2024年11月外汇储备数据点评：估值有扰动，汇率有支撑

核心观点

截止11月底，中国外汇储备32658.60亿美元，环比增加48.1亿美元。受美债收益率回落影响，估值效应或是外储减值的主要原因；11月美元继续升值，持币待涨心态恢复或导致结汇需求相对10月减少，但结汇需求或仍有待释放。向前看，外储方面，预计短期估值因素可能导致外储减值，交易因素或加以对冲；汇率方面，强美元带来压力但人民币汇率有韧性，对短期人民币汇率无需过度担心；央行货币政策方面，货币政策逆周期发力基调明确，我们认为春节前可能落地一次降准，以满足资金面平稳度过关键时点的需要。

估值效应

• 美债收益率回落带动主要发达经济体国债收益率多数回落，我国持债估值上升，结合应计利息估算使外储增加150亿美元左右。
• 11月美元指数进一步上升，美元兑英镑、澳元、欧元均有所升值，美元兑日元小幅贬值，估算汇率折算造成的汇兑损失在50亿美元左右。
• 综上两方面因素，估算估值效应引起外汇储备增加90亿美元左右。

交易因素

• 预计11月除外资流动外的银行结售汇逆差和其他购汇用汇需求等合计导致外储增加60亿美元左右。
• 预计11月境外机构配置人民币资产规模变化有所下降，预计增加100亿美元左右。
• 综上两方面因素，预计交易因素引起外汇储备减少40亿美元左右。

向前看

• 外储方面，预计短期估值因素可能导致外储减值，交易因素或加以对冲；12月估值效应对外汇储备可能形成负面影响，但交易因素可能导致外储增加。
• 金价回落，央行恢复增持黄金，体现出央行增持黄金的意愿仍在，只是会阶段性适应市场价格变化而调整增持节奏。
• 汇率方面，强美元带来压力但人民币汇率有韧性，对短期人民币汇率无需过度担心，压力释放过后人民币汇率并不存在持续贬值的动力；年底外贸商结汇需求或持续释放，有望继续对人民币汇率起到支撑作用。
• 央行货币政策工具方面，春节前或有一次降准，以提供流动性支持资金面平稳度过关键时点；年内或无需进一步降息，明年一季度可能是增量降息合适的落地时间点。

风险提示

美联储货币政策超预期；国内货币政策超预期；国际地缘政治变化导致汇率波动。