双焦基本面：煤焦期现共振上涨 关注钢厂利润及采购节奏变化情况

双焦基本面 2022年11月27日 研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 煤焦期现共振上涨关注钢厂利润及采购节奏变化情况 第一部分11月价格走势复盘 国内外宏观共振向好，产业震荡偏强，临近交割，煤焦走势偏强 11月双焦盘面大幅上涨的原因（1）宏观层面，国外方面，美国cpi，ppi数据发布，市场对于加息预期反复切换，大宗商品集体反弹，波动增大；国内方面，国内疫情政策转变，市场预期向好，且地产方面政策频发，黑色系走势在大宗商品中偏强。综合看，国内国外宏观共振向好，大宗商品集体反弹，黑色表现强势。（2）产业层面，临近年底个别矿达产后检修限产增多，近期煤矿事故频发，安监严格，山西疫情影响运输煤矿库存小幅增加，综合看，产地煤矿供给边际收缩；焦炭亏损持续且力度较大，焦企开工积极性有限，焦炭供给维稳；下游利润好转后期提产预期交足，且临近年底，冬储逐步开启，双焦刚需边际好转。现货价格进入上涨通道，焦炭落实1轮涨价100-110元/吨，盘面煤焦震荡偏强，基差收缩。（3）01合约临近交割月，港口库存低位，且近期山西运输受限，港口现货价格高位支撑港口仓单价格偏强。 现货方面，截止11月27日，钢联数据显示，焦煤端看，中国炼焦煤价格指数当前 2123.3元/吨，较上月同期跌幅5%左右；沙河驿蒙煤自提价当前2360元/吨，较上月跌幅7%左右。焦炭端看，山西吕梁准一级冶金焦价当前2340元/吨，较上月跌幅8%左右，山东日照港准一级冶金焦价当前2600元/吨，较上月同期跌幅5%。目前煤焦现货已经开启涨价通道，焦炭现货落实首轮涨价，周末个别焦企提张第二轮100-110元/吨，累计 200-220元/吨，落实概率较大，焦煤涨幅超焦炭。 主力合约基差方面，当前（11月25收盘价计算）国内煤基差167元/吨，蒙煤基差 -3元/吨；产地到港焦炭基差-319元/吨，港口现货基差25元/吨，双焦基差大幅修复主要在于期现共振上涨，盘面涨幅较大。 1-5月间价差方面，焦煤1-5价差当前的512元/吨，焦煤15价差较大且走正套逻辑 主要考虑2304合约调整交割品指标给出新旧指标价差280-340之间，且近期现货涨价逻 辑；焦炭1-5价差当前的227元/吨，焦炭15价差走出正套逻辑主要在于焦炭现货涨价预期近月涨幅较大。 主力合约焦化利润方面，当前（11月25收盘价计算）主力合约焦化利润-57元/吨左右，整体低位窄幅震荡，根本原因在于整体焦化产能过剩，焦企利润难大幅增加，直接原因在于上涨过程焦煤焦炭逻辑反复切换，强弱随时转换，整体无明显趋势，对应的主力合约煤焦比1.27。主力合约钢焦比当前1.33，原料价格上涨，钢厂利润窄幅波动为主。 图1：焦炭主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、博易大师 图2：盘面焦化利润走势回顾 数据来源：银河期货、wind 图3：中国焦煤价格指数（元/吨）图4：山西煤基差（元/吨） 1900 1400 900 400 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2018 2019 2020 2021 2022 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：蒙煤沙河驿价格（元/吨） 图6：蒙煤基差（元/吨） 4400 2000 3800 1600 3200 1200 2600 2000 1400 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 800 400 0 -400 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 图7：山西吕梁准一冶金焦价格（元/吨）图8：产地到港焦炭基差（元/吨） 4600 4000 3400 2800 2200 1600 1000 1700 1200 700 200 -3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 2200 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：山东日照港准一级冶金焦价格（元/吨）图10：港口基差（元/吨） 4700 3900 3100 2300 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 1800 1300 800 300 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：焦煤1-5价差图12：焦炭1-5价差 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 JM1901-JM1905JM2001-JM2005 JM2101-JM2105JM2201-JM2205 JM2301-JM2305、 900 700 500 300 100 -1005月6月7月8月9月10月11月12月 J1901-J1805J2001-J2005J2101-J2105J2201-J2205J2301-J2305 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：主力合约钢焦比图14：主力合约煤焦比 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦供需分析 供需双弱，下游冬储，碳元素库存小幅累计。 1.保供背景下产地供给无忧，但临近年底产地煤矿检修限产增多 产地焦煤供给方面，月度数据看，国家统计局数据显示，10月全国原煤产量37009.5万吨，同比增长1.2%；1-10月累计产量368539.7万吨，同比增长10.0%。保供背景下，国内煤产量无忧，虽增产多流向动力煤，但焦煤整体供给也有一定增量。 周度数据看，近期部分煤矿受疫情趋严及检修影响出现停产或减产现象，影响产地焦煤整体供应继续收紧，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少9.77万吨至915.54万吨，产能利用率周环比下降0.97%至90.93%。 图15：我国当月原煤产量（万吨）图16：我国累计原煤产量（万吨） 45000 40000 35000 30000 25000 400000 300000 200000 100000 0 35% 25% 15% 5% -5% 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 -15% 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 累计产量累计同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：我国当月炼焦煤供给量（万吨）图18：我国累计炼焦煤供给量（万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 50000 40000 30000 20000 10000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 累计产量累计同比（右） 数据来源：银河期货、汾渭能源 图19：我国样本炼焦煤煤矿开工（%）图20：我国煤矿炼焦煤库存（万吨） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 、 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 图21：我国110家洗煤厂开工率（%）图22：我国110家洗煤厂炼焦煤库存（万吨） 90300 80250 70200 60150 50100 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2.进口焦煤维稳，蒙煤通关占比较大 据海关总署最新数据显示，2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国，分别占比为45%、39.2%、11.6%、2.2%。10月份整体炼焦煤进口量环比减少63.7万吨，主要表现在蒙古、美国及印尼等国。 2022年1-10月累计进口炼焦煤5164.1万吨，同比增长30.8%，进口总量由多到少分别依次是蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、莫桑比克，分别占比37.1%、33.4%、13.3%、7.9%、3.3%和0.4%。蒙煤在进口炼焦煤中居于首位，同比增幅达62.5%，俄罗斯位居第二，同比翻番。 图23：我国当月进口炼焦煤（万吨）图24：我国累计进口炼焦煤（万吨） 1100 900 700 500 8000 6000 4000 2000 0 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 -0.8 2018-02 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222 累计进口累计同比（右）（%） 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：我国10月进口炼焦煤分国别占比图26：我国1-10月进口炼焦煤分国别占比 蒙古 46% 俄罗斯 40% 美国 加拿大 4% 4% 蒙古 37% 俄罗斯 34% 加拿大 13% 美国 其他澳大利亚 2%12%8% 数据来源：银河期货、Mysteel 表1：我国10月进口炼焦煤分国别 数据来源：银河期货、Mysteel 表2：我国1-10月进口炼焦煤分国别 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：我国当月进口俄罗斯炼焦煤（万吨）图28：我国当月进口蒙古炼焦煤（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 数据来源：银河期货、Mysteel 图29：我国当月进口加拿大炼焦煤（万吨）图30：我国当月进口美国炼焦煤（万吨） 140 120 100 8