3514.87万头，环比上涨0.2%；11月商品猪�栏量为983.25万头，环比增加1.04%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.7公斤，较上周下降0.03公斤。需求方面，，10月猪料总销量环比上涨0.51%，同比下跌28.84%；其中母猪料销量环比下跌0.76%，同比下降5.75%；仔猪料销量环比上涨0.65%，同比下跌23.96%；育肥料销量环比上涨0.51%，同比下跌28.84%。本周屠宰企业开工率31.96%，较上周上涨0.53个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率17.02%，较上周持平；鲜销率月均为91.61%，较上月微降0.02个百分点。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应端来看，整个11月的供应处于缓慢增长的趋势之中，集团�栏按照计划完成�栏。从能繁数据来看，往后几个月内生猪的�栏都会保持稳步增加的状态，增长幅度可能在每个月2%到3%左右。由于四季度集团有增重的需求，因此11月的的供应量增加并不明显，但体重上升较为明显。预计12月和1月集团在春节前会有降体重的需求，未来的供应量增加可能会有所加快。需求端来看，四季度截至目前，天气逐步转凉后消费端对价格的支撑十分有限，腌腊需求并没有预期的强劲，并且四季度前两个月消费的增长也不及预期，消费端的增幅低于供应导致价格承压下行。综合来看，从能繁的数据可以推测�生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度。但目前的消费情况不确定性较大，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。另外，目前生猪的养殖利润仍处于高位，头均300到400的养殖利润在目前的养殖规模下仍有继续下降的空间，具体的下降幅度要参考饲料成本，近期饲料成本 快速下滑对于生猪价格利空。从盘面可以看�市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周鸡蛋期货主力2501合约收盘3570元/500千克，环比下跌60元/500 千克，跌幅1.65%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.40元/斤，环比上涨0.1元，现货基差JD01+830，环比上涨160；河北地区鸡蛋现货价格4.49元/斤，环比上涨 0.17元，现货基差JD01+920，环比上涨230；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，环比上涨0.28元，现货基差JD01+1060，环比上涨340。 参考资讯来源：钢联数据 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年11月全国在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比增幅0.08%，同比增幅5.15%。上月淘汰鸡�栏量236.39万只，环比增加3.49%；淘汰鸡平均淘汰日龄533天，环比增加10天。需求方面，上月北京市场到货446车，环比增加15车；广 东市场到货3072车，环比增加634车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为 1.47天，环比增加5.75%；流通环节库存为1.56天，环比减少11.86%。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，上月淘鸡价格震荡下行，养殖企业利润收窄，顺势淘汰适龄老鸡，不过消费终端表现平平，屠宰企业逢低按需收购，上月淘鸡�栏量小幅增加，虽然12月份养殖企业有集中淘汰需求，考虑到当前养殖利润仍然丰厚且当前可淘大龄老鸡有限，预计本月淘鸡�栏量维持小幅增加走势；本月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月正值消费旺季，养殖利润丰厚，养殖企业补栏意愿较强，鸡苗销量环比增加3.21%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增增加，虽然当前在产蛋鸡存栏结构问题造成产蛋率低于正常水平的现状，不过由于生产环节库存充足，供应面持续宽松。需求方面，12月初和月末有“双12”和元旦，商超、电商存在补库需求，且随着时间推移，食品企业春节备货需求逐步增加，市场需求逐渐增加。综合来看，12月鸡蛋消费逐渐由淡季消费向着旺季消费转变，不断增加的市场需求支撑蛋价上行，市场对后市信心增加，预计本月现货价格震荡偏强运行，考虑到当前养殖成本不断降低，养殖利润丰厚，现货价格 仍有回调的可能。短期来看，因鸡蛋期货主力2501合约交割后已临近春节，交割意义不大，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图1:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图2:商品猪月度存栏量丨单位：万头图3:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图4:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图5:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2024/1/1 2024/1/14 2024/1/27 2024/2/9 2024/2/22 2024/3/6 2024/3/19 2024/4/1 2024/4/14 2024/4/27 2024/5/10 2024/5/23 20