2025年宏观经济与行业展望总结
全球经济与资产配置
- 全球经济环境：2025年全球将处于非典型顺周期，货币政策由紧转松，金融流动性有所改善，但面临全球贸易恢复不顺和结构性挑战。
- 资产配置建议：需调整大类资产配置策略，强调风险对冲和组合灵活性，全球权益资产持审慎乐观态度，尤其关注中国股市和港股，行业配置偏向高弹性和高股息。
中国经济与政策
- 经济增长目标：预计2025年中国经济增长目标仍定在5%左右，外需受冲击，扩内需政策可能需要更大力度。
- 财政政策：2025年财政政策将更加积极，预计专项债发行规模、特别国债等会增加，财政整体提升约2-3万亿。
- 政策利率：预计上半年降息空间较宽裕，下半年可能受到一定影响。
行业展望
- 房地产市场：
- 内地：市场正经历止跌回稳过程，一线城市和部分二线城市成交量有望稳定并温和回升，预计2025年成交量同比上升15%。
- 香港：住宅和零售市场分化，住宅租金有望温和回升，零售租金压力逐渐减轻并有所提升。
- 金融行业：
- 展望主题：均衡配置，兼顾防御性和弹性。
- 股票市场：支撑因素包括国内政策持续落地和中央财政发力空间，扰动因素主要来自外部环境不确定性。
- 板块配置：建议均衡配置金融板块，银行板块盈利有望平稳，证券和保险板块关注弹性标的。
- 消费行业：
- 整体趋势：2025年中国消费将温和复苏，社零数据呈现复苏态势但趋势不够强劲，消费者信心指数缓慢回升但仍低于2021年水平。
- 细分板块：可选消费中通讯器材和家用电器增速明显，必选消费预计2025年收入增长将加速至高个位数，部分细分市场如奢侈品箱包和服装零售出现负增长。
- 互联网行业：
- 投资逻辑：持续的促经济政策、还债政策利好财政回暖和企事业单位信创需求释放，互联网及中概股估值较低，存在估值回升机会。
- 子行业展望：看好OTA和本地生活行业，电商行业估值已回到低位，教培行业扩张明显，游戏行业表现稳健，软件行业估值底部已现。
- 科技行业：
- 投资机会：看好OTA本地生活、电商、教育游戏以及软硬件估值修复的机会，人工智能基础设施投入将持续增长，硬件存在一定的缺口。
- 半导体行业：库存方面智能手机、服务器和PC库存天数下降，半导体上游库存稳中有升，人工智能仍是重要投资主线。
- 医药行业：
- 展望主题：“拐点已至，政策空间可期”，医药板块有望跑赢大盘，主要看好政策空间、利率环境变化和国内政策负面预期出清。
- 主线：创新和高反弹确定性，创新药物优先级最高。
- 汽车行业：
- 销量与渗透率：预计2025年汽车销量持平，新能源汽车渗透率接近60%，主要动力来自混动车型销量上升。
- 智能驾驶：将很快深入到20万以下市场，对国产制造方案供应商的需求增多。
- 重卡市场：预计出口销量改善，中重卡销量同比增长，天然重卡渗透率进一步提升。
- 新能源行业：
- 运营商：一季度业绩披露将影响市场预期，看好防守性较强的运营商。
- 光伏行业：逆变器较为看好，因可能存在分红提升预期，预计下半年市场趋于稳定或小幅反弹。
- 风力发电：风速改善可能提升运营商盈利，出口市场突破和行业自律公约将推动毛利率提升。
- 储能电池：储能电池需求增长显著，预计到2026年全球电池需求量将有显著提升。
