国君2025年度策略|电子:AI Agent百花齐放,先进制程突破在即

投资建议：半导体自主可控仍是科技主线，推荐唯一先进制程量产平台CoWoS工艺先进封装标的，导入手机汽车OLED DDIC，电控平台资源整合，新进大客户展锐三星小米，新产品Phase 8L；端侧AI加速落地，看好语音交互硬件入口，推荐音频SoC标的，麦克风代工标的，AI+硬件终端代工龙头。

核心观点：

1. AI引领景气度上行，国产替代进行时
   AI浪潮驱动PC、手机、服务器升级，引领先进制程产能利用率增长，HBM、3D NAND等领域景气上行。国内厂商已突破成熟制程及中低端产品，逐步布局高端，自主可控可期。

2. AI Agent商用落地，加速赋能硬件终端
   手机Agent化身个人助理，PC Agent赋能办公场景，耳机、眼镜Agent理解力升级。端侧AI智能升级驱动用户体验质变，产业链将充分受益。

3. 云厂商Capex继续上调，国产GPU迎发展机遇
   微软、谷歌等云厂商Capex语调未削弱，英伟达GPU需求确定，CoWoS-L良率爬坡顺利，供给利空逐步出尽。GPU出口管制或再度升级，以昇腾为代表的国产GPU迎发展良机。

研究结论：

• 半导体国产替代将是未来科技升级主线，中芯国际等厂商重点发力先进制程、先进封装、HBM与设备端。
• 风险提示：半导体厂商技术进步不及预期，端侧AI Agent性能不及预期。

文章来源：国泰君安证券《AI Agent百花齐放，先进制程突破在即》（2024年12月5日）