金融行业2025展望均衡配置兼顾防御性与弹性20241205

2025年金融行业展望：均衡配置，兼顾防御与弹性

核心观点： 在政策支撑与外部扰动并存的背景下，金融板块投资需采取均衡配置策略，兼顾防御性与弹性。

关键数据与研究结论：

• 股票市场： 受国内政策支持，但面临外部环境扰动。预计政策将持续推出，中央财政有发力空间，对经济和股市起到托底作用；外部扰动主要来自特朗普政策可能实施的高关税及美联储加息进程的不确定性。
• 保险行业：
  • 资产端：2025年面临高基数压力，但估值兼具防御性与弹性。上市保险公司2023年盈利强劲增长主要因基数低和投资收益提升，但2025年盈利增长压力增大。
  • 负债端：代理人渠道企稳回升，新业务价值高增长主要得益于价值率提升；预定利率下调背景下，分红型产品可能成为销售重点，但市场接受度及销售渠道培训需验证。
  • 估值：目前处于偏低位置，市净率显著低于过去十年平均水平。预计2025年信用价值增速将放缓，但部分公司股息率高，具备投资价值。
  • 投资建议：偏好交易性金融资产占比相对较低、盈利稳健、ROE较高的公司，以及分红险产品销售表现较好的公司。
• 银行业：
  • 盈利：2025年盈利预计保持平稳。驱动因素包括规模增长、拨备释放及投资收益贡献；息差和手续费、佣金收入同比仍下降。
  • 息差：2025年仍有下行压力，但降幅较2024年收窄，预计下降约10个基点。
  • 贷款增速：2024年可能因手工补息清理和化债计划而放缓，但零售贷款需求回升将部分抵消负面影响。
  • 手续费佣金净收入：预计2025年恢复正向增长。
  • 资产质量：预计2025年资产质量改善，拨备释放能力是影响盈利增速的关键。
  • 投资建议：关注不良净生成率低、信用成本高的国有行，以及拨备覆盖率高的招商银行。
  • 银行板块内部表现：国有行优于股份行和城商行，具备零售银行和财富管理业务差异化优势的银行弹性更高。
• 证券行业：
  • 盈利：2025年预计同比增长超20%，日均成交额达1.2万亿，经济业务、投行业务和资管业务回升，自营投资收益及净利息收入增加。
  • 估值：市场指数市盈率回到十年平均，市净率接近历史平均水平。预计2025年ROE达到6%，A股券商合理估值约为1.7倍，H股券商约为0.75倍。
  • 投资建议：推荐业务结构均衡的头部券商，关注并购重组预期活跃的标的。
• 金融板块配置建议：
  • 均衡配置，兼顾弹性和防御性。
  • 银行板块：把握高股息主线，适度增加弹性配置。
  • 保险板块：关注防御性标的与高股息股票。
  • 证券板块：偏好业务结构均衡的头部券商。