基础化工行业周报：OPEC+再度延长减产，一定程度缓解2025年供给过剩压力

基础化工 证券研究报告|行业周报 2024年12月08日 OPEC+再度延长减产，一定程度缓解2025年供给过剩压力 化工拥有生生不息的投资机会。我们在《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中提出：化工是整个市场中稀缺的产业链足够长、下游应用足够广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了563只标的，是诞生机会的沃 土（2020年以来化工已经诞生了二十只“十倍股”）。我们复盘了化工过去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分红四个关键因子，可划分于四个象限，形成一套独特的框架体系。 景气周期：周而复始，机会的摇篮，这是当下的机会。景气周期风格的特点是在产品景气上行阶段，标的预期盈利可呈现出非线性增长。年初至今， 化工景气周期机会不断涌现，诞生了正丹股份（最大涨幅1196%）、浙江医药等令市场印象深刻的投资机会。我们发现，TMA、制冷剂、维生素以及染料这些曾经出现过高价格弹性的化工品，基本都满足下游成本不敏感、需求刚性难替代、寡头格局以及供出现“事件性变化”四涨要素。就今年而言，化工景气周期的主要机会来自海外装置退出带来的全球化工供给的“东升西降”。站在当下，我们认为本轮景气周期风格未走完。 周内OPEC+再度延长减产，一定程度缓解2025年供给过剩压力，延长220万桶/天增产期有点“超预期”。根据我们测算，220万桶/天自愿减产完全执行后，OPEC+18国实际产量下滑约119万桶/天。按照原先增产 路径，2025年或将新增60万桶/天原油供给；而本次协议将增产起点由 2024年12月延长至2025年4月，并且增产期由12个月延长至18个 月，则2025年OPEC+增产带来的供给增量有望大幅下滑至30万桶/天。然而2025年非OPEC原油供给增长或已满足全球需求增量，IEA、EIA预计2025年全球原油需求增量分别为100、122万桶/天，而全球非OPEC原油供给增量为150、162万桶/天，两大机构对供给增量超出需求增量差值的预测分别为+50、+40万桶/天。 静待市场上行阶段“赛道成长”风格投资机会。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等 一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。同时，重点看好聚焦核电、西部水电的“新基建”岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。 投资建议：跟踪优质标的，静待上行机遇。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 增持（维持） 行业走势 基础化工沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：SAF远期空间可期，持续关注板块机会 2024-12-01 2、《基础化工：化工，机会生生不息，静待上行机遇 2024-11-24 3、《基础化工：叶酸拐点已现，关注圣达生物》2024- 11-17 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002648.SZ 卫星化学 买入 1.42 1.60 1.93 2.28 13.20 11.08 9.21 7.78 600309.SH 万华化学 买入 5.36 6.05 6.90 7.90 16.20 12.16 10.68 9.32 300054.SZ 鼎龙股份 买入 0.24 0.58 0.77 1.04 116.60 46.73 35.09 26.06 002409.SZ 雅克科技 买入 1.22 2.43 2.81 3.43 42.00 26.08 22.53 18.44 688150.SH 莱特光电 买入 0.19 0.52 0.79 1.08 82.60 43.20 28.75 20.91 003001.SZ 中岩大地 买入 0.15 0.61 0.88 1.22 160.20 70.18 48.25 35.09 603505.SH 金石资源 买入 0.37 0.65 1.15 1.60 71.30 38.05 21.66 15.51 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.重点产品价格表4 2.风险提示8 图表目录 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日）4 图表2：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日）5 图表3：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日）6 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日）7 1.重点产品价格表 名称 单位 价格 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌 历史分位 CCPI指数 - 4316 -0.5% -1.2% -2.7% -6.2% 35.1% 指数值CRB商品指数 - 286 -0.2% 1.7% 7.3% 9.8% 80.6% CFFI综合运价指数 - 2442 0.0% 0.0% 12.7% 22.8% 69.0% WTI 美元/桶 67 -1.2% -6.3% -0.7% -3.1% 65.0% Brent 美元/桶 71 -2.5% -5.1% 0.1% -4.0% 47.7% 原油价格NYMEX天然气 美元/mmbtu 3.11 -7.8% 14.4% 35.7% 21.5% 20.0% 日本石脑油 美元/吨 624 -1.5% -5.8% -2.4% -1.5% 45.8% 液化气 元/吨 5180 3.6% 1.6% 2.0% -5.1% 54.0% 醋酸乙烯 元/吨 5750 0.0% 4.5% 5.5% -3.4% 6.4% 醋酸 元/吨 2580 -1.9% 0.8% -11.6% -27.7% 10.9% C1乙二醇-乙烯 元/吨 209 52.3% 60.1% -246.0% -180.5% 25.6% 乙二醇-烟煤 元/吨 1840 6.1% 11.2% 15.1% 130% 41.8% 乙烯法醋酸乙烯价差 元/吨 1134 3.5% 27.7% 139.7% 55.7% 9.8% 电石法醋酸乙烯价差 元/吨 771 4.8% 57.2% 109.1% 501.0% 12.5% 国内乙烯 元/吨 7669 2.1% 5.0% 0.2% 3.1% 67.2% 国际乙烯 美元/吨 926 0.0% -1.6% -5.1% 3.9% 50.3% C2环氧乙烷 元/吨 7000 0.0% 0.0% 1.4% 9.4% 22.6% 乙二醇 元/吨 4720 1.5% 1.3% 3.7% 16.8% 31.3% 乙烯-石脑油 美元/吨 302 3.3% 8.3% -10.3% 17.2% 26.1% 环氧乙烷-乙烯 元/吨 1286 0.2% 1.9% 34.7% 34.9% 14.0% 国内丙烯 元/吨 6925 0.0% 1.5% 1.8% -1.8% 43.4% 国内丙烷 元/吨 5288 0.4% -2.1% -2.6% -2.0% 51.9% 丙烯酸 元/吨 6550 -0.8% -1.5% 2.3% 7.4% 14.9% 环氧丙烷 元/吨 8470 -2.6% -5.4% -4.1% -9.2% 14.2% DMC 元/吨 3665 -3.3% -6.4% -10.9% -7.8% 2.1% 丙烯酸甲酯 元/吨 10300 0.0% 0.0% 17.0% -1.0% 30.9% 丙烯酸乙酯 元/吨 8800 1.7% -5.9% -4.9% -11.6% 16.7% 丙烯酸丁酯 元/吨 8750 0.0% 0.6% 2.9% -7.4% 21.5% 丙烯腈 元/吨 9750 1.0% 9.6% 14.0% -3.0% 26.3% C3NPG 元/吨 9900 -2.5% 3.9% 0.5% 4.8% 21.7% 石油化工丙烯-丙烷 元/吨 103 42.3% 13.9% 25.0% 27.8% 37.8% 丙烯-石脑油 美元/吨 217 12.8% 12.0% -4.2% -0.3% 20.6% 环氧丙烷-丙烯 元/吨 2653 -8.0% -17.5% -14.9% -22.2% 5.1% 丙烯酸-丙烯 元/吨 1564 -3.1% -9.9% 4.0% 52.7% 10.4% 丙烯酸甲酯-丙烯酸 元/吨 4471 1.0% 2.0% 44.0% -10.1% 42.2% 丙烯酸乙酯-丙烯酸 元/吨 3429 5.9% -12.0% -14.3% -30.7% 30.0% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 元/吨 4820 0.6% 2.3% 3.4% -16.8% 20.7% 碳酸二甲酯-环氧丙烷 元/吨 531 -7.0% -12.0% -37.4% 1.6% 27.4% 丙烯腈-丙烯-液氨 元/吨 1124 11.4% 241.8% -3845.8% 35.0% 35.8% 国内丁二烯 元/吨 10100 4.1% -10.6% -22.9% 13.5% 28.6% 碳四原料气 元/吨 5250 7.1% 7.1% -4.5% -5.4% 47.3% 醚后碳四 元/吨 5050 7.4% 6.3% -5.6% -4.7% 45.5% 丁酮 元/吨 7100 0.0% 1.4% -2.1% 0.0% 24.8% MTBE 元/吨 5500 0.0% 4.2% -7.6% -16.0% 38.3% C4MMA 元/吨 11325 -1.1% -4.0% -26.2% -1.1% 23.0% 甲醇 元/吨 2480 -2.4% 0.4% 4.2% -0.8% 35.8% 异丁烯 元/吨 8350 -0.6% 1.8% -13.5% -18.9% 26.7% 丁二烯-醚后C4 元/吨 3737 -1.1% -29.7% -41.2% 68.2% 27.0% 丁酮-醚后C4 元/吨 2050 -14.6% -8.9% 7.9% 13.9% 17.2% C3法MMA 元/吨 6547 -1.6% -5.9% -38.3% 10.0% 22.9% C4法MMA 元/吨 3517 -1.8% -14.7% -45.7% 76.0% 25.0% 裂解C5 元/吨 5173 -3.2% -6.9% -10.3% -7.6% 47.2% C5 异戊二烯 元/吨 10200 0.0% -12.1% -5.1% 18.6% 52.4% 粗双环戊二烯 元/吨 7450 -1.3% -5.1% -3.2% 11.2% 78.9% 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日） 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 图表2：化工品价格跟踪（截至2024年12月6日） 名称单位价格周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌历史分位 价格 煤化工 价差 无烟煤Q5600元/吨9300.0%-2.1% 烟煤Q5500元/吨800-1.2%-4.2% 动力煤Q5500元/吨818-1.1%-4.0% 煤焦油元/吨3600-5.3%-10.2% 工业萘元/吨5100-1.9%-6.4% 焦炭元/吨1812-3.4%-8.1% 合成氨元/吨2710-1.1%-3.6% 甲醇元/吨2480-2.4%0.4% DMF元/吨47000.0%0.0% 醋酸元/吨2580-1.9%0.8% 双氧水元/吨610-3.2%-1.6% 正丁醇元/吨76002.0%2.0% 辛醇元/吨8600-4.4%-6.5% 二甲醚元/吨36550.2%0.7% 炭黑元/吨7616-1