非银金融行业跟踪周报：防风险、促高质量发展，继续看好保险

防风险、促高质量发展，继续看好保险 2024年12月08日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年12月02日-2024年12月06日）多元金融行业、保险行业和证券行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨4.13%，多元金融行业上涨2.55%，证券行业上涨2.40%，非银金融整体上涨2.86%，沪深300指数上涨1.44%。 ◼证券：2024年11月交易量大幅提升；中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见：1）2024年12月至今交易量大幅提升。截至2024年12月06日，2024年12月至今日均股基交易额为18881亿元，较上年12月上涨111.75%，较上月下降11.87%。截止至12月05日，两融余额18658亿元，同比提升11.8%，较年初提升13%。2）中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见。①明确适用范围及管理范围。《指引》明确了并表管理的定义，即证券公司对证券集团的公司治理、资本和财务等进行全面持续的管控，有效识别、计量、监测、评估和控制证券集团的总体风险状况。②规范内部交易管理。《指引》要求，证券公司应对证券集团内部交易进行并表管理，充分关注潜在利益输送、虚增资本、转移收入、风险传染、监管套利和其他对证券集团稳健经营可能产生的负面影响。③明确评估检查与违规处罚机制。考虑到行业实际，《指引》针对不同类型的券商设置了不同的并表管理过渡期。3）2024年12月06日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。 相关研究 《新华保险举牌海通证券H股，体现对资本市场与优质券商发展信心》2024-12-05 ◼保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》。主要内容包括全面监管严格监管、切实防范化解风险、深化改革推进开放、提升服务实体经济质效、提升服务实体经济质效。2）金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》。主要内容包括扩大资产风险分类的覆盖范围、完善固定收益类资产分类标准、完善权益类资产、不动产类资产风险分类标准等。3）金监总局披露保险行业10月保费，产险保费显著回暖，寿险单月增速转负。10月单月人身险公司原保费规模1562亿元，同比-1.9%。我们认为10月保费增速下滑主要是由于人身险预定利率下调后市场短期销售乏力、部分险企精力转向开门红筹备。10月产险保费增速同比+20.7%，车险、非车险单月增速均显著提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年12月06日保险板块估值0.53-0.93倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。 《资负共振，长期可期——保险行业2025年投资策略》2024-12-05 ◼多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为195.88亿元，同比降幅为40.63%。2）期货：2024年10月全国期货交易市场成交量为7.33亿手，成交额为58.55万亿元，同比分别+28.15%、+45.79%。2024年10月全国期货公司净利润11.79亿元，同比增长227.50%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2024年12月至今交易量大幅提升；中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见...........................................................................................................................52.2.保险：资负共振，长期可期.....................................................................................................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向.............................................................................................82.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压.........................................82.3.2.期货：10月成交额同环比均提升................................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................124.风险提示............................................................................................................................................12 图表目录 图1：最近5个交易日（2024.12.02-2024.12.06）非银金融子行业表现...........................................4图2：2024年以来三个子行业表现均优于沪深300............................................................................4图3：2022-2024年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：2024年1-10月保险行业保费同比增长情况（亿元）..............................................................7图5：10年期中债国债到期收益率.......................................................................................................8图6：信托行业经营收入和利润............................................................................................................9图7：信托资产种类分布（%）............................................................................................................9图8：期货行业市场成交量及增速......................................................................................................11图9：期货行业市场成交额及增速......................................................................................................11图10：期货公司营业收入及增速........................................................................................................11图11：期货公司净利润及增速.............................................................................................................11 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2024年12月06日）.................................................................................13表3：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................14 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2024年12月02日-2024年12月06日）保险行业、证券行业和多元金融行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨4.13%，多元金融行业上涨2.55%，证券行业上涨2.40%，非银金融整体上涨2.86%，沪深300指数上涨1.44%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2024年以来（截至2024年12月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业上涨48.77%，多元金融行业上涨41.26%，证券行业上涨39.35%，非银金融整体上涨41.62%，沪深300指数上涨15.80%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年12月06日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，天茂集团表现较好，中国太保、中国人寿表现相对较差；证券行业中，哈投股份、华林证券表现较好，第一创业、锦龙股份表现相对较差；多元金融行业中，浙江东方表现相对较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.