12月大类资产配置展望从分歧走向共识20241205

核心观点与市场展望

• 市场趋势：自11月以来，市场趋于平稳，呈现结构性机会，工业资产和债券市场表现亮眼，形成“股债双牛”局面。市场共识逐步形成，整体趋势保持一致。
• 政策预期：政策预期从高峰期转向效果观察期，11月中下旬至12月是关键时期，预计政治局和经济工作会议将为明年设定积极政策基调，财政和货币政策将保持宽松。
• 经济复苏：经济短期内有望稳定并继续复苏，特别是明年一季度，政策强依赖的基建和制造业投资反弹，消费和出口表现向好，复苏趋势预计持续半年。

关键数据与预测

• 财政政策：赤字率预计保持在4%左右，专项债务发行规模约4.3万亿。
• 货币政策：央行可能进行降准，明年年初可能降息，以配合政策发力和缓解外部约束。
• 房地产市场：一线城市二手房和新房成交量、价格均显著回升，政策持续放松，房贷利率和公积金贷款利率可能下调，房价有望企稳。
• 海外环境：特朗普政策影响减弱，美国劳动力市场恶化，美联储12月可能降息25BP，对国内市场情绪构成支持。

资产配置策略

• 股票市场：看好年末年初股债双牛行情，建议均衡配置，高配成长赛道和指数，关注中小市值和成长风格股票。
• 债券市场：对债券市场持积极态度，预计跨年行情超出预期，央行可能降准降息，低利率环境下利率下行幅度较大。
• 商品市场：特朗普政策可能影响全球政治形势和美元走势，对大宗商品价格形成压制。
• 信用市场：关注特定信用债券投资机会，优先信用票息策略，把握重点省市政策配置机会，关注低等级债券收益率下行。

投资建议

• 债券：提前参与跨年行情，关注短端低等级债券。
• 股票：配置成长赛道和指数，关注中小市值和成长风格股票。
• 军工：关注建工企业规范化问题和项目承接情况，央国企属性的非平台建工类企业受益。
• 电工：把握央企及其子公司收益利差，关注永续债发行和非永续债利差，关注地方国企，尤其是资质较好的中西部地区建工企业。