食品饮料行业周报：汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现

核心观点：汾酒发布新品完善价格体系，啤酒2025年修复可期

本周食品饮料指数涨幅为0.2%，跑输沪深300约1.3pct，子行业中肉制品、乳品、软饮料表现相对领先。山西汾酒召开经销商大会，强调复苏总纲领，并宣布2025年进入战略第二阶段，目标是扎根中国酒业第一方针。公司品牌基础扎实，渠道已实现全国化布局，接下来将扩大优势，提升市占率。青花26新品的发布完善了产品线与价格带，承接青花20升级消费者，并为青花30培育潜力群体。短期公司主动去库存，协助经销商释放压力，价格体系有修复趋势；长周期来看，省内持续升级，省外提升渗透率，量与价的逻辑仍可充分演绎。看好公司新阶段发展潜力，长周期可逐步布局。

啤酒行业2024年表现不佳，旺季未见销量复苏，消费升级放缓，营销费用增加。需求偏弱主要因雨水天气和现饮、夜场渠道需求疲软。超高档啤酒表现疲软，餐饮渠道8-12元啤酒仍是市场主打价格带。展望2025年，雨水影响可能降低，餐饮有望恢复，带动需求结构改善。啤酒升级趋势持续，市场吨价可能恢复低个位数增长。当前淡季渠道库存低位，行业已卸下包袱，2025年大概率呈现复苏增长势头，建议关注青岛啤酒、华润啤酒等。

推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品

• 五粮液：严格控货，批价稳定，渠道信心增加，非标酒承载更多业绩，步入渠道改善周期。
• 山西汾酒：短期需求压力，中期成长确定性高，汾牌产品结构升级，杏花村、竹叶青发力，全国化加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升，周期后看得更长远。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效，看好中长期发展。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

市场表现：食品饮料指数跑赢大盘。 上游数据：部分原料价格回落，奶价同比上升但环比回落，生猪、猪肉价格环比下降，进口大麦数量及价格持续下降，大豆、豆粕、白糖价格同比下降。 酒业数据新闻：古井贡酒独家特约2025央视春晚，茅台在澳门开设文化体验馆，汾酒发布青花汾酒26·复兴。 备忘录：关注天味食品12月9日限售股解禁。