策略摘要
- 瓶片：逢高做空套保。当前瓶片处于产能集中投放期，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂开工率较高，库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。
- PX、PTA、PF：逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应逐步回升，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，短期聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
核心观点
- 瓶片：产能高速扩张，供应预期相对宽松；开工率较高，库存累积至高位，加工费承压；绝对价格跟随原料成本，12月关注减产情况。
- 成本端：原油价格偏弱僵持，关注OPEC+会议结果；汽油裂解价差弱势，对芳烃支撑有限；芳烃亚洲表现偏弱，美亚价差关闭。
- PX：开工率变化不大，PXN僵持震荡；负荷回升，汽油弱势压制PXN，PTA新装置投产支撑底部；市场现货商谈冷清，价格跟随原料。
- PTA：开工率提升至年内新高，供需尚可；12月聚酯开工走弱，PTA预计累库；年底新装置投产增量预期，预计弱势震荡。
- 需求：织造负荷下滑，聚酯负荷短期维持，终端备货低位，以刚需为主；12月织造企业放假，负荷加速下滑；长丝减产存疑，瓶片减产预计下滑。
- PF：生产利润有所提升，开机率持平，库存小幅上升；下游纱厂刚需采购，部分补仓；需求逐步下滑，12月份累库压力加大，加工费预计偏弱盘整。
关键数据
- 瓶片：开工率78.0%，库存天数高位；加工费471元/吨。
- PX：开工率84.9%，加工费182美元/吨。
- PTA：开工率84.8%，加工费302元/吨。
- 聚酯：织造负荷71%，聚酯负荷92.1%，POY库存天数18.2天，FDY库存天数20.2天，DTY库存天数26.7天。
- PF：开工率69.0%，库存天数15.1天。
研究结论
- 瓶片供应宽松，库存高位，加工费承压，价格跟随原料成本；PTA短期供需尚可，但年底累库压力加大，预计弱势震荡；PF需求下滑，累库压力加大，加工费预计偏弱盘整。
- PX供应回升，PXN受压制，但PTA新装置投产支撑底部，价格波动受原料和宏观影响。
- 下游需求逐步下滑，聚酯开工率短期维持，终端备货低位，12月织造企业放假，负荷加速下滑。
