南华期货铁合金策略周报20241206：冬储开启，但基本面不支持反转

周度观点

硅锰：

• 成本支撑： 西北化工焦提涨，锰矿缓慢去库，钦州港南非矿挺价，整体成本有一定支撑。
• 供需失衡： 内蒙古、贵州硅锰开工率环比回升，其他产区下降，增产趋势明显；硅锰厂库环比累积，仓单压力较大。
• 需求走弱： 螺纹钢厂利润回落，部分铁水流向卷板材，炼钢需求走弱；主流钢厂开启招标，采购量环比增加，冬储需求释放。
• 后市展望： 供增需减，库存高位攀升，但短期钢招补库需求释放，叠加成本支撑，盘面有一定反弹驱动。
• 操作建议： 反弹布空，关注SM2501震荡区间6150-6550。

硅铁：

• 成本弱稳： 动力煤价阴跌，兰炭报价小幅下调，生产成本弱稳，兰炭报价有继续下跌可能。
• 供应压力： 甘肃陕西硅铁厂亏损严重，宁夏边际压力增大，开工率环比减少，短期供应量偏高，厂内库存压力较大。
• 需求季节性走弱： 钢厂盈利承压，检修季来临，炼钢需求季节性走弱；主流钢厂开启招标，采购量环比增加，冬储补库开启。
• 后市展望： 需求先行下滑，产量维持高位，产区暂无减产计划，供需矛盾边际恶化，成本端兰炭支撑减弱。
• 操作建议： 逢高布空，关注做缩双硅价差（SF-SM2502）的机会，SF2502震荡区间6050-6400。

关键数据：

• 硅铁：全国136家独立硅铁企业开工率40.49%，日均产量17180吨；库存量6.70万吨，环比增3.14%。
• 硅锰：全国187家独立硅锰企业开工率44.89%，日均产量28210吨；库存量217000吨，环比增8000。
• 钢厂：247家钢厂高炉开工率81.47%，炼铁产能利用率87.33%，盈利率49.78%，日均铁水产量232.61万吨。
• 河钢集团：12月硅铁采量2141吨，11月采量12300吨，12月硅锰采量13600吨。

总结： 硅锰和硅铁市场均呈现供需失衡态势，硅锰成本有一定支撑但增产趋势明显，需求走弱；硅铁成本弱稳但供应压力较大，需求季节性走弱。短期内钢招补库需求释放，叠加成本支撑，盘面有一定反弹驱动，但长期供需矛盾边际恶化。操作上建议反弹布空，关注相关品种的震荡区间和价差机会。