银行2024年中期策略：从分歧将逐步形成新的共识

证券研究报告 行业深度分析 行业评级：领先大市-A 从分歧将逐步形成新的共识 ——银行2024年中期策略 国投证券银行研究 国投证券研究银行团队 李双 SAC执业证书编号：S1450520070001 2024年5月27日 风险提示：房地产风险再度大面积蔓延、海外需求超预期下行。 核心结论 核心观点：整体来看，今年一季度银行业景气周期延续下行趋势，目前尚未有明显改善，并且今年一季度，各项业绩指标均转 为负增长，基本面尚在寻底，从业绩表现来看，区域性银行表现更优，城商行＞农商行＞股份行＞国有行。 ①规模仍维持高增长，但增速边际放缓，对公信贷需求尚可，零售信贷需求修复明显偏慢，房地产与信用卡业务是主要拖累项；②Q1净息差环比降幅好于市场预期，但未来5年期LPR下行的影响逐步体现、叠加市场有效信贷需求不足，净息差仍将承压，同比降幅较大对净利息收入形成拖累；③中收较为低迷，财富管理降费的影响还将持续一段时间，其他非息增长较快是亮点；④资产质量压力可控，其中对公信贷信用风险持续改善、零售信贷风险在上升趋势中。但考虑到零售信贷风险暴露快、核销处置也更快、零售信贷占银行总贷款比例明显低于对公贷款，因此，零售信贷风险上升对财务报表的影响并不会很大。 投资建议：宏观层面预计仍将维持稳增长的政策基调，对房地产的增量政策也有望逐步出台，宏观经济显著下行风险降低；银行基本面虽尚在下行趋势中，但部分经营指标、子板块表现优于市场预期，悲观情绪将逐步修正；目前整体板块较低的估值、主动型资金较低的持仓，银行股有望成为增量资金青睐的领域，我们对银行持中性偏乐观的态度。 重点推荐：业绩增长稳健的公司：成都银行、常熟银行；有分红优势的公司：招商银行、国有大行；未来受益于经济预期修复 的个股：宁波银行。 银行基本面下行趋势尚未明显改善 20% 景气度下行，各项业绩指标均为负增长。今年一季度，上市银行营收增速为-1.77%，拨备前利润增速为-3.04%，归母净利润增速为-0.63%，2021年三季度至今，银行景气周期延续下行趋势，目前尚未有明显改善，并且今年一季度，各项业绩指标均转为负增长。 39家银行业绩增速（当年累计） 营业收入拨备前利润归母净利润 15% 10% 5%2.50% 0%-0.83% 1.37% -0.63% -5% -0.83%-1.77% -3.43%-2.88%-3.04% -10% -15% 数据来源：公司公告，国投证券研究中心 业绩表现差异：城商行＞农商行＞股份行＞国有行 营收与利润表现出现明显差异。城商行不仅盈利增速更快，而且边际改善也最为明显，今年一季报，城商行营收、拨备前利润呈现回升的趋势，净利润增速比较平稳；农商行营收与拨备前利润增速同样上行，但净利润增速明显回落（主要是渝农商行、沪农商行拖累）；股份行各项业绩指标均有所改善，主要是去年“比较差”，基数也低；国有大行各项业绩指标均有所下行，主要是去年“比较好”，基数略高。 营业同比增速（当年累计） 国有行股份行城商行农商行 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 拨备前利润增速（累计） 国有行股份行城商行农商行 归母净利润增速（累计） 国有行股份行城商行农商行 数据来源：公司公告、国投证券研究中心 数据来源：公司公告、国投证券研究中心 业绩增长归因—规模、其他非息、拨备是正贡献，息差、中收有拖累 2024年一季度，上市银行归母净利润增长主要依靠规模扩张、其他非息净收入增长、拨备计提压力减轻所驱动；而净息差同比收窄、中收增速放缓则对业绩增长形成拖累。 上市银行2024年一季报业绩归因 上市银行 国有行 股份行 城商行 农商行 生息资产平均余额 9.92% 11.30% 6.09% 12.08% 7.47% 净息差扩大 -12.95% -13.16% -12.73% -12.61% -13.37% 中收 -1.39% -1.09% -2.10% -1.39% 0.66% 其他非息 2.65% 0.74% 5.49% 7.55% 9.83% 成本 -1.27% -1.89% -0.66% 0.27% 5.13% 拨备 0.50% 0.09% 1.72% 1.32% -14.73% 税收 1.91% 1.99% 2.18% -0.13% 5.46% 归母净利润 -0.63% -2.03% 0.00% 7.09% 0.45% 规模扩张—总资产依然高增长，但增速边际放缓 今年一季度末，上市银行总资产依然维持高增长态势，从增速绝对值来看，城商行＞国有行＞农商行＞股份行。但大多数银行规模扩张速度边际放缓，一方面，部分银行放弃“规模情结”，主动放慢扩张步伐；另一方面，实体经济融资需求在下降，特别是房地产、城投等传统领域融资下滑。 总资产同比增速 23Q123Q223Q323Q424Q123Q123Q223Q323Q424Q1 农业银行19.18%17.29%14.40%17.53%14.52%青岛银行4.75%5.96%9.40%14.80%12.82% 工商银行12.70%12.71%12.47%12.84%13.24%南京银行14.12%16.22%15.25%11.11%11.53% 邮储银行10.72%12.64%13.25%11.80%11.12%北京银行11.54%13.50%15.34%10.65%11.20% 中国银行10.66%10.81%10.91%12.25%10.77%长沙银行15.48%16.08%15.81%12.74%11.20% 建设银行15.40%13.55%10.34%10.76%7.55%重庆银行10.26%9.56%10.62%10.98%10.11% 交通银行10.80%9.80%8.96%8.23%4.28%贵阳银行6.53%6.43%4.87%6.51%8.97% 浙商银行10.69%15.51%16.27%19.91%15.10%厦门银行6.27%0.34%4.11%5.24%7.61% 招商银行11.61%10.44%9.90%8.77%9.63%上海银行7.69%7.76%6.14%7.19%6.22% 华夏银行5.35%6.63%6.84%9.09%8.71%西安银行22.09%19.76%17.15%6.50%6.00% 平安银行6.60%7.67%6.18%4.99%5.01%郑州银行5.44%5.57%4.35%6.63%4.37% 兴业银行11.39%10.08%9.18%9.62%4.38%兰州银行12.00%6.57%4.96%4.01%0.12% 中信银行6.71%6.71%3.48%5.91%3.23%常熟银行17.96%15.61%15.61%16.18%15.05% 光大银行7.16%8.00%9.10%7.50%3.03%瑞丰银行26.58%24.99%21.45%23.35%13.76% 浦发银行5.22%5.01%4.55%3.48%2.16%张家港行10.63%12.75%9.86%10.45%11.64% 民生银行6.22%4.38%5.44%5.78%1.64%苏农银行16.21%16.99%14.17%12.36%11.15% 成都银行17.59%15.03%17.13%18.92%19.64%沪农商行11.81%13.20%11.16%8.65%9.13% 齐鲁银行16.75%16.54%15.82%19.53%18.12%无锡银行8.86%9.06%11.01%11.04%8.28% 苏州银行11.63%14.73%14.51%14.74%16.80%江阴银行11.59%9.90%7.51%10.24%5.74% 江苏银行15.35%14.77%14.15%14.20%15.07%渝农商行9.37%9.31%8.80%6.60%4.13% 宁波银行13.82%16.10%15.31%14.60%14.35%紫金银行11.96%9.02%10.29%10.21%2.48% 杭州银行16.42%13.79%14.50%13.91%13.04%青农商行4.66%4.68%7.23%7.62%2.29% 数据来源：公司公告、国投证券研究中心 规模扩张—信贷“同比多增”转变为“均衡投放” 人民银行对银行信贷增长的考核，从以前的“要求每个月同比多增”逐渐转变为“均衡投放”，在监管的引导下，国股行信贷增速均明显放 缓，城商行信贷依然维持强劲增长势头，特别是成都银行、宁波银行信贷增速在24%以上，成长性优势非常明显。 贷款余额同比增速 23Q123Q223Q323Q424Q123Q123Q223Q323Q424Q1 农业银行16.68%15.96%15.33%14.48%12.99%长沙银行18.08%18.74%15.32%14.81%14.48% 中国银行12.63%13.68%13.44%13.78%12.27%江苏银行14.83%13.75%13.06%12.29%13.18% 邮储银行12.24%12.22%12.59%13.44%12.24%青岛银行10.65%8.99%10.03%11.61%12.05% 工商银行13.60%13.18%12.51%12.36%11.58%北京银行8.66%11.65%13.88%12.33%11.81% 建设银行14.24%13.54%13.18%12.63%11.21%贵阳银行13.85%16.54%15.48%13.45%11.67% 交通银行10.92%9.97%9.60%8.90%6.64%重庆银行11.88%11.85%12.90%11.20%10.91% 浙商银行11.86%12.32%12.78%12.58%11.05%西安银行6.73%6.24%4.55%6.82%10.19% 兴业银行11.52%9.62%10.15%9.52%7.82%兰州银行9.90%11.54%8.40%8.15%7.93% 招商银行10.17%7.20%7.80%7.67%7.81%上海银行7.10%6.73%5.92%5.94%5.77% 光大银行7.53%6.51%5.52%6.10%5.25%郑州银行11.72%10.53%8.03%8.73%5.74% 中信银行7.94%7.49%7.25%6.84%4.55%厦门银行11.97%9.07%6.83%4.83%4.03% 浦发银行2.36%1.94%-0.23%2.22%4.14%苏农银行13.41%15.18%13.65%12.29%15.38% 民生银行3.79%4.61%6.35%6.16%4.00%常熟银行18.38%16.12%16.90%15.41%15.07% 华夏银行2.31%1.71%1.28%1.75%2.54%张家港行11.36%11.72%12.17%11.20%13.35% 平安银行8.95%6.57%3.86%2.40%1.45%瑞丰银行22.17%20.01%15.06%10.22%12.47% 成都银行29.88%26.52%26.20%28.89%27.36%江阴银行12.01%12.39%12.41%12.50%12.19% 宁波银行18.19%18.36%19.22%20.08%24.80%无锡银行9.95%10.80%11.55%11.61%12.11% 苏州银行17.28%19.29%18.31%17.38%20.29%紫金银行12.52%10.80%11.04%10.67%9.20% 杭州银行19.58%17.29%16.06%15.06%16.19%青农商行2.10%2.84%5.96%6.69%6.50% 齐鲁银行17.59%16.78%15.23%16.44%15.62%沪农商行8.63%9.64%8.05