非银金融行业跟踪周报：三中全会强调防风险，加速推动金融领域高质量发展

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 三中全会强调防风险，加速推动金融领域高质量发展 增持（维持） 投资要点 三中全会公报三次提及金融，金融体制机制改革以及金融风险防范为重点：2024年7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布。公报全文共三处提及金融：🕔“必须完善宏观调控制度体 系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。” ②“深化财税体制改革，深化金融体制改革。”③“落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。”纵观全文涉及金融的表述，公报对于金融的要求主要集中于金融体制机制改革以及金融风险防范。同日，中国人民银行、国家金融监管总局召开党委会议，认真传达学习贯彻党的二十届三中全会精神，研究部署贯彻落实举措。央行表示，立足服务高质量发展首要任务，加快完善中国特色现代货币政策框架；金融监管总局表示，聚焦服务中国式现代化，不断提升金融服务能力和水平，畅通“资金-资本-资产”循环，为中国式现代化提供有力的金融保障。 三中全会《决定》释放重要信号，金融领域发展前景进一步明确：1）资本市场：2024年7月21日，为贯彻落实党的二十大作出的战略部署，中共中央作出关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定，其中 提及“健全投资和融资相协调的资本市场功能”、“支持长期资金入市”、“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”，沿袭此前政策表述，显示出较强的政策延续性，有助于改善资本市场预期及规范券商展业活动。 2）保险方向：基于三中全会公报“防风险”重要基调，《决定》多处着 墨保险，例如“建立科技保险政策体系”、“发展多层次农业保险”、“加 快发展多层次多支柱养老保险体系”、“发挥各类商业保险补充保障作用”等。预计保险业将进一步在分散经济风险、维护社会稳定与强化民生保障等方面发挥重要作用。 投资建议：1）港股方向：受H股折价因素影响，港股高股息资产吸引力较之A股更强，港股趋势行情亦有望优于A股，叠加香港资本市场政策红利持续释放，首推经营周期触底、自身α有望加速释放的【香港交易所】，建议关注【汇丰控股】。2）A股保险：基于低估值高贝塔配置 思路，若博弈利率反弹空间，则推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的，A股保险板块推荐【中国太保】。2）券商：基于低估值高贝塔配置思路，若博弈资本市场修复，推荐经纪业务弹性较高、自身盈 利及估值下行空间有限的【东方财富】，传统券商方向推荐【华泰证券】，建议关注【国泰君安】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 2024年07月21日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2023/7/212023/11/192024/3/192024/7/18 相关研究 《上市险企6月保费数据点评：寿险增速当弱不弱，车险增速再度放缓》 2024-07-17 《日均股基成交额触底，IPO市场现回暖信号》 2024-07-16 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.中国平安：摊薄影响有限，提升分红可消化负面影响6 2.2.寿险增速当弱不弱，车险增速再度放缓7 3.公司公告及新闻8 3.1.中国证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神8 3.2.国家金融监督管理总局党委召开扩大会议传达学习党的二十届三中全会精神9 3.3.上市公司公告10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2024/06月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2023/01~2024/07日均股基成交额（亿元）5 图4：2021.01.04~2024.07.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.07.19证监会主板核发家数与募集金额6 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年07月19日，本周（07.15-07.19）上证指数上涨0.37%，金融指数上涨1.51%。非银金融板块上涨2.56%，其中券商板块上涨3.35%，保险板块上涨1.70%。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 6% 4% 2% 0% -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年07月19日，本周股基日均成交额8,026亿元，环比-2%。年初至今股 基日均成交额9,663亿元，较去年同期同比-7%。2024年06月中国内地股基日均同比-21%。 4/12 图2：2022/01~2024/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2023/01~2024/07日均股基成交额（亿元） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2,500 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2023-01-03 2023-01-31 2023-02-21 2023-03-14 2023-04-04 2023-04-26 2023-05-22 2023-06-12 2023-07-05 2023-07-26 2023-08-16 2023-09-06 2023-09-27 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-11 2024-07-02 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至07月19日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 14,459/14,163/295亿元，较月初分别-2.38%/-2.26%/-7.79%，较年初分别-12.70%/-10.69%/- 58.03%，同比分别-9.00%/-5.32%/-68.27%。 图4：2021.01.04~2024.07.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 20,000 沪深两融余额（亿元） 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2021/1/42022/1/42023/1/42024/1/4 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（07.15-07.19）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-100%/-61%/-44%至0/13/1,665亿元；IPO/再融资/债承家数分别为0/2/771家。年初至今IPO/再 5/12 东吴证券研究所 融资/债券承销规模347亿元/1,176亿元/56,644亿元，同比-86%/-73%/10%；IPO/再融资 /债承家数分别为47/101/19,131家。 图5：2021.01.08~2024.07.19证监会主板核发家数与募集金额 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 IPO完成募资金额（亿元）主板IPO核发家数（右轴）12 10 8 6 4 2 0 2021/1/8 2021/2/12 2021/3/19 2021/4/23 2021/5/28 2021/7/2 2021/8/6 2021/9/10 2021/10/23 2021/11/27 2021/12/31 2022/2/12 2022-03-18 2022-04-22 2022-05-27 2022-07-01 2022-08-05 2022-09-09 2022-10-21 2022-11-25 2022-12-30 2023-02-10 2023-03-17 2023-04-21 2023-05-26 2023-06-30 2023-08-04 2023-09-08 2023-10-20 2023-11-24 2023-12-31 2024-02-04 2024-03-17 2024-04-21 2024-05-26 2024-06-30 -2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国平安：摊薄影响有限，提升分红可消化负面影响 事件：中国平安发布公告，公司计划将在美国境外发行以H股（2318.HK）为标的的可转换债券。 点评：公司公告拟将可转换债券发售所得款项净额用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。值得注意的是，近期多家中国互联网及科技公司先后发行美元可转债，不过均为“可转债+回购”策略，实现低利率换高利率债务，转股后则可降低负债率，改善债务结构。目前平安并没有回购或偿还债务策略，平安寿险也未有永续 债发行安排，因此短期市场股价表现承压，主要系担心集团层面地产敞口相关风险，我们建议关注后续分红安排表现。 对公司财务指标摊薄影响：增厚综合偿付能力充足率3.1个pct.，转股后对每股净资产影响基本可忽略。若债券按每股H股43.71港元的初始转换价全部转换且不再发行其他股份，则债券将可转换为约6.25亿股转换股份，约占集团公告日现有已发行H股数目的8.39%及现有已发行股本总数的3.43%，以及约占集团于债券获全部转换后经发行转换股份后已发行H股数目的7.74%及已发行股本总数的3.32%。截止2023年末，中国平安（集团）综合/核心偿付能力充足率分别为208.03%和160.28%，若发行可转债， 6/12 东吴证券研究所 东吴证券研究所 静态测算下综合偿付能力充足率将提升至211.1%。截止1Q24末，平安寿险、平安产险、平安养老和平安健康险的综合偿付能力充足率分别为206.0%、199.1%、296.0%和318.7%；核心偿付能力充足率分别为118.8%、173.8%、206.4%和267.2%（核心/综合偿付能力充足率最低监管要求为50%/100%）。虽然集团和主要子公司偿付能力充足率保持稳定且敏感性相对可控，但持续低利率环境对集团分红造成掣肘。若可转债发行到位，将有利于集团实现更平稳的派息政策和持续深化“综合金融+医疗养老”战略。 转股摊薄幅度有限，若转债发行能稳定甚至提升中长期分红水平，将显著降低对股价的负面影响。维持盈利预测，我们预计公司2024-26年归母净利润为1204、1541和1622亿元，同比增速为40.5%、28.0%和5.2%。 风险提示：1）可转换债券发行失败，财务摊薄实际情况超出预期；2）利率持