双焦：基本面依然偏差 关注宏观情绪变化

双焦：基本面依然偏差关注宏观情绪变化 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年12月07日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES1 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 基本面上双焦供需并未有明显的改变，焦煤供应依然偏宽松。12月焦煤供给预计维持较高位，国内方面，12月国内焦煤产量有望实现同比增长。进口煤方面，预计11-12月进口焦煤月均1000万吨以上，全年同比增加1800万吨。综上供给端没有明显的制约。由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，煤矿及贸易商库存压力较大，下游焦钢企业盈利情况一般，部分企业现金流较为紧张，对于原料采购较为谨慎。上游和中游焦煤库存依然承压，上中游议价权偏弱。 当前焦煤基本面上乏善可陈，近期双焦的下跌除了基本面偏差外，还有资金及情绪的作用，同时市场对于焦煤仓单质量也有担忧。不过近日现货上竞拍流拍率有下降的迹象，现货成交略有好转。预计双焦盘面博弈较大，后期关注冬储进度、宏观情绪及政策变化。 单边：暂时观望，等待盘面企稳后可轻仓试多 套利：观望 期权：观望 期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 交易策略 数据来源：Mysteel银河期货 GALAXYFUTURES2 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES3 现货价格：本周焦煤现货价格延续下跌趋势，成交略有好转，但受盘面下跌影响，市场信心不足，多数煤种下跌20-50，当前焦煤供给整体依然偏宽松，上中游库存压力较大。现山西煤折盘面1330，蒙5折盘面1169，蒙3折盘面1148，澳煤折盘面1425。在经历了近两个月的下行后，预计下游采购需求逐步提升，预计下周焦煤价格跌幅放缓，有望逐步企稳。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率小幅回升，根据钢联数据煤矿产能利用率91.9（+1.2%）。山西省要完成全年煤炭产量目标有较大压力，往年部分煤矿在12月底会因为已经完成全年产量计划而减产，预计今年这种情况会较少，预计12月焦煤产量维持高位。 进口蒙煤：蒙煤通关高位回落，本周甘其毛都口岸日均通关967车，环比下降166车。预计下周蒙煤通关车次无太大变化，进口蒙煤供应较为充足，口岸库存处于高位并仍有上升趋势，给市场带来较大的压力。 需求：有部分焦企采购量增加，冬储补库预计逐步展开，本周焦企产能利用率为73.7%增0.2%；焦炭日均产量66.8增0.1。预计下周焦企产能利用率无明显变化，考虑到当前已是12月上旬，冬储补库陆续启动，冬储需求对焦煤价格可能形成一定的支撑，但并不能扭转供需关系。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3725.3（+26.9），总库存继续回升，煤矿出货情况一般，库存仍继续累积，口岸库存压力增加，下游焦企采购积极性一般，有部分企业补库，但力度不明显。钢联焦煤矿山库存555.6（+15.5），洗煤厂库存94.3（-0.9），独立焦企库存1001.9（+29.5），钢厂焦化库存741.9（-2.3），港口库存928.6（-33.9），甘其毛都口岸库存402.9（+18.9）。（单位：万吨） 现货价格：本周焦炭价格偏弱运行，心态偏差，焦炭第四轮价格下跌。山西吕梁准一冶金焦1500（四轮降价 后），折盘面1783；日照港准一级冶金焦1640，折盘面1763。当前基本面上没有看到明显的改变，焦炭供需无 明显矛盾，但碳元素整体供给偏宽松，焦炭价格跟随焦煤为主但略强于焦煤。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率为73.7%增0.2%；焦炭日均产量66.8增0.1。当前焦企普遍处于微利状态，生产跟随下游铁水产量变化为主，预计下周焦企产能利用率无明显变化，焦炭供应较为平稳。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水产量小幅下降，247钢厂日均铁水产量232.61万吨，环比减少1.26万吨，同比增加3.31万吨。随着冬季的到来，钢材钢材需求逐步减弱，铁水产量季节性回落，对原料刚需减弱，后续关注钢厂对原料冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存886.3（-5.6），小幅降库，其中焦企库存85.5（-0.1），钢厂焦炭库存604.1（+0.3），港口库存196.7（-5.8）。（单位：万吨） 利润：本周独立焦企平均盈利27（+1），山西准一级焦平均盈利39（+3），山东准一级焦平均盈利79（+7），内蒙二级焦平均盈利-28（+20），河北准一级焦平均盈利61（+3）。（单位：元/吨） 炼焦煤矿产能利用率 单位：% 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.9%，环比增1.2%。原煤日均产量207.1万吨，环比增2.8万吨，原煤库存427.9万吨，环比增5.1万吨，精煤日均产量81.1万吨，环比增1.4万吨，精煤库存336.5万吨，环比增12.7万吨。 山西今年全年产量目标在13亿吨左右，山西省要完成全年产量目标有较大压力，但是不管能否达到全年产量目标，12月山西煤炭产量会朝着这个目标走，那么对于12月焦煤供应量不用担忧。往年部分煤矿在12月底会因为已经 完成全年产量计划而减产，预计今年这种情况会较少，预计12月山西焦煤产量维持高位。 进口蒙煤通关-甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关-满都拉口岸 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 进口蒙煤通关-三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022 2023 2024 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位：% 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.47%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加2.72个百分点；高炉炼铁产能利用率87.33%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少2.17个百分点，同比去年增加12.55个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比上周减少1.26万吨，同比去年增加3.31万吨。 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES9 4500低硫主焦煤：价格指数：中国（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中硫主焦煤价格 单位：元/吨 入炉煤成本 单位：元/吨 3800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 3300 2800 2300 1800 1300 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2000 入炉煤：介休产：�厂价：晋中（日） 1800 1600 1400 1200 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2024 炼焦煤价格指数 单位：元/吨 低硫主焦煤价格 单位：元/吨 蒙5原煤-甘其毛都 单位：元/吨 4000 蒙5精煤 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 蒙5精煤-乌不浪口 单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙5原煤 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 优质低挥发澳煤CFR价 单位：美元/吨 优质低挥发澳煤进口利润 单位：元/吨 优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨 650 550 450 350 250 150 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 优质低挥发澳煤进口利润 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) 5000 焦炭综合绝对价格指数 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭�厂价：吕梁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 准一级焦炭贸易价格-日照港 单位：元/吨 焦炭出口FOB价格 单位：元/吨 5000 准一级焦炭�库价格：日照港 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 800 焦炭�口价格FOB 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 焦炭价格指数 单位：元/吨 准一级焦炭出厂价 单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦煤基差-主力合约-蒙5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 焦煤基差-01合约-蒙5 500 0 -500 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 JM2001JM2101JM2201 JM2301JM2401JM2501 1000 焦煤基差-05合约-蒙5 500 0 -500 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 JM2005JM2105JM2205 JM2305JM2405JM2505 焦煤基差-05合约-蒙5