PX&PTA&PF&PR日报：PX和PTA跟随原油成本端波动

期货研究报告|PX&TA&PF&PR日报2024-10-15 PX/PTA跟随原油成本端波动 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以 上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升到79.7%，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至494元/吨,高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX方面，PXN198美元/吨(-1），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步企稳.成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险,从供需面看，近期国内负荷 走低，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下PXN仍受到 压制，关注国内外检修兑现情况，PX价格波动受到原料以及宏观影响为主。 TA方面，TA基差(基于2501合约)-67元/吨(-2），PTA现货加工费358元/吨（-16）。聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。 需求方面，国庆节期间宏观利好、原油价格反弹叠加季节性回暖，下游终端订单生意明显改善，织造以及加弹负荷提升到年内高位，聚酯负荷提升到92%以上，同时坯布库存开始加速下降，但整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。后续需求改善持续性上，瓶片负荷已回归高位、库存开始累积，聚酯负荷继续提升空间有限，需要关注宏观利好后期能否兑现到纺服等消费需求改善上去，往年一般10月底需求会�现下行拐点。 PF方面，现货基差11合约+150（-5），PF生产利润314元/吨(+1)，随着负荷提升至 84%以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以 上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上,直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。 风险 原油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR日度表格5 PX&PTA&PF&PR基差8 瓶片数据11 裂解价差&加工费12 海外芳烃相关价差13 开工&库存14 下游聚酯15 图表 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨6 表3:PX&TA&PF&PR产业链日度表格3丨单位：元/吨7 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图11:瓶片加工费|单位：元/吨11 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨11 图13:瓶片开工率|单位：%11 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天11 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨11 图16:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨11 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶12 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨12 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨12 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨12 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨13 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨13 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图27:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨14 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨14 图29:中国PTA开工率|单位：%14 图30:亚洲PX开工率|单位：%14 图31:中国PTA社会库存|单位：万吨14 图32:PTA总仓单+预报|单位：万吨14 图33:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图34:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图35:PTA仓单预报|单位：万吨15 图36:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨15 图37:长丝产销|单位：%15 图38:短纤产销|单位：%15 图39:聚酯开工率|单位：%16 图40:POY生产利润|单位：元/吨16 图41:FDY生产利润|单位：元/吨16 图42:DTY生产利润|单位：元/吨16 图43:PF生产利润|单位：元/吨16 图44:瓶片加工费|单位：元/吨16 图45:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图46:纯涤纱生产利润|单位：元/吨17 图47:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF&PR日度表格 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨 瓶片数据 变动 2024/10/14 2024/10/11 华东水瓶片现货价（元/吨） -11 6490 6501 PR现货加工费（元/吨） 35 494 459 次月月差（次月-基准月） 46 12 -34 次次月月差（次次月-基准月） 89 52 -37 水瓶片东北亚FOB（美元/吨） -5 875 880 水瓶片�口加工差（美元/吨） -1 121 122 再生3A级白瓶片（元/吨） 0 6800 6800 华东水瓶片-再生3A级白瓶片（元/吨） -11 -310 -299 PR首行合约（2503） -36 6472 6508 PR次行合约 -40 6486 6526 PR次次行合约 -42 6500 6542 PR主力合约基差（元/吨） 25 18 -7 brent主力（美元/桶） -0.50 77.94 78.44 变动2024/10/142024/10/11 石脑油CFR日本（美元/吨） -5 694 699 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.002.102.10 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）-6892898 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -43 7280 7324 短纤1.4D现货价（元/吨） -45 7260 7305 PTA华东现货价（元/吨）-4451275171 美元兑人民币汇率 0.01 7.08 7.08 乙二醇华东现货价（元/吨）-2548124837 PTA基差（元/吨） -2 -67 -65 PX基差（元/吨）13-60-72 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 10 10 PF基差（元/吨）-5150155 PX现货加工费（美元/吨） -1 198 199 石脑油加工费（美元/吨）-1100101 价差 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -5 379 384 PTA现货加工费（元/吨）-16358374 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） #N/A #N/A #N/A PTA05-PX05合约加工费（元/吨）6334328 PX01合约 -56 7340 7396 PF现货生产利润（元/吨）1314313 PX09合约 #N/A #N/A #N/A PX05合约-6475127576 PX05-PX09 #N/A #N/A #N/A PX01-PX058-172-180 PTA01合约 -42 5194 5236 PX09-PX01#N/A#N/A#N/A 期货价格与月差 PTA05合约-3652625298 PTA09合约 -42 5266 5308 TA01-TA05 -6 -68 -62 TA09-TA0107272 PF首行合约（2411） -40 7110 7150 TA05-TA096-4-10 PF次次行合约 -36 7066 7102 PF次行合约-3470987132 PF首行-次次行合约价差-44448 资料来源：CCF卓创资讯Win