工业硅月度行情分析
核心观点
- 供应端：云南及四川地区因电价上涨将大幅减产，新疆地区因重污染天气响应预计减产2-3万吨/月，后期南北硅厂可能同步减产。
- 需求端：下游签单积极性弱，12月主材环节排产可能环降，库存压力较大，但光伏行业政策利好，预计长远发展可期。
- 供需平衡：预计2024.12-2025.3供需平衡逐步向好，可能出现单月供小于求，中长期硅价存在向上弹性，需警惕仓单注销冲击。
- 策略：多单继续持有；套保：中下游企业适量买入保值，上游企业少量远月合约卖出保值；期现套利：持有买现卖2501及之后合约组合；价差套利：参与隔月合约间价差<-100的买近卖远组合。
供应端分析
- 10月中国工业硅产量46.98万吨，环比增3.5%，同比增19.7%；1-10月产量416.25万吨，同比增36.6%。
- 11月川滇地区进入平枯水期，产量大幅缩减，北方地区维持正常生产，预计11月全国产量降至40-41万吨。
- 新疆石河子及昌吉发布重污染天气橙色响应，预计影响工业硅产量2-3万吨/月，持续至2025年3月。
- 未来新增产能投产时间不确定，预计在明年下半年或年底。
成本端分析
- 西南地区进入平/枯水期，电价抬升，成本上升。
- 10月553#硅平均生产成本13121元/吨，亏损1421元/吨；421#硅平均生产成本13362元/吨，亏损1263元/吨。
- 11月新疆平均成本约11260元，云南约13432元，四川约12640元，进入枯水期后成本将进一步提升。
需求端分析
- 协会设置组件最低价，引导行业“反内卷”，10月多晶硅产量环比降18.3%，库存约28.5万吨。
- 11月硅片排产预计42.4GW，环比降8%，库存下降至31.5GW。
- 11月电池开工率58.92%，总排产量54.44GW，环比增6.93%。
- 12月组件排产预期环比降7-8%。
- 有机硅DMC产量环比降10%，但预售单支撑挺价意愿，部分企业计划减产。
- 铝合金产量环比降2.2%，工业硅出口10月6.51万吨，同比增49%。
库存端分析
- 11月22日当周社会库存（含仓单）51.8万吨，仓单4.54万手，11月末仓单需全部注销。
- 广期所新增交割仓容9.525万吨，降低逼仓风险。
- 预计2025年单月供<求，553#基差覆盖持仓成本，可适量参与买现卖2501月合约。
价差端分析
- 近月隔月合约间价差波动区间较窄，无套利空间。
- 可把握远月隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。
