子公司新品进入创新医疗器械特别审查程序，管线有望进一步丰富

公司点评 维力医疗(603309.SH) 证券研究报告 医药生物｜医疗器械子公司新品进入创新医疗器械特别审查程序，管线有 望进一步丰富 2024年12月03日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 5.89 6.20 6.55 6.97 7.47 当前价格（元） 13.44 P/E 23.63 20.45 16.40 13.57 11.30 52周价格区间（元） 9.24-14.76 P/B 2.28 2.17 2.05 1.93 1.80 主营收入(亿元) 13.63 13.88 16.37 19.71 23.38 归母净利润(亿元) 1.67 1.92 2.40 2.90 3.48 每股收益（元） 0.57 0.66 0.82 0.99 1.19 评级变动维持 总市值（百万） 3936.15 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 3922.76 总股本（万股） 29286.90 投资要点： 流通股（万股） 29187.20 事件：全资子公司海南维力研发的一次性使用亲水涂层可视鼻胃肠管 涨跌幅比较 9% -1% -11% -21% -31% 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 % 1M 3M 12M 维力医疗 -0.15 23.76 -8.70 医疗器械 3.62 18.81 -11.53 -41% 维力医疗医疗器械 于近日进入创新医疗器械特别审查程序，该产品可用于经鼻向胃肠道输送营养物质、胃肠减压、冲洗。 可视化置管，提升操作安全性，兼具临床价值和卫生经济学价值。国内现有的内镜或放大镜和前端开口的鼻肠管的产品组合，临床操作难 度较高。公司研发的一次性使用亲水涂层可视鼻胃肠管，其导管远端置有摄像头，可通过信号接口与图像处理器连接，进而保证置管的准确性、提高幽门通过率，并在留置期间实时监测导管的位置，保证喂养安全。此外，该产品为一次性耗材，可降低交叉感染的风险，同时减少医护人员工作量，解决目前鼻肠管置管的临床痛点，具有良好的临床价值和卫生经济学价值。 公司为国内医药导管龙头，管线不断丰富。公司作为国内医用导管行业龙头企业，产品涵盖麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1维力医疗（603309.SH）2024年三季报点评：内外销业务稳步增长，创新产品快速放量2024-10-22 2维力医疗（603309.SH）2024年中报点评：海 外业务表现亮眼，盈利水平提升2024-07-31 3维力医疗（603309.SH）2023年报及2024年一季报点评：业务稳健增长，盈利水平不断提升2024-04-23 吸等领域，品类齐全。近年来，公司坚持产品升级，不断进行横向及纵深业务拓展，在抗菌、可视化、重症护理组合等多个方向发力。此次一次性使用亲水涂层可视鼻胃肠管进入创新医疗器械特别审查程序，在注册申报时将获得优先办理的权益，可有效缩短产品注册周期，加快产品的上市速度。该产品如获批上市，将进一步丰富公司的产品管线，提升公司临床竞争力。 投资建议：公司作为国内医用导管龙头，产品种类丰富，近年来凭借稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展， 业绩稳健增长，此次一次性使用亲水涂层可视鼻胃肠管进入创新医疗器械特别审查程序，获批后有望进一步丰富公司管线，增强公司竞争力。我们预计公司2024—2026年营收分别为16.37、19.71、23.38亿元，同比分别增长17.96%、20.40%、18.63%；归母净利润分别为2.40、2.90、3.48亿元，同比分别增长24.66%、20.85%、20.08%，对应EPS 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 分别为0.82、0.99、1.19元，当前股价对应PE分别为16.40、13.57、 11.30倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品获批进度不及预期，产品销售推广不及预期，集采降价风险，国际贸易摩擦等风险。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,363.35 1,387.74 1,637.01 1,971.03 2,338.20 营业收入 1,363.35 1,387.74 1,637.01 1,971.03 2,338.20 减:营业成本 774.50 750.92 891.38 1,074.20 1,270.78 增长率(%) 21.88 1.79 17.96 20.40 18.63 营业税金及附加 14.09 15.81 17.14 20.64 24.48 归属母公司股东净利润 166.57 192.49 239.95 289.99 348.22 营业费用 156.02 158.43 180.07 216.81 257.20 增长率(%) 57.00 15.56 24.66 20.85 20.08 管理费用 130.45 133.63 155.52 181.33 210.44 每股收益(EPS) 0.57 0.66 0.82 0.99 1.19 研发费用 82.07 94.92 105.26 126.74 150.35 每股股利(DPS) 0.34 0.50 0.47 0.57 0.69 财务费用 -2.57 5.03 -0.82 -0.63 -0.75 每股经营现金流 1.30 0.73 1.22 1.46 1.66 减值损失 -17.52 -11.75 -8.19 -9.86 -11.69 销售毛利率 0.43 0.46 0.46 0.46 0.46 加:投资收益 4.06 8.53 6.38 6.38 6.38 销售净利率 0.13 0.15 0.16 0.16 0.16 公允价值变动损益 1.94 0.08 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.10 0.11 0.13 0.14 0.16 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.14 0.15 0.14 0.15 0.17 营业利润 206.65 238.84 297.83 359.63 431.57 市盈率(P/E) 23.63 20.45 16.40 13.57 11.30 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.28 2.17 2.05 1.93 1.80 利润总额 205.65 237.30 296.40 358.21 430.14 股息率(分红/股价) 0.03 0.04 0.04 0.04 0.05 减:所得税 27.90 32.70 40.84 49.36 59.27 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 177.75 204.60 255.56 308.85 370.87 收益率 减:少数股东损益 11.18 12.12 15.61 18.86 22.65 毛利率 43.19% 45.89% 45.55% 45.50% 45.65% 归属母公司股东净利润 166.57 192.49 239.95 289.99 348.22 三费/销售收入 21.20% 21.41% 20.55% 20.23% 20.03% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 14.90% 17.46% 18.06% 18.14% 18.36% 货币资金 393.02 302.87 163.70 197.10 233.82 EBITDA/销售收入 19.22% 22.33% 25.35% 24.76% 23.87% 交易性金融资产 310.94 144.08 144.08 144.08 144.08 销售净利率 13.04% 14.74% 15.61% 15.67% 15.86% 应收和预付款项 104.26 202.47 238.84 287.57 341.14 资产获利率 其他应收款（合计） 9.74 11.88 14.02 16.88 20.02 ROE 9.66% 10.59% 12.51% 14.21% 15.92% 存货 163.03 143.04 196.71 237.06 280.44 ROA 6.99% 7.39% 8.83% 9.95% 11.32% 其他流动资产 13.13 13.05 15.39 18.53 21.98 ROIC 14.33% 14.97% 13.52% 14.82% 16.90% 长期股权投资 110.14 109.89 235.63 235.63 235.63 资本结构 金融资产投资 20.24 10.48 10.48 10.48 10.48 资产负债率 27.01% 29.49% 28.09% 28.13% 26.39% 投资性房地产 159.42 158.74 137.65 116.56 95.47 投资资本/总资产 58.93% 72.74% 76.90% 75.43% 73.61% 固定资产和在建工程 594.29 848.20 940.35 1,071.53 1,141.74 带息债务/总负债 39.27% 49.05% 38.00% 31.50% 19.04% 无形资产和开发支出 465.53 460.27 432.31 404.36 376.40 流动比率 2.08 1.85 1.58 1.52 1.62 其他非流动资产 39.89 200.30 187.81 175.31 175.31 速动比率 1.70 1.47 1.12 1.06 1.12 资产总计 2,383.61 2,605.28 2,716.97 2,915.09 3,076.52 股利支付率 59.87% 76.15% 57.79% 57.79% 57.79% 短期借款 115.82 90.07 55.03 72.40 25.34 收益留存率 40.13% 23.85% 42.21% 42.21% 42.21% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 305.92 309.68 352.01 424.20 501.83 总资产周转率 0.57 0.53 0.60 0.68 0.76 长期借款 137.03 286.84 234.98 185.90 129.25 固定资产周转率 2.80 2.66 1.89 2.03 2.19 其他负债 85.09 81.78 121.14 137.49 155.37 应收账款周转率 14.59 7.36 7.36 7.36 7.36 负债合计 643.85 768.37 763.16 820.00 811.79 存货周转率 4.75 5.25 4.53 4.53 4.53 股本 293.32 293.16 293.16 293.16 293.16 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 651.73 650.73 650.73 650.73 650.73 EBIT 203.08 242.33 295.59 357.58 429.39 留存收益 778.82 873.21 974.50 1,096.91 1,243.91 EBITDA 262.03 309.81 414.98 487.94 558.22 归属母公司股东权益 1,723.87 1,817.10 1,918.39 2,040.80 2,187.80 NOPLAT 174.69 210.31 256.2