医药行业2025年年度策略：向“新”而行再出发

核心观点

医药行业2024年整体呈现“先抑后扬”走势，但三季度业绩改善乏力，上市公司盈利能力处于筑底阶段。化学原料药、医疗器械板块收入和利润总额增速改善明显，板块估值处于近十年来历史低位水平。

行业展望

“三明医改”有望成为我国深化医改的突破口，未来医药行业将向“新”而行。具体而言，政府改革方面，县域医共体将基本全覆盖，基层用药保障机制将进一步完善；药械产品价格管理方面，地方集采的话语权和空间将被压缩，传统器械和仿制药企业有望进一步向创新型企业转型；医保改革方向方面，未来医保仍将鼓励国产创新药的研发和生产，同时推动大健康领域商保发展；医疗服务改革方面，未来医疗服务价格有望合理提升，能够开展创新类医疗服务的机构收入有望提升。

投资建议

1. 挖掘细分领域投资“新”机会：关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械、生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会；关注拥有海外获批认证的呼吸道多联检产品相关的上市公司；关注合成生物技术加持下传统制药领域的投资“新”机会；关注创新药龙头企业、创新药特色企业、CXO企业；关注重组白蛋白相关上市公司。
2. 跟随2025年行业发展新变化寻找投资机会：关注基药目录可能调整带来的投资机会，重点关注已有品种进入医保但非基药目录的上市公司，尤其是中成药企业；关注医疗服务价格改革带来的投资机会，重点关注银发经济相关标的以及辅助生殖相关上市公司；关注可能出台的财政刺激政策下消费医疗的投资机会，重点关注医药行业中顺周期板块及公司；关注医药商保政策推进预期下重点公司的投资机会；关注2025年并购重组仍将活跃，建议关注相关投资机会。

风险提示

系统性风险、国外监管政策变化风险、企业研发进度低于预期、国家政策推进低于预期风险等。