基础化工行业周报：百菌清涨价，静待供需两端变化

本周化工市场综述 本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨1.94%，跑赢沪深300指数0.5%。标的方面，主题方向表现强势，比如：机器人、固态电池主题；前期表现强势的SAF、重组概念有所回调。基础化工行业边际变化方面，建议关注以下几个事件，一是OPEC+增产计划推迟至明年4月，石油价格仍存在不确定；二是日本东曹宣布扩产HDI，该产品竞争有加剧的可能；三是本周百菌清价格继续延续上涨态势。AI行业，一是OpenAI12天12场新品发布会，AI应用初见端倪；二是腾讯大模型上线文生视频，并宣布开源，国产大模型蓄力向上；三是野村认为，今年推出的iPhone16系列在硬件上并未完全适配AI应用，明年下半年推出的iPhone17系列可能是苹果真正意义上的首款AI手机。电子行业，市场调查机构DSCC于12月2日发布报告称2024年第3季度全球折叠屏手机显示器出货量同比首次出现下滑。汽车行业，日欧多家汽车巨头遭遇危机，高管被迫离职。 本周大事件 大事件一：中国11月财新制造业PMI升至51.5，创五个月新高，加速扩张。11月新订单创2023年3月以来最高，其中出口订单四个月来首次恢复扩张，主要是由于需求基本面改善以及商家建库存等。此外，成本价格回升，企业乐观情绪回升，但用工仍保持谨慎。 大事件二：腾讯大模型上线文生视频，并宣布开源。腾讯混元大模型公布正式上线视频生成能力，这是继文生文、文生图、3D生成之后的又一新里程碑式功能，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型。 大事件三：野村认为，今年推出的iPhone16系列在硬件上并未完全适配AI应用，明年下半年推出的iPhone17系列可能是苹果真正意义上的首款AI手机，届时苹果可能会重新调整其产品线。预计iPhone17系列将搭载A19系列处理器，在屏幕尺寸、像素、内存上均有所升级，Pro系列机身可能改用铝合金材质，并增加散热零部件。 大事件四：日欧多家汽车巨头遭遇危机，高管被迫离职，深陷转型困境。传统汽车制造商在电动化转型中面临越 来越大的挑战，斯特兰蒂斯首席执行官离职；大众汽计划关闭至少3家本土工厂、裁员上万人、全员降薪10%；日产汽车仅有“12-14个月的生存期”。 大事件五：OPEC+增产计划推迟至明年4月，国际油价短线走低。OPEC+在会议上表示，原则上已同意推迟原定的 1月增产计划，将从2025年4月开始逐步解除石油减产，直到2026年9月。 大事件六：12月4日消息，市场调查机构DSCC于12月2日发布博文，报告称2024年第3季度全球折叠屏手机 显示器出货量同比首次出现下滑，并预计2025年仍将持续下降。 大事件七：12月3日，日本东曹宣布计划在日本山口县周南市的南阳工厂中增加HDI衍生物产能，扩建后HDI年产能达3万吨（增加50%），总投资金额约60亿日元，预计2025年5月开始施工，2026年8月之后投产。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化11 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示20 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：12月6日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（12月2日-12月6日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况11 图表9：华东盐酸(31%)（元/吨）12 图表10：五氧化二磷折纯（元/吨）12 图表11：煤焦油江苏工厂（元/吨）（元/吨）12 图表12：DMF华东（元/吨）12 图表13：R134a华东地区（元/吨）12 图表14：天然气NYMEX天然气（期货）（元/吨)12 图表15：原盐山东地区海盐（元/吨）13 图表16：煤焦油山西工厂（元/吨）13 图表17：燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨)13 图表18：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）（美元/桶）13 图表19：PTA-PX价差（元/吨）13 图表20：乙烯-石脑油（元/吨）13 图表21：丁酮-液化气（元/吨）14 图表22：纯碱价差（元/吨）14 图表23：ABS价差（元/吨）14 图表24：合成氨价差（元/吨）14 图表25：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）14 图表26：丁二烯-液化气价差（元/吨）14 图表27：环氧丙烷-丙烯（元/吨）15 图表28：TDI价差（元/吨）15 图表29：本周（12月2日-12月6日）主要化工产品价格变动15 图表30：12月6日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况19 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为72.19美元/桶，环比下跌0.78美元/桶，或-1.07%，波动范 围为71.12-73.62美元/桶。本周WTI期货结算均价68.42美元/桶，环比下跌0.29美元 /桶，或-0.42%，波动范围为67.2-69.94美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.49%），石化板块跑赢指数（0.58%）。 本周沪深300指数上涨1.44%，SW化工指数上涨1.94%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（9.69%）、炭黑（8.27%）、氯碱（6.2%）；跌幅最大的子行业为聚氨酯（-0.42%） 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周只有一个板块下跌） 图表2：12月6日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，原料价格震荡 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为58.9%，环比降低1.1%，同比降低0.9%；半钢胎开工率为79%，环比持平，同比提高6.6%。。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶上涨但合成橡胶价格下跌。天然橡胶供应方面从泰国持续降雨的情况来看，南部多省份出现洪涝灾害，这可能持续到12月底，国内云南及海南停割，或导致橡胶产量减少，预期将不满足市场需求；丁苯橡胶供应方面下周浙石化装置重启，产量预计较本周有所上探；顺丁橡胶供应方面国营顺丁装置陆续小幅提升生产负荷，民营顺丁装置基本维持正常生产，重启的装置预计逐渐提升负荷，后续关注原料价格走势及各工厂实际装置波动情况。 金禾实业：甜味剂市场相对稳定 ①三氯蔗糖：挺价情绪仍存，市场高位横盘 本周市场持续走稳，上游原料多有调涨，不过生产企业报价维持在24万元/吨，且表观利润尚好。由于主力生产企业均已经恢复生产，供应量增加，另外中间商及下游有一定库存待消化，对于厂商的高价货源跟进意愿相对一般，贸易商报盘价格在18.5-19万元/吨。整体来看，三氯蔗糖厂商坚决守价保利润，下游目前倾向于低价从贸易商拿货，买卖双方再度进入博弈状态。供应面主力企业均正常生产，但短期内库存相对可控，加之春节期间部分厂家有停车计划，厂商累库的风险并不高，市场主要观望贸易商及下游库存变化情况。需求面国内市场成交多以刚需为主，饮料等行业处于淡季，买盘询盘热情不高。海外市场 有提前备货需求，出口贸易活动较佳。 ②安赛蜜：区间整理，需求表现不佳 本周市场区间小幅整理，场内货源供应相对充裕，整体需求平稳，买卖双方互相观望，市场主流价格在3.5-3.7万元/吨，个别有更低价商谈。周内原料价格上行，不过生产企业成本差距较大，盈利状况有所不同，整体来看，行业需求偏淡，利润空间缩紧。供应面行业开工率在57%左右，江苏两家企业开工负荷均不高，安徽大厂维持满产，整体供应较为宽松。需求面安赛蜜表现清淡，货源多以出口为主，国内交投气氛平平，中下游市场维持刚需拿货节奏。 ③甲乙基麦芽酚：厂商让利有限，市场窄幅震荡 本周麦芽酚市场稳中整理，买卖双方心态博弈，下游企业批量拿货源意愿不高，仅刚需跟进备货，生产企业存有一定挺价意愿，甲基麦芽酚报价10万元/吨，乙基麦芽酚报价8.2万元/吨，核心客户可商谈。贸易商前期低价货源消化中，乙基麦芽酚成交价格明显低于厂商价格，报盘在7.5-7.7万元/吨。由于行业开工提升，但需求端疲态不改，目前麦芽酚市场库存累积中。供应方面主流厂家维持正常生产节奏，行业平均开工率在67%左右，贸易商和下游厂家都倾向于刚需跟进，交投气氛清淡。 浙江龙盛：成本支撑一般，染料市场区间运行 本周分散染料市场价格暂稳，分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平；活性黑WNN150%市场均价在19.5元/公斤左右，较上周同期均价持平。染料中间体市场表现平稳，成本端支撑力度较好。各染料企业对外报价不变，染料市场整体供应量尚可。终端市场承接订单有限，染厂开工负荷偏弱，下游企业采购染料情绪谨慎，个别贸易商刚需备货为主，需求端难言利好。整体来看，市场观望情绪较浓，实际交投数量稀少。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为65.5%，较上周下降1.16%；绍兴地区印染企业平均开机率为66.36%，较上周下降1.25%；盛泽地区印染企业开机率为64.87%，较上周下降1.06%。当地染厂订单窄幅下降，中间商及下游厂商下单情况不佳，车间开机率偏弱，目前染厂在机订单仍以小单为主，新款打样情况偏弱，实际落单情况欠佳，染厂行业开工或下降。 胜华新材：碳酸二甲酯开工上行，价格偏弱运行 本周碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，市场均价为3883元/吨，本周均价较上周均价下跌134元/吨，跌幅3.34%。供应方面中科惠安、卫星化学、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，其余装置正常运行，故碳酸二甲酯开工与上周相比提高。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前主要拿低价货源为主。其余两大主力下游聚碳酸酯、碳酸甲乙酯并无大量采购需求。整体看，整体下游压价心态较为明显，谨慎拿货。 钛白粉：钛白粉成本支撑塌陷，淡季特征凸显 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-15800元/吨，市场均价为14586元/吨，较 上周相比下降74元/吨，降幅0.5%。进入12月后行业需求淡季表现趋于明显，生产企业普遍出货不畅，行业库存有所累积，需求端负反馈自下而上传导，引发了产业链的价格调整，个别钛白粉企业价格惯性下滑，而钛白粉对原料采购力度减弱，导致成本端钛矿价格伴随性跟跌，且跌幅超过了钛白粉跌幅，那在成本支撑塌陷以及副产品利润补贴的情况下，行业盈利情况有所好转。 新和成：市场需求清淡，行情震荡整理 VA：本周VA市场需求清淡，行情震荡整理。厂家方面，11月4日，国外一企业事故后的第二批维生素A的分配方案出炉，其中中国VA50万饲料级的单价不低于172元/公斤，分配量约在120-130